稳增长”+“稳就业”，房地产将成阶段性支持——专访长江证券赵伟丨专题•未来机会在中国

同花顺专家团倾力打造的大型专题《未来机会在中国》，邀请多家大型机构的宏观首席，从他们各自的专业角度，解读当下全球经济状况及对中国未来机会的看法，力求能在一片恐慌和迷茫中，为投资者带来信心！本期为该专题第五期。

本期嘉宾：赵伟，长江证券研究所总经理助理、首席宏观债券研究员，负责管理总量团队

一、疫情对经济影响深远，就业压力加速凸显；在此背景下，维稳加码期待增强

截至2月中旬，伴随联防联控政策效果逐步显现，目前国内疫情已经进入收尾阶段，当前已超20个省份连续半月零新增。但与此同时，海外疫情迅速蔓延，累计确诊病例从500例左右上升至超过29万例。考虑到海外主要疫区国死亡率数据明显偏高，海外疫情的真实感染情况还存在一定低估可能，仍具有较大不确定性。

在疫情影响下，前两月生产活动和终端需求较去年同期均大幅收缩，已在2月宏观经济数据上得到明显体现；微观企业层面，受疫情影响更为深远；高杠杆背景下，企业本身债务压力较大、压制现金流自由度，疫情进一步加大了企业现金流压力。

在疫情影响下，部分企业(尤其是小微企业)降薪减员、缩减招聘等，导致就业压力加速显现；数据显示，今年前两月新增就业人数创历史最低、同比减少接近4成，2月失业率创新高。2月中旬以来，伴随国内疫情逐步平复、就业压力逐渐凸显，中央层面对“稳就业”重视度显著增强，体现宏观调控的“底线思维”。在此背景下，“维稳加码”预期也明显增强。

二、 “稳增长”与“稳就业”辩证统一；逆周期调控加码对冲，保持定力、结构性发力

已经出台的稳就业政策，以就业扶持政策为主，援企稳岗的同时、促进重点群体就业创业。此外，加大就业服务、引导延长教育等政策，也有助于缓解就业压力。疫情爆发以来，我国陆续出台就业扶持政策，一方面通过阶段性减免企业社保、失业保险稳岗返还等，为企业减负、援企稳岗；另一方面，通过财政补贴、贷款展期及贴息等，促进重点群体就业创业。多地还通过组织和补贴职业培训、激励人力资源平台等方式，加大就业服务。此外，教育部决定扩大2020年研究生招生和普通高校专升本规模，也有助于部分缓解就业市场压力。

结合中央政策表述来看，“稳就业”政策支持力度还将进一步加大，并向小微企业和重点就业群体等进一步倾斜。近期中央出台新政，要求“尽快落实”前期已经出台的援企稳岗政策的同时，进一步加大小微企业援企稳岗力度，包括公有用房租金减免、国有供电供水不断供等。与此同时，新政提出简化创业程序、加大创业补贴和贷款支持力度、扩大高校毕业生招生入伍规模等，要求提升投资和产业带动就业能力等。

“稳就业”与“稳增长”辩证统一，逆周期调控加码对冲，保持定力，结构性发力。2月以来，中央和地方稳增长政策密集出台，但呈现明显结构特征；已出台举措，呈现明显“重”基建、“轻”地产特征，且基建投资向新型基建、西部“补短板”等倾斜。在“提升投资和产业带动就业能力”要求下，稳增长或将加码对冲，但将保持定力，结构性发力。有助于吸纳农村劳动力等就近就业的“补短板”领域、以及有助于吸纳高校毕业生就业等的新兴产业，将是“稳增长”的重要发力点。此外，部分城市还在促消费领域结构性发力，通过消费券、汽车补贴等提振消费。

三、国内疫情影响下，经济或呈“倒V型”走势；海外疫情继续蔓延，加大未来一段时间经济不确定性

国内疫情对经济影响，可能主要集中在1季度、2季度，经济或将出现一定的修复式反弹。2季度起，伴随经济活动逐步修复、“稳增长效果的逐步体现，经济或出现一定的修复式反弹。年初以来，地方债加快发行、投向基建比例大幅提升，“财政前移”将对2季度基建投资形成明显支持。此外，房地产投资或也将对2季度经济形成阶段性支持；年中商品房交付压力仍大的背景下，2季度房地产投资或将出现明显追赶施工进度的现象。

但全年来看，广义财政收支平衡压力较大，或掣肘稳增长发力的空间和能力；下半年经济或将重回下行通道，全年经济或将呈现“倒V型”走势。高杠杆依然对地方行为产生明显压制，需客观理性地认知“稳增长”的可能空间。一方面，地方已出台的重大项目规划本身而言，规模较去年增长尚并不明显；另一方面，疫情对消费、服务等经济活动的拖累，会导致财政收入阶段性下滑，而商品房销售承压或将影响房企拿地意愿、拖累政府性基金收入，进一步加大地方财政收支压力，并对基建空间和能力形成掣肘。

海外疫情不确定性依然较强，对全球经济的拖累不容忽视，将通过外贸链传导等、加大未来一段时间国内经济的不确定性。疫情扩散以来，多数国家防控力度有限、效果尚未体现，使得海外疫情不确定性仍然较大。疫情影响下，美国等经济活动已经快速降温，经济阶段性“衰退”已成定局。考虑到疫情超千例国家，占我国进、出口比重超过4成，外需走弱对我国外贸链传导将逐步体现，加大下一阶段经济不确定性。