黄利明：从14万亿私募扶优限劣 看中国居民财富重配趋势

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家黄利明

　　我们也相信私募基金行业当下较为严格的自律管理，持续倡导与坚持的信义文化建设，自然会触动某些不够规范、不够自律乃至潜在违法违规者的直接利益，也会持续走入宽严是否适度的争议当中。

　　3月20日，私募行业迎来一场身份登记备案的变革。中国基金业协会发布最新通知，证券类投资基金备案、非证券类投资基金备案、基金重大变更和清算等三大类备案，将按照协会发布的材料清单提交备案材料。

　　值得肯定的是，这一次备案清单要求并没有新增内容，更多是分道制、抽查制自律管理之下，提出程序化、标准化、透明化的梳理与要求，以提高私募管理人备案效率。当然，这也是为了迎接4月1日开始执行的《私募基金备案须知》新规。

　　如果我们从更宏观的角度而言，短期内私募备案新规的实施，更是为了迎接4月1日中国金融行业的全面开放。而放在更为长远的未来来看，中国私募基金行业在通过加强信义文化、自律管理的建设，将加速中国居民财富资产对权益类资产重配的大趋势。

　　2019年中国GDP增长6.1%已经达到99万亿元，虽然2020年有疫情冲击但也将毫无悬念突破100万亿元整数关口。招商银行发布的报告显示，2018年中国个人可投资资产总规模达到190万亿；而国际知名投行瑞士信贷的报告显示，2019年全球最富裕即存款超过80万元的10%人口当中，中国有1亿人，首次超过美国的9900万人。

　　有一个更为值得关注的数据是，广发银行联合西南财经大学发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》显示，在中美两国家庭资产配置对比中，中国配置房产占据77.7%，美国仅为34.6%。尤其是中国家庭资产配置金融资产(包括股权/股票/理财产品等)仅为11.8%，而美国为42.6%。在日本，金融资产配置比例为61.1%，英国、新加坡、瑞士则都超过了50%，加拿大为48.6%，法国为39.8%。

　　值得一提的是，这一次中国境内新冠病毒疫情的冲击波，中国老百姓在居家隔离、售楼处关闭的情况下，中国居民资产财富配置突然之间涌向股市，A股成交量从年前8000亿元到年后一度放大至1.42万亿元。这为我们展现了一副现实画卷，就是当房地产投资热度一旦下降之后，中国的居民财富将确定性的流向金融资产，包括私募基金行业。

　　结合中国财富人群的大幅增长，中外家庭财富资产的配置，以及疫情冲击下展现的中国居民财富重配图景，我们将可以看到中国居民财富资产重配权益类资产(股权股票等资产)将是一个大的趋势，中国金融行业尤其是财富管理行业的发展也将是大趋势。

　　这也给中国的财富管理行业尤其是私募基金行业提出更高的挑战。如果我们要迎接金融行业与资本市场的全面开放时代，迎接中国居民财富资产重配的大趋势，我们就需要培养更加优秀的财富管理人尤其是私募基金管理人。

　　当下私募基金行业正在走入快速发展期，截至2019年末存续登记私募基金管理人24471家，存续备案私募基金81739只，管理基金规模13.74万亿元，较2018年末增加9603.56亿元。截至2019年三季度末，私募基金投向中小企业项目6.0万个，在投本金2.0万亿元；2019年前三季度，私募基金投向境内未上市未挂牌企业股权本金新增4429亿元，相当于同期新增社会融资规模的2.4%。

　　毫无疑问，我们私募基金行业已经有着庞大的管理人规模，也为中国经济转型升级、科技创新带来了资本驱动力。但是就行业健康发展而言，当下中国已经不应再去壮大管理人数量，而是应该扶优限劣、严进宽出、做大做强的思路。我们也看到，中基协已经在向这一方向慢慢转向转变，并做了积极变化。

　　因此，过去的5年，虽然资产荒之下加速网贷走向全面崩塌，但是对于金融领域最为市场化的私募基金行业，基本平稳度过了资产荒时代的大考。当然，即便如此，由于行业处于快速发展期，私募基金也面临着数量众多、质量良莠不齐、信用积累不足等诸多问题。

　　因此，信用义务文化的打造，通过在登记备案过程中激发相关市场主体之间的“三重博弈”，将市场机制引入信用建设之中；以及私募基金信用建设自我约束新模式，让信用记录良好、内部治理稳健、历史业绩优秀的私募机构脱颖而出，才能真正迎接金融全面开放与财富管理大趋势的挑战。

　　我们看到，私募备案新规对私募基金的外延边界、管理人职责、托管要求、合格投资者核查要求、备案前临时投资、封闭运作、过渡期安排、不同类型基金差异化备案要求等方面均出做了详细要求。

　　事实上，早在2017年，私募基金行业通过登记备案系统的落地，实现了对私募机构、产品的“7+2”自律监管体系的全面建立。这三年来，私募管理人登记及产品备案也不断更新，从公开透明与遵循信用义务等角度进一步强化了行业的自律监管。而今年2月针对私募投资者的“定向信披功能”上线，也进一步让投资者就能更方便快捷的查询到管理人信息、信息披露报告以及信用信息报告。而未来，证监会还将进一步加快《私募管理条例》出台，以弥补《基金法》对股权投资基金约束不清晰的缺憾。

　　我们相信，中基协所坚持相对严格的自律管理，所倡导的信用义务文化，将是私募基金发展的基石。因为，我们应该清醒的认识到，私募基金的信用主要来自自身市场信用的积累，而不是政府信用背书。

　　我们也相信私募基金行业当下较为严格的自律管理，持续倡导与坚持的信义文化建设，自然会触动某些不够规范、不够自律乃至潜在违法违规者的直接利益，也会持续走入宽严是否适度的争议当中。

　　面对全面开放的金融市场，以及面临爆发的财富管理需求，这种相对严格的行业自律管理，虽然会持续遭受各种内外部压力，但这是行业自律管理的共识和应有之义，核心是限劣的同时做到扶优。我们相信通过私募基金成体系的信义文化、自律管理打造，更是私募基金行业健康发展的基石。

　　对于投资人而言，我们可以提倡“买者自负”，但这个前提是对私募基金管理人做到“卖者尽责”。只有如此，私募基金才能真正迎接金融业的全面开放，也才能加速迎来中国居民财富资产重配的大时代。

　　(本文作者介绍：尺度APP/德林社创始人，曾任新京报、经济观察报高级记者，多年主导“尺度投资年度峰会”云集投资大咖，并长期为上市公司提供价值管理传播咨询。)