文化信托支持文旅复苏的几种路径

　　文化信托一方面可以从资金端发挥信托制度的优势，缓解中小微型文旅企业的短期流动性压力，另一方面可以支持优质文旅资源，挖掘优质文旅IP，从资产端促进文旅产业的升级转型。文化信托对文旅业复苏的支持路径有如下几种：

　　第一，通过发行“中小微文化企业集合信托计划”，支持中小微文化企业流动性。

　　文旅产业链的上下游企业中，大多数为中小微企业，在疫情冲击下，大部分面临着资金流动性不足的巨大压力，其中，相当比例的小微型文化企业流水仅能撑三个月左右。作为文化金融工具，中小微企业集合信托能够有效缓解企业融资途径单一、过于依赖银行贷款的局面。鉴于中小微文化企业文化资产定价难、文化企业信用评级基础薄弱、市场信息不对称等问题，由文化产业园区、文化股权转让平台牵头成立中小微文化企业集合信托，可以解决中小微文化企业融资过程中抵押物不足、增信较弱的问题。

　　由政府平台牵头成立中小微文化企业集合信托，可以形成平台、担保、社会资本三方共建风险补偿机制的模式，同时下沉担保边界，扩大符合融资条件的中小微文化企业范围，扩大社会资金对中小微文创企业的覆盖范围。这种“财政扶持、社会融资、信托贷款、担保兜底”的融资模式，既可以较为体系化地解决中小微文化企业的融资难题，又可以在增信、风险担保等环节利用政府平台背书担保，提升信托产品对投资者的吸引力。

　　第二，参与景区ABS业务，助力景区转型升级。

　　对于信托行业来说，发力ABS业务有助于满足当前市场的资金需求、控制信用风险，也是信托业回归本源、服务实体经济的体现。受益于市场需求和政策推动，信托ABS业务的基础资产也越来越丰富。景区ABS是我国促进文旅业发展推行的创新金融工具，目前已经有多单信托公司参与的景区ABS产品落地。2019年8月份，国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》（以下简称《意见》），要求推动景区提质扩容，推动景区设施设备更新换代、产品创新和项目升级、优化游览路线和方式的同时，推出消费惠民措施，继续推动国有景区门票降价。上述《意见》的出台意味着，一方面，传统景区受要逐步降低对门票经济的依赖，开发二次消费的空间；另一方面，对传统景区的品质提升、体验升级以及IP要素打造要求进一步提升，是否具有稀缺性，成为景区ABS业务成功发行的基础。

　　以首单景区扶贫ABS产品——普者黑景区资产证券化项目为例，这个项目有两点值得关注：一是在景区资源上抓住了地域特色的稀缺性。普者黑景区以“水上田园、湖泊峰林、彝家水乡、岩溶湿地、荷花世界、候鸟天堂”六大景观著称，是热门电视剧《三生三世十里桃花》的拍摄地，对游客具有吸引力；二是本项目的基础资产摆脱了景区收入对门票经济来源的依赖，由云南普者黑文化旅游开发有限公司为原始权益人，以特定期间内特定数量的游船凭证为基础资产，还款来源稳定可预测，所募集的资金用于普者黑文创基础设施建设、景区运营等，带动景区设施和服务的全面升级，实现了景区发展的良性循环和当地贫困民众的收入提升。

　　第三，以知识产权信托助力优质文旅IP。

　　IP是英文intellectual property的简写，中文翻译成知识产权，知识产权包括著作权、专利权、商标权等。文旅IP，顾名思义，指的是能够赋予景区文化内涵与情感体验的IP。在文旅与资本对接的过程中，IP成为文旅资源资产化的一个重要价值衡量因素，一个优秀的文旅IP一定程度上决定了文旅资源的市场竞争力，从上文对景区ABS业务的分析中，也体现了一个文旅项目是否有文旅IP存在成为金融资本进入的衡量标准。以主题公园IP来看，能够成功发展IP属性的主题公园产业在中国的前景普遍比较看好，以方特、华侨城等为代表的文旅企业正在逐渐崛起。目前已经有信托公司开始尝试开展知识产权信托交易试点，并推行了具有试验性质的知识产权质押融资信托模式，探索以信托贷款的形式解决无形资产质押融资的难题。各界目前对版权、著作权以及知识产权等无形资产如何估值定价、质押融资的讨论一直在进行，虽然国内目前还没有直接单独以文旅IP为基础资产发行信托产品或进行资产证券化的先例，但是在对文旅项目整体进行评估的时候，IP已经是衡量文旅资产的重要标准之一。随着对IP相关估值、风险控制和资本对接体系的进一步成熟，文旅IP作为基础资产的知识产权信托值得期待。