固收市场可以关注的四个点

　　最近全球资本市场非常混乱，很多资产的逻辑完全变了，我们梳理了值得关注的四类资产，希望能给大家提供点思路，对大家的投资有所启发：

　　中美国债

　　最近中美国债收益率都经历了一个快速下行，又快速上升的过程。

　　美国十年期国债收益率从最低的0.318%，重新返回到1%以上，回调幅度近70BP；而30年国债从最低的0.702%上行到1.6%以上，幅度达90BP，这几乎是一个熊市级别的调整。

　　美国国债收益率上升，有美元流动性危机（客户有变现需求抛售国债）的原因，也有美国财政刺激的原因。

　　中国的情况也很像，10年国开活跃券190215，从最低的3.03%左右上行到最近的3.13%（200205从2.97%到3.07），30年国债190010从最低的3.13%到最近的3.33%。

　　中国的债券情况也有全球因素，外资出于流动性需求，抛售中国债券。当然中国的财政刺激政策和疫情逐步消除也是重要原因。

　　从二者利差来看，中美十年国债利差目前已经有170BP，处在历史的最高水平上，考虑到人民币资产市场的稳定性，我觉得做空二者利差是一个比较好的策略，当然中国长端利率债的配置价值仍然在。

　　转债市场

　　最近转债市场价格波动之剧烈，是历史上从没有的。

　　大家可以回想一下这几个标的最近的波动：通光转债、新天转债、尚荣转债、晶瑞转债、模塑转债、新莱转债等等，最近几个交易日的价格波动都在100元以上，有些转债单个交易日振幅在50%以上。

　　由于转债可以T+0回转交易，以及价格涨跌幅控制比A股要小，所以在市场波动剧烈的时候，转债市场的波动会比正股更大。

　　在以前大家可以认为，转债是一个介于债券和股票之间的品种，安全系数比股票更高，收益性不比股票差。但是现在这种情况完全被打破，投机的力量主导了很多转债的交易，剧烈的波动对投资者的要求更高。

　　要知道，国内很多债券类基金的表现好坏，转债在其中的角色至关重要。

　　很难想象，哪天A股放开了T+0，放开了涨跌停，市场投机的情况会是什么样？

　　信用债

　　信用债市场现在是冰火两重天，在资金面泛滥的情况下，真高评级债发行利率和二级成交收益率节节走低，而伪高评级、真低评级、真烂主体（包括烂城投）的发行利率仍然高高在上，甚至很多发不出来。

　　受美元债市场抛售的影响，很多在离岸市场发行的债券最近收益率快速走高，应该会影响到国内的发行。

　　如果说原油价格大跌，直接把美国高收益债重要发行主体—页岩油企业打回原形的话，那么中国的高收益债市场，很可能会迎来一大批房地产主体。

　　国内的信用债市场，有一个投资逻辑屡试不爽，那就是城投+地产的逻辑。

　　因为股权可以不值钱，厂房机器设备可以不值钱，但是土地永远是有市场的，这主导着中国的信用债投资逻辑。

　　但是现在全球资本市场跌成这样，国内房地产市场独善其身的概率非常低。

　　现在地产债的投资逻辑可能会发生改变，“地产真香定律”也许会终结。

　　螺纹钢和铁矿石

　　在全球大宗商品一片哀嚎的背景下，连黄金都没能幸免的情况下，只有中国的螺纹钢依然坚挺。

　　这刷新了很多人的投资逻辑。

　　永安为首的资金这次在螺纹钢和铁矿石上的多头操作，很容易给人一种“有钱可以随便玩”的感觉。

　　要知道，新基建的思路和之前的“铁公基”思路并不一样，多头这样死顶，如果资金链出现问题，很容易脆败。

　　再多的资金，也敌不过趋势的力量。

　　想想之前的A股逻辑吧，疫情最严重的时候，正是股票涨最好的时候，后来也还回去了。

　　今年一、二月份的偏股基金发行规模是历史新高的（心疼基民），A股新入场的资金量如此之大，也没能稳定股票市场的大跌，我不相信螺纹钢可以一直这样高高在上。

　　市场波动剧烈的时候，也是怪事频发的时候，谁在这个时候冷静谁就能赢得未来。在新冠肺炎这样的黑天鹅事情深度演化的时候，也是各种分析模型特别是宏观分析失效的时候，因为变量完全变了。

　　但是有一点我深信不疑，中国是这次全球疫情表现最好的国家，资本市场的波动也是最小最克制的。

　　从这一点上说，我们就应该对未来充满信心。