做空欧美股市桥水基金今年却亏20% 未降低仓位风险达里奥懊恼不已

早早布局做空欧美股市，在市场混乱之际赚得盆满钵满——桥水基金的剧本却未按照既定的路线走下去。刚被认为或是今年全球大风暴中大赢家的桥水基金，今年旗下基金已经亏损高达20%！ 随着上周的市场巨震，认为疫情对资产的影响被夸大的达里奥开始改口，并对未及时降低仓位风险懊脑不已。在本月市场巨震期间，Pure Alpha主要押注美国股市上涨和国债价格下跌导致了亏损，截至3月12日，本月亏损已达13%。而今年前2个月的亏损幅度则为8%，令全年至今亏损高达20%。桥水基金的Pure Alpha的主导策略失效了？

3月15日晚，美联储宣布再度紧急降息至0-0.25%，回落至2015年的水平。这是美联储今年3月第二次紧急降息，无论是降息幅度和频次，都是历史罕见。多国宣布进入国家紧急状态，而由于对新冠肺炎引发的市场动荡准备不足，基金的主要策略失效，对冲基金巨头因此集体翻车。

此前，据跟踪欧洲公司空头头寸信息网站Breakout Point的信息，全球最大对冲基金桥水基金日前大肆做空欧洲公司，做空的金额超过百亿美元。彼时有消息称，桥水投资公司创办人达利欧早在去年就预计今年3月市场会大跌，并早早布局做空欧美股市，在市场混乱之际，悄悄赚得盆满钵满，果真如此么？

事实上，虽然欧美股价如其所预测大跌，但桥水也并未因此而占到便宜。数据显示，3月上旬（截至12日）以来，桥水旗下的旗舰基金宏观基金纯阿尔法二号基金（Pure Alpha Fund II）亏损了约13%，加上今年前两个月8%的亏损，目前桥水的亏损超过了20%。

Pure Alpha Fund II此前最糟糕的单月表现，发生在2008年4月（亏损10.5%）。即便如此，它在那一年结束时仍上涨了9.5%，在金融危机中一战封神。这与桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）对疫情爆发的市场影响判断错误有关。

据国外《金融时报》披露，达利欧亲口承认，是股票、债券、商品和信贷的急剧逆转导致基金亏损，现在回想起来，本该降低风险敞口，“我们很失望”。

今年亏损高达20%！达里奥懊恼不已

今年1月，达利欧在接受CNBC采访时曾称，投资者不应该错过当前这个强劲的市场，观众还记得他当时的那句名言——“现金是垃圾”（Cash is trash）。2月中旬疫情冲击越来越明显时，达里奥认为疫情对资产的影响被夸大。

他认为疫情影响是短期的，预计会有更多反弹。因未在新冠病毒危机中找到方向以及没有把握在交易中找到优势，达里奥选择静观其变。乐观的桥水基金维持了持仓，如今达里奥懊恼不已。但显然，疫情对资本市场的影响，要远比达里奥的预测严重。

随着上周的市场巨震，达利欧对于疫情的看法已然转变，他近日表示，疫情是百年一遇的灾难事件，投资人应该做好最坏打算。”现在回想起来，我们应该全面降低头寸仓位风险。”达里奥说，“我们很失望，因为我们本应该像2008年那样赚钱而不是赔钱。”

桥水基金在新冠肺炎引发的市场动荡中显得准备不足，基金主要策略失效，导致股票、债券、大宗商品仓位出现亏损。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。

在本月市场巨震期间，Pure Alpha主要押注美国股市上涨和国债价格下跌，截至3月12日，本月亏损已达13%。而今年前2个月的亏损幅度则为8%，令全年至今亏损高达20%。

不过桥水早前已买了股指看跌期权，据外媒去年底报道，桥水基金曾斥资15亿美元，即其所管理资产约1%的规模，购入看跌期权，押注全球股市未来三个月将会下跌。该期权与标普500指数挂钩，涉及市值1000亿美金。这笔据称3月底将到期交割的看跌期权，这或能为桥水的宏观基金挽回一些损失，但能否令基金业绩翻转还未知。

对冲之王的策略失效了？

今年以来桥水基金的表现仅略好于标普500指数23%的跌幅，相比之下，2008年的金融危机则是桥水的高光时刻。桥水管理基金约有1600亿美元，其中Pure Alpha大约占据半壁江山。

Pure Alpha策略通过预测宏观经济趋势，积极交易大量相关性较低的债券、货币、股指和大宗商品头寸，避免投资于单一市场所造成的价格大幅度波动。这种策略在2008年使得桥水基金一战成名。

2008年金融危机爆发后标准普尔500指数暴跌了37％，当时达里奥预测美联储将会采取超宽松利率政策提振经济，在预期利率走低的背景下桥水基金大肆买入美国国债、卖空美元，以及买入黄金和其他大宗商品。在2008年大部分基金普遍出现大亏的情况下，这些交易为桥水带来了近10%的收益率，成为金融危机中的超级明星。

桥水基金在Pure Alpha策略的主导下，2010年和2011年分别创下了45％和25％的高收益，之后便开始陷入了收益率无法突破前高的困境。华尔街不少对冲基金经理调侃说，达里奥引以为傲的纯alpha策略与全天候策略，只能在熊市行情发挥威。

达里奥一直看跌，这推动了他的旗舰产品Pure Alpha宏观策略，使其在对冲基金难熬的2018年逆势获得了14.6%的收益，这是自2011年以来的最佳表现。但在2019年，他的Pure Alpha表现并不好。

数据显示，截至2019年前11个月，桥水基金旗舰产品——纯alpha策略产品两个波动率子策略均遭遇投资亏损。其中，波动率为12%的子策略亏损0.69%，波动率为18%的子策略则亏损2.05%。这意味着达里奥此前连续19年实现年度投资盈利的纪录至少告一段落，遭遇2000年以来的首个年度投资亏损。

据报道，Pure Alpha在2019年前9个月累计亏损2.3%，主要归因于该基金做空债市的策略。当时全球贸易局势紧张导致大量资金涌入美债令10年期美债收益率一度跌破1.5%历史低点（即美债价格大幅飙涨），导致达里奥手里的大量美债空头头寸损失惨重。

颇有意思的是，达里奥彼时对外称，当前的全球经济状态是央行们因为利率空间受限，对经济失去控制，因而出现债券暴涨黄金上升等。然而，嘴上唱多的达里奥却在做空美债。由于达里奥的顶级基金Pure Alpha在前三季度因仓位配置不当错过8月份债市反弹而亏损，延续了上半年因极度看空股市和债市而亏损的局面，遭受了20年来最糟糕的业绩。Pure Alpha II当时下跌了9%。

不仅在去年输给了元素资本管理公司和都铎投资公司等对冲基金同行，还输给了美股大盘。2019年也因旗舰基金Pure Alpha II出现亏损而导致全年收益率几乎为零。

“纯阿尔法”一直是桥水最引以为傲的基金之一。它在金融危机时依然取得了正收益，在2000年科技网泡沫时的亏损幅度也非常有限，但自2012年以来的收益一直乏善可陈。由于业绩长期不达预期，达里奥也遭遇投资方“赎回”。比如位于美国加州的San Joaquin 郡雇员退休组织养老金管理机构决定赎回桥水基金波动率为18%的纯alpha策略基金份额，终止了双方在该产品上长达十年的合作。

值得注意的是，这家养老金机构尽管依然投资桥水的另一产品——全天候策略基金，但是决定将投资于“纯阿尔法”的资金赎回。不仅在去年输给了元素资本管理公司和都铎投资公司等对冲基金同行，还输给了美股大盘。2019年也因旗舰基金Pure Alpha II出现亏损而导致全年收益率几乎为零。