2019友邦保险业绩增幅显疲弱 内地市场开拓节点受困待复苏

　　近日，友邦保险（1299.HK）发布2019年全年业绩报告，年化新保费、新业务价值、新业务价值利润率等数据均出现上行，但增幅较2018年有明显放缓，增速跌至个位数，细究原因，则主要在于香港市场数据疲弱。但不可忽视的是，中国内地市场正成长为友邦业绩拉升的主力，年化新保费实现22%增幅，新业务价值利润率更是高达93.5%，在友邦保险细分市场中居首。

　　2019年，借中国保险业扩大对外开放春风，在友邦设立天津、石家庄营销服务部，推动上海分公司改建子公司的接连动作下，2020年成为友邦在华布局关键节点，其强调的优质代理人策略、针对高净值客户推出的保障产品以及医疗服务保障逐步推进。但不可忽视的是，疫情影响下，友邦“面对面”代理人营销策略受影响明显，券商分析，友邦一季度新业务销售将明显受挫，但长期来看，如果友邦在内地的业务加速发展，将有望提振股价上升。疫情影响之下，加之内地市场拓展的重任加身，即将上任的李源祥，正面临不小的压力。

　　运营数据增幅放缓，中国内地成友邦业绩拉升主力

　　数据最直观反应经营状况。

　　在固定汇率基准下，友邦保险年化新保费增幅具有明显的同比下行趋势，在经历2018年实现16%增幅的年化新保费后，2019年增幅仅2%，全年数据为65.85亿美元。增幅减小的重要因素之一，即为香港地区年化新保费出现11%的缩减；而在中国内地，友邦年化新保费实现22%增幅，达到12.48亿美元。

　　2019年，友邦保险新业务价值增长6%至41.54亿美元，与2018年23%的新业务价值增幅相比，明显放缓。6%的新业务价值增幅背后，友邦表示，是基于上半年增长强劲，但下半年表现受到香港社会动荡的严重影响。不计入香港业务的数据来看，新业务价值增幅为16%，中国内地新业务价值增长则达到27%。同期，友邦保险新业务价值利润率上升3个百分点，达到62.9%。

　　新业务价值利润率方面，则有更有明显的地区化差异。2019年，友邦保险实现新业务价值利润率62.9%，较上年同期增长3个百分点，其中中国内地地区这一数据则高达93.5%，增长3.1个百分点，主要是由于内地税务规定变更导致佣金税收抵免增加，最终远高于友邦其他地区以及内地人身险公司。

　　与此同时，营运溢利数据受投资者密切关注，2019年，友邦保险税后营运溢利上升9%至57.41亿美元，而在去年同期，这一数据为52.98亿美元，同比增幅为14%，增幅下滑的原因在于2019年下半年利率下调，以及较高的医疗理赔及营运开支。

　　分地区来看，香港、新加坡等地营运溢利均等于或低于6%，最终整体9%的增幅主要依托于中国内地的拉动，2019年，友邦在中国内地实现税后运营溢利28%，上年同期，该数据为16%，增幅明显。

　　友邦保险2019年内含价值营运溢利增幅同样有所下行，在经历2018年23%的增幅后，2019年该数据增幅仅约6%，最终实现86.85亿美元。

　　基于整体经营情况，友邦保险2019年平均股权分配权益增加32.16亿美元至398.2亿美元，股东分配权益营运回报维持14.4%，与上年14.5%的比例基本持平。

　　尽管2019年友邦保险经营数据整体仍保持积极增长趋势，但多项数据增幅放缓使友邦保险2019年成绩单低于多家机构预期，业绩公告发布当日，友邦保险估价出现4.44%个百分点的下挫。

　　酝酿内地市场拓展，科技赋能代理人聚焦高净值客户

　　在友邦保险的2019年的经营数据中，中国内地表现最为亮眼，多项数据成为友邦保险整体数据的拉升主力，如新业务价值增长27%，高达93.5%的新业务价值利润率，其中，税后营运溢利更是首度超过10亿美元，成为友邦保险主要财务增长动力之一。

　　事实上，在亚太地区扎根多年的友邦保险，近几年一直强调对中国市场的看好并加大布局力度，尤其在当前中国内地保险业进一步对外开放的背景下，友邦保险发力谋求中国市场的动向清晰可辨。

　　友邦上海分公司改建为子公司的事项正待监管批准，这一动向被友邦视为在中国内地把业务拓展至其他区域奠定的新基础；2019年在天津与河北设立的营销服务部，是友邦17年来首次在中国内地扩展业务地域。

　　“我们也继续为在中国内地进一步拓展地区业务做准备”，友邦在年报中强调道，“友邦的中国业务进一步增强我们专属的‘最优秀代理’策略，推行新的培训计划和技术，旨在进一步提升我们的代理主管的素质”。

　　优秀代理人团队一直是友邦的“招牌”，其在中国内地推进的最优秀代理策略支持活跃代理人数，在2019年实现双位数增长，进一步推进生产力的提升，也成为其新业务价值、利润率提升的支撑。

　　疫情倒逼保险服务流程向线上转移，科技赋能同样不可忽视，友邦的数码化与自动化，主要赋能于业务流程效率提升，从而改善提供服务所需时间，如聊天机器人(行情300024,诊股)“小友”，处理代理95%来电查询，以及数码工厂Master Planner管理平台的应用。

　　切合优质代理人战略，友邦的业务拓展领域聚焦高净值客户。“2019年，友邦将旗舰产品“全佑一生”升级，并与战略性伙伴微医推出两项单一疾病产品，为友邦目标客户群的特定需求量身定制，并通过微医的服务，在医疗过程中提供支持”，同时，“为配合集团别具优势的健康和生活素质策略框架，我们拓展了以保障为主的客户产品倡议，包括从预防、保障以及康复的整个医疗过程中，为客户提供增值支持”。

　　疫情“施压”一季度新业务，券商：不排除下半年大幅复苏

　　但不可忽视的是，开年的疫情对于友邦代理人渠道有明显影响，黄经辉也在年报中直言“外游限制加上社会大众普遍不愿意进行面对面会议，已对友邦第一季的新业务销售造成显著的影响”。

　　但从长远来看，仍保持乐观态势，“亚洲区内强劲的本地需求及主要的人口趋势，为友邦保险业务的长远前景提供强大的结构性支持，基于收入增加、私人保险渗透率偏低及有限的社会福利覆盖，市场对友邦保险保障产品的需求将继续大幅增加”。

　　“显然开年的疫情对友邦保险一季度新增业务以及线下营销机构初期建设均有不小影响”，一位寿险公司管理人士向蓝鲸保险分析指出，“但目前疫情的负面影响逐渐减小，友邦加大在华布局力度，是必然趋势，长期来看，友邦的布局策略不会进行较大调整，2020年将是其进行内地市场布局的重要时期”。

　　多家券商机构在指出友邦2019年业绩表现低于预期的同时，对于友邦保险的进一步发展也提出预估。

　　摩根大通的预估较为乐观，其指出，因友邦2019年业绩表现疲弱，预期股价短期将走弱，但长远来看，如友邦在中国内地的业务加速发展，则有望提振股价上升。因此，摩根大通维持对友邦保险“增持”的投资评级及目标价103港元。

　　高盛在报告中提出，尽管目前越来越多采用在线招聘、培训、销售平台，但面对面仍是友邦保险销售过程的重要方面，预计首季新业务价值有重大下降，但不排除下半年会出现大幅复苏。

　　“因疫情影响以及美国利率下行走势，预期友邦保险在短期内新业务价值仍会面临诸多挑战”，花旗指出，“但目前友邦的估值回落至股价是其内含价值的1.6倍水平，变得较有吸引力，因此维持对其“买入”的投资评级及目标价90港元”。

　　麦格理的预期并不乐观，其在报告中指出，在下半年出现复苏前，友邦保险2020年第一季的新业务价值将下跌或超过20%。因此下调对友邦今年的每股盈利及新业务价值预测分别5%及2%，股份目标价由83港元降至75港元，维持“中性”评级。

　　目前，正在迎来人事大变动的友邦保险正在面临新的发展时期，集团首席执行官兼总裁黄经辉即将辞任，原中国平安(行情601318,诊股)执行董事、联席首席执行官李源祥将于6月上任。酝酿拓展的中国市场，恰逢疫情影响之下，李源祥进一步为友邦保险推进的内地拓土之路，充满期待，也存在变数。