私募“马太效应“！“腰部“ 公司升级百亿难度加大

　　中国基金报记者赵婷

　　强者恒强在私募行业体现的愈发突出，从最新百亿私募的变动来看，存量博弈下大机构的吸金能力愈加突出。同时，竞争也更加激烈，“腰部”私募升级百亿俱乐部的难度加大。在业内人士看来，百亿私募格局稳定，未来股票类量化私募或有机会突破规模瓶颈，跻身百亿舞台。

　　私募行业分化加剧

　　升级百亿俱乐部难度加大

　　私募行业的管理规模愈发持续向头部私募集中，这从近期的私募发行情况可见一斑。

　　受到近期市场巨幅波动的影响，投资者避险情绪浓厚，不少私募在发行产品时颇感压力。“我们春节后的业绩一直不错，因为做了对冲和大类资产配置，春节后的业绩也比较好，但持续营销的效果并没有很好，主要还是投资者比较谨慎，不敢投风险资产。”沪上某大型私募人士表示。更有一些业绩承压的私募不得不放缓了发行节奏。

　　同时，也有兴全基金前任总经理杨东创办的宁泉资产新发产品热卖80亿，高瓴资产旗下的私募证券基金管理平台礼仁投资产品发行过百亿。

　　产品发行冷热不均现象的背后反映的是私募行业格局的变化，头部机构的吸金能力越来越强，私募要想在激烈的行业竞争中脱颖而出面临的挑战更大。

　　对于能够成长为50-100亿规模的“腰部”私募来说，跨过百亿私募的门槛“天时地利人和”缺一不可，有私募尽管有强大的背景，但一着不慎业绩不达预期“伤到客户”，便再难更进一步，也有私募业务布局方向一时失误规模大幅缩水，更常见的是团队不稳拖累发展步伐。

　　私募排排网未来星基金经理胡泊认为，整体私募行业的头部效应比较明显，百亿级私募趋于稳定。目前私募升级进入百亿俱乐部的难度越来越大，必须有很强的核心竞争力和勤勉尽职的工作态度，加上市场行情的配合才有可能。

　　“目前的百亿私募均有很多年的积累，形成了很强的品牌号召力，团队的能力、职业素养和工作态度均是行业顶尖配置。”胡泊表示。

　　格上财富投研部总监付饶则表示，私募行业未来格局将会延续稳步扩张态势，头部效应将进一步提升。管理规模持续头部集中也与国内金融行业发展的阶段有关系。因为现在的私募基金行业是存量市场，小型机构的业绩拼不过大型机构，也没有足够的收入可以像头部机构一样进行持续投入，无法形成正向循环。不过在未来，随着市场深度进一步加深，衍生品市场更加活跃，小机构有更市场化的竞争环境，相信中国优秀的小型私募基金管理人也会非常大的提升空间。

　　今年或有新的格局调整

　　量化私募有望突破规模瓶颈

　　尽管行业马太效应越来越强烈，但在胡泊看来，今年疫情引发的行情剧烈波动可能会导致私募业绩分化，或会产生新的格局调整。

　　从今年以来的私募业绩数据来看，除股票策略和主观期货收益为负，其余策略均为正收益，且程序化期货逆势增长蝉联冠军。在今年特殊的市场行情下，投资者开始逐渐原本比较小众的，如CTA、套利等策略。

　　尽管百亿名录中有不少老牌的管理人常年入驻，付饶比较期待股票类量化私募跻身百亿舞台。

　　在付饶看来，复杂多变的国际市场使得投资策略不断迭代升级，并呈现出百花齐放的多元化发展趋势。量化投资策略的私募具有收益相对平滑、业绩可跟踪程度高及流动性较好的特征，近年来部分量化产品的业绩亮眼，吸引了越来越多投资者的参与。另外，近两年资本市场打破刚兑，股指期货逐步松绑，让很多追求稳定的客户开始转向权益市场的量化对冲策略。尤其在新冠疫情影响下，量化投资类策略或将成为新的“避风港”。

　　“目前量化私募仍苦于政策限制较大，规模容量有限，但未来，随着资本市场持续深化，相当多优质的量化私募或许能够走出规模瓶颈，步入百亿。而量化股票策略相比于其他衍生策略来说，可容纳资金更大，所以我们认为股票量化中处于“腰部”的50-100亿规模的私募，在未来是相当有可能进军百亿的。”付饶称。

　　付饶称，未来随着新《证券法》的颁布，有利于长期资金进入私募投资基金，引导私募投资基金更加理性发展。同时外资私募将加快布局中国市场，海外资产管理公司常年进行全球资产配置，具有国际战略眼光，它们的到来也将为国内市场带来全新的方法和模式。

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