汝州某城投因疫情缓支信托利息 释放出什么信号？

来源：大话固收

　　疫情正在考验地方城投的现金流。新年过后，云贵川蒙以及东北多地，均因疫情期间再融资停滞，或者资金用于抗疫，导致项目无法正常按时兑付。

　　云贵地区的延期，大家多少有心理准备。但其实不止于此。就在最近，河南汝州温投连200多万利息也拿不出来了。

　　先租赁后定融，现在信托也出状况

　　汝州这两年媒体上镜率最高的，是汝州交投和汝州鑫源。从2019年1月份开始就诉讼不断。有像弘信租赁和国药租赁这种租赁公司，还有个人因借款合同对交投申请实施执行。

　　汝州交投更是在2019年6月，被浦东新区法院列入失信被执行人。法院认定是：有履行能力和拒不履行生效法律文书确定义务。

到今年3月份，汝州相关平台发行的信托也失守了。前年发行的国通信托-方兴677号汝州温投，干脆连不到300万利息也付不出了。融资方汝州温投，担保方正是汝州鑫源投资。

延期的时间，以及后续的资金安排也挺有意思。延期至6月20日，资金来源是中原银行5000万和中国银行600万的贷款。

　　查询国通信托官网成立公告可知，6月底之前方兴677号到期本金有4500万左右。说白了，6月底之前的本金和前期利息，全指望这两笔贷款了。不敢想，如果贷款没按时下来，或者下不来了呢？

　　因疫情延期释放出什么信号

　　最近一个多月以来，以疫情为由延期的非标项目，不下十数个。疫情只是表面原因，根本原因是：再融资计划受阻。因为疫情，银行批不了贷款，信托做不了尽调，再融资停下来了。

　　城投本身做的就是“借新还旧”的事，只不过因为疫情把这个事明确了而已。

　　仔细想想城投这种企业，借钱融资去干工程，垫钱数年后当地ZF按照20-30%加价回购，而且回购一拖就是三五年。要么拆借资金给相关部门，计入其他应收款科目，连利息都不一定有。出了问题嘛，说你是企业债务自行解决。城投倒是成了“活雷锋”，投资人呢，成了天字第一号的冤大头。

　　“新旧交替”几乎是所有金融游戏背后的法则。“募投管退”本质不都是“接盘”嘛，接盘并不算是个贬义词。“借新还旧”与“击鼓传花”的本质区别在于，基建投资的公益性使其不需要短期化的资产变现，重点是资金链能够细如流水新旧相续。

　　然而，这个“细水长流”维不维持得住，正在考验各个地方的风险管控能力。200多万看上去不多，但背后可能对整个地区的信用进行重新定价，开弓没有回头箭，在“延期”决定作出之前，还是要反复掂量。