辰海资本合伙人陈悦天认为，短视频的商业模式更容易成立，也容易吸引大量的广告客户。相比之下，以优酷、爱奇艺、腾讯视频、B站为代表的长视频领域目前仍处于紧张的博弈格局之中。4月1日，燃财经举办线上沙龙，主题聚焦内容行业，早晚读书总经理李国庆和辰海资本合伙人陈悦天进行了主题分享，并和燃财经总编辑贺树龙做了对话。辰海资本是一家专注于新媒体、二次元、动漫、年轻人文化的风险投资机构，其投资的项目包括SNH48、米未传媒、绘梦文化、人人视频、翻翻动漫、墨明棋妙、橙光66RPG、鱼子酱文化等。
通过2017年Q1到现在的最新财报数据，我们可以看出，快手和抖音这两家公司的DAU都有明显的高增长。在接近两年的时间内，抖音增长了10倍，快手增长了1倍多，此外，B站增长了接近80%，芒果TV增长了近50%，而几家长视频公司则没有太多的增长。
相对于DAU的数据，MAU的状况要稍微好一些。随着移动手机的普及、带宽套餐的降价，移动互联网渗透率逐渐增大，更多的人开始使用视频服务。爱奇艺、腾讯和优酷分别增长了19%、18.9%和10.6%，B站和芒果TV分别增长了81.6%和50.5%，相比之下，抖音和快手的增长趋势则和DAU保持了高度一致，分别增长了806.6%和79.9%。从这张表来看，MAU作为注册用户数的体现，我们可以发现，爱奇艺和腾讯视频的用户数量较多，快手和抖音的MAU也即将后来者居上。从DAU/MAU这一反应用户粘性的指标来看，各家数值基本稳定，除了B站外基本稳定在20%左右，B站以29%领先其他平台。如果将视野扩展到短视频平台，2019年Q4，抖音和快手的DAU/MAU分别为55%和49%，均达到了长视频平台的两倍以上。由此可见，内容越短，粘性和活跃度越高。从用户日均使用时长指标来看，我们发现，优酷以53分钟垫底，腾讯视频、爱奇艺和芒果TV均位于70-80分钟的区间，B站则以83分钟领先其他平台；同样对比短视频平台来看，我们发现，2019年Q3，抖音的用户日均使用时长为73分钟，快手为63分钟，与长视频平台接近，由此可见，内容虽短，但使用时间不短。
这张表体现出，优质的独家内容是驱动长视频网站DAU上涨的核心动力，然而优质内容依赖于视频网站在内容上持续不断、契而不舍的重金投入，而绝大部分内容本身的生命周期有限，喧嚣过后，DAU又会回到原点。所以，尽管优酷在2018年拿下了当年俄罗斯世界杯新媒体版权，但它的峰值波动比较大，一个月内从1亿跌落回7800万左右。
从用户的付费率（付费会员数/DAU)来统计，我们发现爱奇艺和腾讯视频的付费会员数量相比DAU已经见顶，而B站的数值还有80%的增长空间。
那么如何在不同内容形态的视频网站之间，衡量谁更好呢？我们认为核心指标是ROI。
ROI代表视频网站的经营效率，其中R代表总收入，包括广告、付费会员、衍生品、游戏和直播等收入。我们单从R的层面看，长视频网站的数值还是比较高的，相比之下，B站还有很大的提升空间。由于长视频网站的收费方式较为单一，大部分都是来源于会员费和广告费，如果阶段性比较单DAU贡献收入，增长压力会比较大。
ROI中的I指的是单DAU的固定成本，这里面涉及的成本集中在内容成本和宽带成本。通过对比我们发现，爱奇艺的I值非常高，相比之下，B站的单DAU固定成本可能仅有爱奇艺的1/3。
我们用单DAU贡献收入除以单DAU固定成本来测算ROI值，可以衡量一个视频网站的贡献效率。对比之下我们发现，爱奇艺的现状是，每一个DAU支付的成本和收入基本上持平，甚至出现了亏损。B站则稍微有一些浮动空间。综上数据，在我看来，由于短视频业务的广告效率非常高，所以商业模式要优于长视频业务。快手、抖音要优于B站和爱奇艺。爱奇艺如果寻找突破，需要探索更多除会员和广告之外的商业模式。B站则需要在保证游戏业务增长的同时，探索更多门类的内容。但B站游戏业务的绝对值增长趋势正呈现下滑之势，这是B站现在面临的困境。视频网站之间针尖对麦芒的竞争，有点看不到终点，也不会终结，甚至时不时就愈演愈烈。因为会一直有门外的野蛮人拿着大量的钱冲进来。互联网巨头是不能丢掉长视频业务的，因为它代表了非常重要的指标，即用户时长。长视频行业消耗了整个VC和巨头的大量资金，目前为止，除了芒果TV，大多视频网站还都是亏损的。所以某种程度上表明了，长视频现在对商业模式的探索是失败的。所以长视频行业对于所有人来说都是一种囚徒困境，形成的博弈格局长时间成立，且长时间不会消失。而且每出现一个新的门类，都会被大家争抢。以前的动漫二次元动画片、偶像综艺选秀例如青春有你2，再到嘻哈、街舞、乐队等，都可能成为新的突破点。
一般来说，每个顶流偶像的产值大概在3-5亿，毛利率超过50%，利润则由公司和偶像根据经纪合约进行分成。
除了顶级偶像之外，偶像行业另外一个重要的产品形态是偶像团体。偶像团体的具体产出也达到了几亿的规模。其中，规模较大的是一些韩国的团体。总体来看，SM、YG、和JYP三家成立均在20年以上的韩国领军偶像经纪公司，收入规模均达到了10亿美元左右。从播放量看来，偶像产业要比二次元动漫产业更大。偶像练习生和创造101的单集平均播放量分别达到了2.7亿和5.2亿。腾讯视频的动漫斗罗大陆、斗破苍穹、全职高手特别篇单集播放量平均达到了2.7亿、1.4亿和1.4亿，平均大概2.7亿。
从社交声量来看，百度指数峰值（2018年）和微指数峰值（2018年4-6月）显示，偶像练习生、创造101的峰值都要远高于全职高手等二次元动漫。
偶像产业要比动漫产业更赚钱。二次元动漫产业的头部公司仍然处于亏损状态，如果对应制作成本和收入情况的对比，爱奇艺和腾讯视频已经实现盈利。相比之下，无论从播放量、社交声量、商业模式来讲，偶像行业都要比动漫内容更好。另外一方面看，视频内容也已经成为兵家必争之地。
视频网站平台之间的战争是持续围绕优质内容进行争夺的，而且争夺持续在进行。未来更多携巨量资金的竞争者会进入视频赛道。如果能够把握住一种重要的内容门类，加上体系化的布局，在争斗的过程中，就可以持续受益。偶像行业和动漫、综艺电视剧的头部CP核心差别在于偶像行业中特有的粉丝经济。粉丝经济本质上是一种社群，它为视频平台提供了一种流量储存器，通过社群将头部综艺、视频网站的流量转化到偶像个人和团体身上，然后偶像再继续出演其他的剧和综艺节目，持续留存流量。综上所述，偶像产业和视频网站是一种竞争和协同的关系，偶像产业可以看作是整个中国大视频领域的缩影。起初，资本对于投资网络综艺内容制作公司，资本价值如何体现表示质疑，但其实最近的两个案例已经逐步体现出来了。第一个是一则并购案例。3月18日，阿里影业发布公告，以不超过4亿人民币的价格收购了银河酷娱60%的股权，银河酷娱是火星情报局的发行商，投资人股东和创始股东团队分别获得了2.77亿和1.23亿人民币的现金。公告中提到，2019年、2018年银河酷娱的年净亏损分别达到了7200万元和3160万元。尽管面临如此巨大的亏损，阿里影业仍旧以接近6.6亿人民币将其收购，在我看来，这反映了中国网络视频行业的白热化竞争状态。任何一家视频网站都不愿意放任独家综艺节目制作商流向市场，与其给对手提供产品内容，不如以相对较低的价格将其收购。第二个是一则上市案例。3月13日，煜盛文化在港交所挂牌上市，融资9亿港元，年净利润为1亿港元左右。3月底，市值为28.5亿港元，PE倍数达到28.5倍。证券市场某种程度上给了网综制作公司定价空间，这也证明，二级市场是可以承受25倍PE以上的定价的。在游戏领域中，云游戏其实是一种概念，它是一种计算架构和技术服务，可以将用户实时操作之后即时演算的3D网络游戏画面，通过云端集群计算的方式算出。同时经过5G的网络技术，可以将其传输到任何操作显示终端。所有的计算功能都可以在云端完成，并且有很低的延迟，这很好地解决了硬件设备的制造问题。5G有三个核心因素，高宽带、超多链接、极短延时，云游戏享受了5G发展的红利。手机端和PC端的大部分高品质游戏，都占用了较大的空间。从云计算层面看，云游戏的清晰度也会比较高。而且云游戏无需大规模本地存储，也不需要本地很好的运算能力，只需要一块比较好的触控屏和稳定的5G网络，非常便捷。目前，视频网站在硬件投入上可以和游戏业务相结合，产生协同效应。很多视频平台都是依靠游戏业务来实现盈利，B站就是一个很典型的代表，云游戏的出现，降低了视频网站增加游戏业务的门槛。未来直播网站有可能通过租赁、带玩游戏等业务探索出新的盈利模式。对于直播行业来说，由于大量主播和UP主的直播内容为高品质的3D网络游戏，因此云游戏有着天然的匹配优势。总体来说，我认为长视频行业会持续存在，但是具体的归属权尚且不明。现在，各家视频网站的现金尚且充足，但也抵挡不住连续的亏损。所以无论是独立上市公司还是巨头内部的一个体系，各家公司都在积极寻求各种方式扭亏为盈。如果没有办法持续拿到低成本的资金，实现更高的运营效率，我们会发现，尽管是巨头领域也会出现一些合并案例。
燃财经：中国为什么没有奈飞以及谁会成为奈飞，这是大家一直非常关注的问题，你怎么看奈飞和迪士尼模式呢？谁会成为中国的奈飞？陈悦天：我觉得没有公司能够成为中国的奈飞。奈飞在某种程度上被神化了，它本身也未必一定过得很好。所谓财务表现和一些故事，都是因为奈飞在美国的市场还没有遇到巨大的竞争。在整个美国的视频行业中，奈飞率先拥抱了互联网，所以看起来发展比较好。但随着竞争格局的改变，美国一些大型电影集团像迪士尼、HBO传统电视台的入局，奈飞接下来会面临很大的竞争。毕竟在视频行业的成本结构中，带宽和内容都是可以用钱买到的。我觉得可以让奈飞来中国市场试试看。燃财经：疫情对电影行业造成了非常大的影响，有些原本打算线下上映的电影也在陆续登陆头条和长视频平台。如果未来电影线上上映成为趋势，对于长视频平台来说，能多大程度地改变营收状况？保底+分账的模式更适合他们与作品间的合作吗？陈悦天：疫情期间，大家无法到线下影院观影，很多影片在线上上映，看似对视频行业有所增收，但整体效果并不明显。我觉得最近一些小的网剧和网大，之所以能够实现千百万左右的利润，是因为他们控制好了成本。但现阶段中国电影行业的制作成本仍然居高不下，如果能有效降低制作成本，与线上媒体合作的商业模式可以实现盈利。燃财经：最近大家都在热议《青春有你2》，外界也有一些质疑的声音，包括学员的质量、热度、关注度，以及以后还能持续多久的讨论。偶像类综艺还能维持多久热度，你怎么看？你怎么看待现阶段的偶像经济与长视频平台的绑定关系？陈悦天：我觉得网上一些不同的声音，是基于观看这些网综的群体是处于15-25岁这个年龄段，正值探索世界的青春期，很多东西还没有完全吸收，所以他们在社交网络上的一些发声，会被认为是一种“脑残”行为，但其实这是对于这部分人群的偏见。从超级女声开始，选秀已经成为了一种经久不衰的模式，每年都会有新的节目出来，比较受年轻人关注，也有一定的话题度，选秀类节目是不会消失的。之前大家看爆款综艺节目，会发现综艺节目的核心是比赛，它和一些体育类竞技比赛非常像，因此它是可以持续办下去的，如果以看待赛事的角度去观看一个综艺选秀节目，你会产生新的视角。在韩国的三大公司其实是各自绑定了一家电视台，所以我认为，中国的几大主流视频网站也可以有相对应的绑定偶像经济公司。而且我认为现阶段，针对平台的原生头部偶像和综艺内容，平台应该积极做绑定，甚至可以进一步通过投资的方式产生股权关联。燃财经：你怎么看视频号？长视频平台的短内容对平台本身有多大价值？从占用用户时长角度，未来长视频与短视频是互补还是时间上的互相争夺？陈悦天：视频号是腾讯在短视频领域的积极尝试。作为一种新的媒体形态，短视频已经成为了习以为常的形态，所以作为企业必须要抓住这部分人和流量。长视频领域目前处于一个紧张的博弈格局，长视频的商业变现效率较弱，而短视频平台上的长内容是比较有价值的，对于长视频网站会有极大的威胁。从内容总体来看，媒体本质上是一种消费品，核心还是把人、货、场这三个要素建立在哪些场景中，在长视频、短视频甚至是音频内容都有一定的市场需求空间。无论是点播直播还是长短视频业务，目前都已经变成中国互联网的水电煤了，所以有流量的平台都值得去试试。
