森瑞投资林存：疫情冲击市场罕见黄金坑，不要踏空医药投资机会！

疫情导致多数行业产业链受损，医药医疗却因其特殊性而备受市场关注，在海外市场冲击之下，医药板块的投资机会如何成为了投资者关注的焦点。

每晚半小时，知晓财经事，私募排排网现推出晚间节目“投资者问答”，通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，分享对后市的研判及投资感悟。在本周三的“投资者问答”节目中，私募排排网邀请到森瑞投资董事长林存分享投资新见解，并与投资者进行互动。

林存先生是中国医药私募基金的倡导者、推动者，林存先生经历几轮牛熊转换，过往十几年创造出业绩翻数十倍的神话，尤其对于医药投资有着独到的见解和诸多成功案例，在本次路演中，林存先生分享了关于当前市场和医药投资的精彩观点。

美股牛市或将终结，中国有望迎来10年快速发展期

近期外围市场的波动比较大，很多投资者表达了忧虑情绪，之前没见过如此暴跌。道琼斯将近跌了1万点，欧洲普遍下跌达到了40%甚至以上，俄罗斯已经接近50%，恒生指数的跌幅几乎和美股同步。大家从对疫情的担忧变成对再次发生经济危机的担忧。对于美股的领跌，林存介绍，从上一次2008金融海啸开始，美国从五六千点涨到了三万点，持续了11年，这个涨幅非常巨大。而美国在近十年之中，在生产效率上以及技术创新上并未有特别重大的突破。为什么在生产能力没有加速的情况下，个股可以一涨再涨，形成了高达11年的牛市呢？总的来讲，还是因为强权霸权的能力。

林存指出，这种霸权首先是美元的霸权，其次是军力的霸权，使得全世界的资金觉得美国最安全、最有话语权。因此，全世界的资金都被迫的回流美国，回流美国的资金越多，美国的盈利效益就越好，同时股指也就越创新高，但其实早已积蓄了巨大的泡沫。其次，反观这次新冠肺炎疫情，美国政府实在是做得非常的不够，甚至对疫情发展有所隐瞒，大家对国内的情况充满了不信任。在这样的环境下，放出的利好越多，大家反而觉得信任度不高。

对于美股的下跌，很多人认为，当前疫情确实会是一个阶段性的，比如说三个月、半年，它总会消退。但林存表示，美国经过这么一次大的震荡之后，很可能牛市就已经不在了，反而是以后大量的失业、大量的贫民，会带来了很多社会动荡，美国可能就此走入一个相当长的熊市阶段。

美股持续暴跌之下，中国市场会怎么走？对此林存认为。首先还是要分两部分看，在过去美股11年的牛市中，中国特别是上证指数几乎在10年的时间里，都是一个原地踏步的状态，按照现在的指数来算，甚至还跌了十几个点。但10多年来我们的经济、社会、生产力一直都是在进步的，可指数却是原地踏步，因此这次疫情对美国的冲击，可以看远一点，这很可能是东西方力量的一个转折契机。很可能从未来的10年、20年代开始，中国进一步加强，而美国进一步衰弱。，非常期待中国就此走上快车道，迎接未来10年快速的发展期。

以下为投资者提问部分实录：

投资者：疫情当前A股医药板块也相对低迷，现在是布局医药板块的最佳时机吗？

林存：虽然过往10年可能医药股的累计涨幅已经相当多，但如果看行业前景我们会发现未来10年可能它的整体的市场空间还更广阔。在未来的10年之中，老龄化形成刚性需求，而这批人恰恰是社会财富的主的所有人，消费能力不可忽视。此外，老龄化还带来了大病的高发，现在国内的各种医药创新风起云涌，在这个过程中，很多大企业会出现寡头发展趋向，行业龙头信誉度高、研发能力强，它的发展机会就越好，公信力也越强，盈利能力也就越高和越稳定。医药板块投资时一个好赛道，偏偏就是这种大机会，大震荡的时候，恰恰应该去投的，往往若干个月回头一看，这个系统性机会给你的就是一个黄金坑。

投资者：中成药股和西药股更好哪个？判断的逻辑是什么？

林存：目前很多人发现疫情之下，很多中医药应用也非常好。但是客观地说，整个中医药市场这些年的规模发展，是比较弱化的，目前整个市场规模大概在七八千亿。整体上来讲，中医药市场还是缺乏强有力的竞争的产品。未来十年之中，发展最快的医药的品种方向，主要还是在各种的生物制品、抗肿瘤产品以及一些医疗器械上，要从这些方面去找技术含量高的创新公司。中医药只是一个波段性行情，而且它的估值有不断流失丧失的趋势，所以投中医药千万要谨慎。

投资者：怎么看待目前医药板块的估值，选择标的的时候有哪些方面考虑？

林存：动态估值评价是非常重要的，因为动态估值在合理的区间，哪怕系统性风险的波动也不会恐慌。无论是估值水平，还是历史同期参数比较，至少现在的医药蓝筹并不算贵，本身这些医药蓝筹的增长就很理想，绝大多数没有受到疫情明显的冲击，而业绩平均还保持在30%。特别是我们经常所说的医药服务外包，业绩增速可能平均是大于40%。因此这个估值应该是四五十倍以上都是相对安全的区间。可我们可以看到CRO行业的平均估值，已经低于50倍的动态，医疗器械就平均在30倍左右，一些生物制品也只有30多倍，因此医药的一些核心资产上，并未出现明显泡沫。有泡沫的是美国，不是我们，当美国震荡筑底以后我们应该是最先反弹回去的，甚至用全年的角度来看这批优秀的医药公司都还会创出新高。

投资者：是否参与科创板的医药或医疗股？

林存：有关注个别的公司，但总体而言觉得科创板还是有点贵，一般来讲我们不太买，当然有一些可以借鉴和学习，当它的相对估值能够进入合理空间的时候，我们也不会放手。

投资者：除了A股医药之外，有配置港股和美股市场的医药公司吗？

林存：美股暂时还没有配，因为资料不够丰富。但港股是有一些配置的，主要还是一些龙头公司在港股上市，但它的信息源都还在国内，对政策行业的掌握都仍然能跟得上。一些医药公司为什么在港股上市？因为它们有很好的赛道，但它上市初期盈利还没有释放出来，所以选择了港股市场。而经过了几年的培育，目前很多多港股公司已经进入了即将收获期，它们的产品有的已经开始到了申报上市的阶段，在这一两年之间有大批量优秀的产品即将登陆。

投资者：美股医药会不会像美股芯片一样掌握科技制高点后，A股医药公司就只能做配角？

林存：这件事不能这么看，医药不是只是药，还有大量的东西跟其它子行业相关，不能光说你创新药强，我整个的医疗体系我就不强了。器械、医疗服务板块、医药流通、信息化管理基站等，这是许许多多投资机会的，不能只看一样，他们只是在药物研发上领先，而我们在其它领域上也不弱。我们在医疗服务、医疗器械、医疗信息化等多方面进行综合的配置，而不是局限于化学制药这一领域。我们还有很多的很丰富的医药内涵，每年的热点都会层出不穷，要考虑多方面布局。医药创新中国也在做，而且已经有上千项的立项快速跟进，再过几年我们也会赶上。现在的龙头恒瑞来说目前是只有三千六百亿的市值，美国的强生有三千六七亿美金的市值，再过多年来看，这个差距一定是大幅缩小，所以大家要对中国的医药发展有信心。

投资者：森瑞G20行业指数是怎么编制的？未来前景如何？

林存：通过过去十年的数据总结发现，即使上证指数在原地踏步，但很多医药股都出现10倍行情，涨幅排名前100名之中，最少有30个是医药，还有五六个在涨幅前10。森瑞在过去选了七八个子行业，一共15个股票，发现这15只股票的平均涨幅竟然达到了14.5倍，其他行业是远远做不到的。把医药板块下面细分的子行业龙头做加强指数进行追溯，这次入选G20的标准，所考虑到的公司都是在未来10年可以不断发展壮大、创新能力强、产品竞争能力高，同时兼具国际化视野，管理水平以及财务能力还能够同时保持稳健。在G20之中，重点选了4个细分赛道，分别是创新药、生物制品、医疗器械与医疗服务。中国的医药需求是不断增长的，老龄化也在到来，相关的上市公司将会呈现不断壮大趋势。

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