五大上市险企10万亿元，今年会怎么投？

净投资收益合计4377.6亿元，同比增长10.81%！中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险这五大A股上市险企，去年的投资业绩有目共睹。

然而，随着受全球疫情影响，全球资本市场出现大幅波动，部分国家进入负利率时代。面对如此复杂的宏观和市场环境，手握逾10万亿元投资资产的五大上市险企，今年的资产配置战略备受关注。

如何应对疫情带来的挑战？近期频繁的举牌会持续吗？如何在不确定性中把握投资机会？在近期业绩发布会等场合，随着上市险企高管们的表态，答案浮出水面。

去年赚得盆满钵满

上市险企可投资资产破10万亿

沾光去年股市回暖，五大上市险企2019年在投资端赚得盆满钵满。

据上证报粗略统计，五大上市险企去年合计实现净投资收益约4377.6亿元，同比增长10.81%。手握3.57万亿元投资资产的中国人寿赚得最多，实现净投资收益1491.09亿元，同比增12.1%；同比增长最快的是中国平安，实现净投资收益1440.5亿元，同比增速达13.7%。

一个共同点是，五大上市险企去年均加大了权益类投资。截至2019年末，新华保险的权益类投资占比最高，达到了18.7%，较上年末增加2.1个百分点。中国人寿权益类投资占比提升最多，较上年末增加3.28个百分点至16.95%。

在固收投资方面，五大上市险企表现出了差异化特征。

截至2019年末，中国平安、新华保险的债券投资占比，分别较上年底提升1.5个、3.4个百分点，至46.9%、42.7%；中国人寿、中国太保的债券投资占比，则分别较上年底下降2.72个、3.7个百分点，至39.46%、42.6%。

截至2019年底，五大上市险企的可投资资产合计达到约10.02万亿元，占整个保险业资金运用余额的54%，占尽半壁江山。

今年股票吸引力更强

深度调整带来长期买点

突如其来的疫情，让今年的投资环境变得更为复杂。全球资本市场的大幅波动，市场利率的持续走低，都给险资资产配置带来挑战。市场关心的是，手握10万亿元投资资产的五大上市险企，今年怎么看、怎么投？

新华保险首席执行官、总裁李全在近日公司业绩说明会表示，新冠肺炎疫情造成的全球资本市场动荡，的确罕见。疫情让整个权益市场下了一个台阶，将对公司的投资收益率产生较大影响。同时，受疫情影响影响，造成全球利率直线下降，很多资产成为负资产。

不过，危中有机。在李全看来，随着市场的大幅下跌，风险得到了较好的释放。

他举例说，比如，“香港市场的金融类机构，包括银行、保险机构，我们认为还是非常有投资价值的。即使现在市场有短期的波动风险，从长期来看，特别是在利率大幅下降甚至趋近于零的情况下，这类大型机构还是比较有抗风险能力的。它们一方面可以成为债券的替代品，另一方面上市银行、保险公司的分红率至少在6%以上，有的达到了7%、8%。在市场大幅波动的情况下，新华保险也在克服恐惧，逐步建立这样的头寸。”

 “我们是长期价值投资者，市场的波动尤其是巨幅下跌，反而给我们带来长期的买点，我们对中长期的看法不悲观。”中国人寿投资管理中心负责人张涤坦言，公司明确了“核心+卫星”的策略，即持续积累长期核心优质资产，构建高股息组合。同时，还要及时做好压力测试、情景分析，以应对疫情的发展和变化。

在业绩说明会间隙，中国平安首席投资官陈德贤在接受本报专访时也表示，从股债、全球、历史等三个“比较”维度来看，今年股票的相对吸引力更强。权益配置策略上，依然坚持长期投资、价值投资、逆周期操作、集中持股的理念，偏好高分红、低估值大盘股，并争取增加能够权益法核算的优质蓝筹股的配置比例。

“这次行情的波动为长期、价值投资者提供了一些难得的介入机会，公司在坚持战略资产配置的前提下，也会加大战术资产配置的灵活度，及时把握一些错杀机会，做一些长线布局。” 中国太保总裁傅帆在业绩说明会上也向投资者如是说。

拉长固收资产久期

缩短资产与负债的久期缺口

市场虽然更关注股票投资策略，但债券等固定收益类资产才是保险公司的配置大头。截至2019年底，五大上市险企中，中国太保的固收类投资占比最高，达到了80.4%。在低利率及信用风险仍存的环境下，作为固收类投资大户，险企该如何应对？

傅帆坦言，由于避险资金不断加码，加上宽松的货币政策，势必对于债券的利率构成较大的下行压力。但从保险资金特性来说，对安全性与可预期收益的追求是固收投资的主要目标，所以公司还是会坚持较大比例的固收资产配置，不会通过信用风险下沉而盲目追求高收益。在具体品种上，会加快加大配置，特别是长久期利率债和高信用债券。

“固收类投资方面，今年会体现不同账户的差异化特征，以负债为出发点做好长短期配置，要更注重投资节奏的灵活性和时机的把握。”张涤表示。

由于保险资金受负债约束的特性，保险公司在投资管理时须坚持资产与负债匹配的核心原则。因此，压缩资产与负债久期缺口，便是重中之重。

陈德贤透露的一组核心数据显示，自2013年以来，中国平安配置的资产负债久期缺口持续缩窄。从2013年12月末时的8.6年降至2019年12月末的5.5年，降幅达3.1年。久期缺口缩窄背后的主要功臣，就是资产久期的拉长。过去6年里，中国平安投资端的资产久期从6.6年上升至9.2年。

举牌是基于长期战略配置考虑

今年以来，保险机构频频掀起举牌潮。据记者粗略统计，截至目前，已有11家保险机构向7家上市公司发起8轮举牌，引起市场高度关注。

对此，傅帆解释称，严格来说，除了去年底对上海临港A股股票的投资是以参与定增方式举牌之外，中国太保在港股市场的动作其实只是履行权益申报。由于两地市场口径不一样，在香港市场增持至流通股5%后，就被要求进行申报，和内地达到总股本5%的举牌概念，是存在一些差异的。公司在香港股票方面的一些投资，在总股本中的占比，相对来说还是比较低的。

张涤表示，中国人寿举牌这些公司是基于长期战略配置考虑。公司制定了一系列的举牌标准，包括成长性、价值、股息等，根据这些标准，筛选出符合长期持有特征的龙头股票进行配置。

“随着市场的调整，尤其在股市承压的时候，这个策略会更加有效。”张涤表示，目前港股市场跟全球有很大的联动效应，全球形势还不是非常明朗，中国人寿会持续关注，持续挖掘具有投资价值的个股机会。

以上内容仅代表作者的个人观点，不构成投资建议，投资者应基于审慎的态度做出自主决策，风险自担。

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