国投瑞银持续“滑坡”：迷你基金不迷人

本报记者/任威/夏欣/上海报道

国投瑞银基金产品清盘潮还在蔓延，近日，国投瑞银又有两只产品发布清算报告。另据Wind数据统计，2019年全年共计清算产品129只（份额合并计算），其中，国投瑞银基金清算数量达10只（份额合并计算），居全行业第一。

旗下产品频频清盘，或许是总经理王彦杰上任之后的变革之一，旨在自然实施“新陈代谢”，其后，再完善产品线，对现有产品的进一步整合和优化。业界预计，其投研体系的改革将会有更多动作出台。

国投瑞银基金成立近15年，一直在走“下坡路”。自2015年牛市管理规模破千亿元后，便开始下滑，至今仍在800亿元左右徘徊，权益类产品规模已不足200亿元。

后续仍有清盘压力

3月5日，国投瑞银基金旗下产品国投瑞银行业先锋、国投瑞银岁增利发布清算报告。

《中国经营报》记者查阅相关产品资料发现，上述两只基金均由于连续60个工作日资产净值低于5000万元，触发清盘条件。清算报告显示，截至最后一个运作日，国投瑞银行业先锋资产总计为1507万元。国投瑞银岁增利资产总计为1680万元。

格上财富研究员张婷对记者表示，“从2019年以来两只基金业绩表现较弱，基金赎回严重，导致基金净值规模不断下行”，从而触发清盘条件。

Wind数据显示，截至2月6日（基金最后运作日），国投瑞银行业先锋近一年收益为19.92%。截至1月14日（基金最后运作日），国投瑞银岁增利近一年收益为3.45%（以A份额为准）。

记者梳理国投瑞银基金旗下产品规模情况发现，公司旗下准“迷你”基金还有：国投瑞银岁赢利、国投瑞银瑞泽中证创业成长和国投瑞银中证下游消费与服务产业指数。上述基金规模截至2019年末，分别为0.14亿元、0.23亿元、0.4亿元，均低于清盘红线5000万元。

关于上述三只基金“迷你”的原因以及未来可能存在的清盘风险，公司又将采取什么措施补救？

国投瑞银相关人士在接受记者采访时表示，由于市场环境变化等原因，出现规模低于5000万元的迷你基金不是什么特别现象。公司会在政策框架下，秉持“持有人利益优先”原则，对相关基金采取处理措施，对产品线进行持续的优化。目前国投瑞银基金已建立覆盖高、中、低风险等级的较为完整的产品线，为投资者提供多样化选择，以满足不同风险偏好的投资需求。

对基金公司而言，“如果基金快要触发清盘，一般情况会评估该基金是否有继续维持的必要，如果需要则会用资金进行补救，如果已经没有继续的必要，则会按照基金清盘程序进行操作。”张婷分析表示。

天相投顾高级基金研究员杨佳星判断，上述产品未来较大可能出现清盘的情况。具体到补救措施，杨佳星表示可以采取两种形式，一方面可以引入机构投资者，以工具化的形式吸引机构投资者配置；另一方面可以对该基金进行转型，以期达到“保壳”的目的。

就国投瑞银岁赢利而言，杨佳星分析，其作为二级债基的过往波动率较大，同时受2017年3月的巨额赎回以及2018年度业绩不佳影响，导致规模从最初的8亿元下滑到不足5000万元，最终规模越来越小。

对于国投瑞银瑞泽中证创业成长规模下滑的主要原因，杨佳星分析，一方面是该基金机构参与较多，造成规模的变化较为频繁；另一方面是该基金在2016年及2018年由于市场风格的转移，基金业绩表现不佳，造成了作为工具性质的指数基金遭遇集中赎回的情况，久而久之规模就不断下滑至5000万元以下。

Wind数据显示，国投瑞银岁赢利、国投瑞银瑞泽中证创业成长2018年收益分别为-0.29%、-45.64%；同类排名分别为235/435、465/465。

国投瑞银中证下游消费与服务产业指数近几年规模一直在1亿元以下，并且呈现缓慢下滑的趋势。“市场上消费类指数基金比较多，规模越大优势越突出。”张婷指出，规模越小越难受到投资者青睐，因此，长时间低规模以及收益相比其他消费类基金并未见到明显优势，这些都是基金规模低于5000万元的原因。

国投瑞银基金相关人士表示，从投资者角度来看，由于产品规模持续较小，及时清盘能更好地保护投资者的利益，创造更良好的投资环境；而从管理人的角度看，清盘提高了运营及综合管理的效率，最后落实到整体产品运营上，对于投资者也是件好事。

“如果将基金市场比作一个有机体，基金清盘是这个有机体‘新陈代谢’的过程。事实上，在成熟的国外市场，基金的清算退出是很普遍的，而在国内市场，在近几年有许多新产品的发行，清算渐渐常态化，是正常的产品更替，也是行业良性发展的一个信号。”国投瑞银基金上述人士补充。

权益基金规模缩水

在2015年牛市中受益于权益类产品规模大幅增长，国投瑞银基金管理总规模曾突破过千亿元。天天数据显示，截至2015年上半年末，国投瑞银股票型基金高达136.15亿元，混合型基金763.21亿元。

梳理公司近年来规模变化发现，除债券型基金规模呈上升趋势外，混合型、股票型基金管理规模都下滑明显。

公司股票型基金从2019年3季度末至今一直在20亿元左右规模徘徊，截至2019年末，也仅有一只主动股票型基金国投瑞银研究精选股票；混合型基金也只有149亿元。

张婷表示，该公司的股票型基金多数是指数型基金，其中还有分级基金，目前指数型基金呈现强者恒强的态势，很多小的指数型基金，除非费率或者募资渠道有很大优势，否则很难突围。另外分级基金近几年监管越来越严，很多已经清盘或者转型，规模也是急剧下行。

在杨佳星看来，一方面受市场整体的环境影响，加之权益类基金的近年业绩并不是非常突出，所以权益类规模相较于固收类有比较明显的下滑趋势。但同时这也与公司的策略有关，可以看到公司整体的规模是保持在一个较为平稳的水平上，可见公司近年对于固收类产品的倚重。

对于公司管理规模的变化，国投瑞银相关人士表示，近年来，公司在发展过程中结合市场变化不断优化产品结构。截至2019年底，公募基金产品类型涵括货币基金、债券基金、混合基金、股票基金、QDII、商品基金以及FOF型基金，公司在不同的发展阶段下不同类型基金的规模占比也会发生相应的变化。

他强调，“近些年来权益基金规模占总规模的比例未见明显增长，但随着中国资本市场和公募基金行业的发展和成熟，公募权益基金发展空间巨大，我们也同样重视该类基金的布局与发展，未来公司将朝产品、投资更加风格化的方向发展去布局产品。”

混合型基金业绩不佳

究其上述国投瑞银基金产品清盘和规模下滑的原委，都与旗下基金业绩有着千丝万缕的关系。

在混合型基金业绩方面，截至3月18日，国投瑞银旗下38只（份额分开计算）基金中，今年以来有13只（份额分开计算）基金亏损。

上述13只基金中，国投瑞银国家安全基金、国投瑞银融华债券（偏债混合），近一年（2019年3月18日~2020年3月18日）、近二年（2018年3月18日~2020年3月18日）收益均不理想，同类排名较为靠后。

Wind数据显示，截至3月18日，国投瑞银国家安全基金今年以来收益为-4.64%，同类排名为1426/1899。拉长时间来看，该只基金业绩表现亦是不佳，近一年、近两年，收益分别为-8.1%、-8.48%，同类排名分别为1780/1825、1483/1633。国投瑞银融华债券在上述3个区间收益也均亏损，同类排名也较为靠后。

对于上述产品业绩表现，国投瑞银相关人士表示，国投瑞银国家安全基金近年的前十大重仓股主要为国防军工标的，中信国防军工指数大起大落，但国投瑞银国家安全基金的投资风格稳定未出现漂移，同时基金规模也在增长，为看好国家安全主题前景的机构和个人投资者提供了配置工具。

对于国投瑞银融华债券，上述公司人士表示，股票投资上，截至2019年4季度末，该基金近期的股票十大重仓股主要为低估值高分红的标的。 而从市场情况来看，自去年以来A股高股息的股票走势普遍弱，今年以来红利指数的跌幅超过了沪深300，更远远落后于创业板。基金的策略是基于中长期的判断，不追逐市场热点，相信长期而言，高分红的股票能够给投资者带来较高的风险调整后收益。

具体分析国投瑞银国家安全基金业绩不佳原因，张婷认为，源于基金经理以国家安全主题的相关上市公司为主，但过去几年军工主题表现较弱。还有，基金经理的选股能力也相对较弱。

杨佳星则表示，国投瑞银国家安全基金业绩不佳的主要原因在于其持仓过于集中，集中于同一板块的个股，因而其受板块影响较大，且大多属于中小创的个股，受板块轮动影响，过去两年其持仓的个股表现不佳，这在很大程度上影响了基金的业绩。

对于国投瑞银融华债券，杨佳星认为，近期业绩不佳的主要原因在于其2018年业绩不佳，尤其是其2018年上半年，由于股票仓位重仓于中小创，受市场行情影响较大，至下半年换仓蓝筹后有所好转，但蓝筹股至2018年末也已渐现颓势，所以近年来的业绩表现不尽如人意。

2019 年10 月28 日，公司公告显示，王彦杰即日起任职总经理职务，此前任泰达宏利基金管理有限公司副总经理兼投资总监。如今王彦杰上任不到半年时间，未来对于公司产品线的布局和权益类产品的发展将会做出哪些发展举措，仍值得业界期待。

国投瑞银基金表示，对于公司产品，国投瑞银基金已建立覆盖不同风险等级的较为完整的产品线，未来公司将结合市场的发展不断完善产品线，为投资者提供更多优质产品。总经理王彦杰对此也高度重视，加强了对公司产品的进一步整合和优化，权益产品的发展也是公司未来的重要方向之一。

杨佳星表示，王彦杰在2015年接手泰达宏利投资总监后，对公司的投研体系进行了大刀阔斧的改革和升级，所以可以预见的是他将很快对国投瑞银现有的投研体系进行重新的梳理，加强整体的投研实力，这对于过去人员流失较为严重的国投瑞银而言可以说是雪中送炭。