关于压降融资信托的一点看法：应顾全大局主动配合

　　来源：袍哥书生

　　其他行业出政策，我都第一时间解读，唯独对于信托，很少评论。一是担心说错话，我一卖唱、陪聊、说书的，很多事轮不到我说。再一个，对这个行业确实充满感情，毕竟是陪着从不到2万亿一直到现在20多万亿的，因为这种感情，也担心丧失独立、客观。

　　据证券时报‘信托百佬汇’报道，监管要求压降具有影子银行特征的信托融资业务，并制定融资类信托压缩计划，2020年全行业要压降1万亿。联想到之前关于房地产信托的各种监管政策，都控不住规模，2019年祭出规模管控，逐季逐月压缩，立竿见影，这则新闻引发了很多的讨论。我也斗胆谈一点看法。

　　从信托公司的角度说，确实让人难受。现在资管产品能放贷款的，只有信托计划，这可以说是信托公司为数不多的一点牌照红利了。现在来一个规模压降，不让多放贷款，即使搞明股实债的交易结构，也逃不脱‘融资信托’这个魔掌。

　　你要说完全不能干也就算了，你有这个资格干，又不让你干，憋不憋得慌？但是我想劝信托公司一句，不压降规模，难道等规模涨上去，彻底把贷款牌照给收了不成？还是要讲政治，顾大局，压降！

　　信托公司要自己从灵魂深处认识到，融资类集合信托业务，商业模式存在致命的缺陷，自己都应该主动控制。

　　说这话，很多人要来骂我，可是我是天地良心，苦口婆心说这话。放贷款（或者说非标融资）这件事，无论谁说自己多么英明神武，出不良是一定的，是一个概率问题。现在披露的风险项目是1547个，规模5770亿元（2019年末数据）。现在之所以还绷得住，是因为地产、城投还能挺着。

　　现在（涉众型面向自然人投资者的）非标固收信托产品刚兑没有打破，资管新规言之凿凿要破刚兑，现在事实上已经缓下来了。即使监管能让破刚兑，按照目前的展业标准，加上九民纪要，信托公司经不起告，最后受托责任瑕疵，也是要赔偿的。

　　在融资类集合信托没有解决风险承担机制之前，这就是具有影子银行特征的业务，信托公司事实上是（变相）在拿资本金在承担风险，这个商业模式是不具有可持续性的。明智的信托公司董事长/总经理，一定要根据本公司的风险承担、风险化解能力，严格控制融资类信托的规模。

　　不要再扯这是直接融资、实业投行业务（抱歉我原来也用过这词，现在意识到不准确），真正的投行业务是纯中介业务，就是承销，投资者风险自担，有二级市场交易。融资类集合信托，不是真正的投行业务，是你信托公司发行了一个叫“集合资金信托计划”的东西，向投资者募集资金，你是把自己摆进去了，是你和投资者直接发生关系，而不是投资者和融资企业之间发生关系，冤有头债有主，最后出了问题，投资者肯定来找你，并且拼命要找你的管理责任。

　　因此，监管现在压降融资类信托业务，是完全正确的。

　　但与此同时，我想大声呼吁，监管部门要给信托公司一条生路，贯彻资管新规，应该一碗水端平。

　　诚然，信托公司过去犯了一些错误，现在也累积了一些风险，需要稳妥处置。个别机构问题严重，令监管愤慨。但是面向未来，中国的金融行业需要信托公司发挥独特的价值、功能，现在也是可以引导、教育、规范的“好孩子”。

　　在压降融资类信托业务的同时，应该加快信托行业的顶层设计，给信托公司参与多层次资本市场建设的机会。结合贯彻落实资管新规，个人有如下建议：

　　1、向信托公司发放标品投行牌照。

　　资产证券化是信托公司的本源业务，过往资产证券化市场发展，居然想把信托公司排斥在外，令人匪夷所思。证监会主管的交易所ABS市场，应该允许信托公司，明确作为计划管理人的资格。银行间市场，应该更大尺度向信托公司开放ABN的承销资格，并且允许信托公司从事短融、中票、PPN等非金融企业债务融资工具的承销，并讨论创设‘信托型公司债券’新品种的可能性。让信托公司将原来的非标融资业务，转化为债券承销业务。

　　现在要非标转标，市场不开放，压根不让进来干，怎么转？资管要拉平监管，金融市场的准入也要公平，不是当然地给所有信托公司发牌照，但是应该统一规则，明确满足什么条件可以来申请，让信托公司在标品市场和商业银行、证券公司、基金公司公平竞争。

　　2、立即解除信托公司参与资本市场的一切不合理限制。

　　金融供给侧改革，发展资本市场是国家战略，现在要引入更多的机构投资者，搞活资本市场。为什么要刻意将信托公司排除在外？定增为什么不让信托公司直接参与，非要加个通道？信托计划持股拟上市公司，IPO前为什么必须要清理？担心有什么藏污纳垢，披露到最终受益人不就行了吗？

　　此外，公募基金牌照，既然是功能监管了，给券商资管、保险资管也都有发，应该允许信托公司也来申请。信托公司为什么就不可以做公募，接受你的严格监管不就可以了吗？

　　3、尽快明确服务信托的内涵。

　　现在说限制通道业务，鼓励发展服务信托。到底什么是服务信托，应该尽快有一个说法，哪怕定义粗一点没有问题，否则，天天说鼓励服务信托，大家不知道怎么干。服务信托应该围绕信托的资产隔离、账户管理功能去延伸，运用于各种场景之中。

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责任编辑：唐婧