跟着保险资金投资选股 2019年上市险企日赚7.87亿

随着五家A股上市保险公司2019年业绩报告的出炉，中国人寿、中国人保(601319,股吧)、中国平安(601318)、中国太保、新华保险的“赚钱能力”见分晓。

2019年，五家A股上市保险公司净利润共计2873.88亿元，折合日赚7.87亿元。其中，中国人寿净利润增速高达411.5%，一骑绝尘。

2019年，五家A股上市保险公司增加了权益类资产配置比例。目前，权益类市场的调整，也为保险资金提供了长期投资和价值投资的机会。

国寿净利润劲增411.5%

2019年，中国平安净利润1644亿元，同比增长36.5%；中国人寿净利润582.87亿元，同比增长411.5%；中国太保净利润277.41亿元，同比增长54%；中国人保净利润224.01亿元，同比增长66.6%；新华保险净利润145.59亿元，同比增长83.8%。

中国人寿净利润增速遥遥领先，主要受投资收益的影响和非经常性损益的影响。具体而言，2019年，中国人寿实现净投资收益1491.09亿元，较2018年增加160.92亿元，同比增长12.1%。得益于中国人寿近年来加大对长久期债券、高股息股票和非标资产等生息资产的配置力度，在利率中枢震荡下行的环境下，净投资收益率仍保持了相对稳定，达4.61%；同时，权益投资把握长期投资方向，在既定战略资产配置策略安排下，有效落实战术配置安排，总投资收益1690.43亿元，较2018年增加738.95亿元，同比增长77.7%，总投资收益率5.23%，较2018年上升195个基点。考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后，综合投资收益率7.27%，较2018年上升417个基点。

截至2019年底，中国人寿资产配置的主要品种中，债券配置比例由2018年底的42.18%变化至39.46%，定期存款配置比例由2018年底的18.01%变化至14.97%，债权型金融产品配置比例由2018年底的11.31%提升至11.61%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2018年底的9.03%提升至11.00%。

此外，因执行中国财政部、国家税务总局《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，中国人寿2018年度应交企业所得税减少，相应减少报告期所得税费用。

中国人寿净利润的这种增势是否可持续？中国人寿副总裁、董事会秘书、总精算师利明光在2019年业绩发布会上表示：“公司利润和财务的稳健性，市场都是可以放心的。”

影响寿险公司盈利的主要因素，包括投资、保险经营和准备金等。“在投资方面，中国人寿将资产的70%-80%投向固收领域，近年不断优化和预配固收资产，为今年的固收息利收入奠定了较好基础。不过，今年的市场环境对新增固收投资构成一定挑战。在权益投资上，总原则是价值投资为主，不过会受到A股等市场波动的影响。”利明光称。

在准备金方面，利明光表示，按照现行规定，保险责任准备金中的普通型寿险准备金评估，要对折现率依据“750天移动平均国债收益率曲线+综合溢价”形成假设，之后再对准备金进行评估。从目前信息可基本判定，750天均线在今年底大概率较年初会是下降的，但折现率假设还取决于流动性溢价的变化，流动性溢价的影响因素又包含负债、资本市场的溢价信息等，会持续进行观测。总体上，国寿的准备金评估利率比较低，准备金也比较稳健。如果折现率假设下调，则普通寿险准备金需要补提，会对当期的利润造成负向影响。不过，因为折现率假设变化而导致的准备金变化，只是影响利润在不同年份的分布，不影响保险业务总体利润。

权益投资降低组合波动性

2019年，中国人寿总投资收益1690.43亿元，同比增长77.7%；中国平安总投资收益1912.63亿元，同比增长113.7%；中国太保总投资收益669.78亿元，同比增长31.1%；新华保险总投资收益363.44亿元，同比增长15.1%；中国人保总投资收益492亿元，同比增长17%。

值得一提的是，上市保险公司权益类资产配置比例有所提升。以中国太保为例，2019年，其固定收益类投资占比80.4%，较2018年底下降2.7个百分点；权益类投资占比15.7%，较2018年底上升3.2个百分点，其中核心权益占比8.3%，较2018年底上升2.7个百分点。

近段时间，保险资金还频频举牌上市公司股票。在2019年业绩发布会上，中国太保总裁傅帆表示：“这波行情为长期投资者和价值投资者提供了一些难得的机会，中国太保在坚持战略资产配置牵引的前提下，会加大战术资产配置的灵活度，及时把握一些错杀的机会，进行一些长线布局。”

对于举牌标的的选择，中国人寿投资管理中心负责人张涤表示：“中国人寿基于个股成长性、价值、股息等系列标准，从中筛选出符合长期持有要求的龙头股票，再进行配置。”在权益投资上，中国人寿明确了“核心＋卫星”的策略，持续积累长期的核心资产，构建高股息的组合，降低组合波动性。

今年以来，保险资金8次举牌上市公司股票，其中6次投向H股。在2019年业绩发布会上，新华保险首席执行官、总裁李全表示，H股金融类的银行、保险机构具有投资价值。即使现在市场有短期波动风险，但从长期来讲，特别是在利率大幅下降情况下，这类机构还是较有抗风险能力的。

李全称：“一方面，这类大型金融机构的股票，可以成为债券的替代品，比如中资类银行和保险公司分红率不少都达到6%以上，还有的达到8%；另一方面，从估值角度看，这些股票PB较低，有的只有0.4、0.5倍，非常具有投资价值。”

张涤强调：“对于中国人寿这样的上游机构投资者，无论市场如何变化都会始终把握两个原则：一是长期投资、价值投资，二是资产负债有效匹配。在这两个框架下，会围绕长期战略配置，以更灵活的战术配置来解决短期问题，并且着眼长远。”

3月22日，在国新办就应对国际疫情影响维护金融市场稳定有关情况举行新闻发布会上，银保监会副主席周亮表示，将深化保险资金市场化改革，允许偿付能力充足率较高的、资产匹配度较好的保险公司适度提高权益类资产投资比重，超过30%上限。

2019年，保险资金运用余额突破18万亿元，受益于股票市场表现向好，实现投资收益8824亿元，资金运用平均收益率4.94％，较2018年高出0.61个百分点。

此外，新华保险副总裁兼首席财务官杨征指出：“利率实质性下行已经超过两年时间，但保险行业包括新华保险自身的投资收益率，并不是与利率下行完全相关。新华保险通过与利率下行不直接相关的资产带来收益，弥补了利率下行带来的损失。因此，保险公司现在资产负债匹配，尤其是资产端的能力十分重要。”