“公募基金经理兼管私募”放行 基金经理面临两难选择

近日，中国基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》(下称“《指引》”)。《指引》中规定，符合条件的公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理(下称“投资经理”，或“专户基金经理”)。

此前，按规定，公募基金经理不得兼任投资经理（即专户基金经理）。

业内人士认为，指引的出台将对基金公司的组织架构、投资体系、人员管理、合规风控等方面产生深远影响。

21世纪经济报道记者了解到，已有部分基金公司开始行动，但也有基金公司仍在观望。

“这个规定现在已经开始推进了，有一些专户的招标开始考虑让公募的基金经理参与。”4月15日，一家大型公募基金经理表示。

“我们公司最近在讨论这个事，但没有真正动。因为指引规则还有些不明确的地方，后续还需要监管部门对细则解释，否则目前我们还是操作不了。”一家上海基金公司人士介绍。

“规定为基金经理松绑了，不过目前我们专户基金经理和公募还是分开的，目前没有打算兼任，因为我们专户主要是量化对冲的绝对收益产品，跟公募的相对收益产品还是有差异，没法兼任。”一家深圳基金公司人士说。

规则变了

“作为公募基金公司，我们欢迎基金经理兼任专户基金经理的新规，因为其实客户一直有这样的需求。”一位基金业人士表示。“由于专户基金经理业绩不公开，名气不大，有些大型的投资客户询问，能否找明星基金经理做他们的专户产品基金经理。但此前法规没有放开，所以基金公司没法接这类业务。”

此次《指引》明确规定，满足条件的公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理。具体条件包括5年权益类基金投资经验、3年未受行政处罚、管理产品数量不超过10只等。

不过，规则虽好，操作却不易，许多基金公司仍在观望中。

“小基金公司发愁的是基金经理兼任投资经理需要‘5年权益类基金投资经验’，大基金公司发愁的是‘管理产品数量不超过10只’。”基金公司人士陈静（化名）说。

根据《指引》规定，同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量原则上不超过10只(完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外)。

陈静解释，看起来《指引》新规会带来行业很大变革，但实际上，明星基金经理大多管理着多只公募基金，如果限制其只能管理10只，能兼管的专户产品将很少，而对基金公司来说，就需要考虑，到底是让明星基金经理挂公募合算，还是让他挂专户合算？

“基金公司都要算一笔账：一只专户产品的规模往往只有3亿-5亿，甚至只有几千万，而明星基金经理发行一个公募爆款就有几十亿。让明星基金经理兼管专户产品不一定合算。”陈静说。

基金经理们的选择

基金公司需要算账，那么对公募基金经理而言，他们愿不愿意兼任投资基金经理呢？

“公募基金经理是否愿意还是看个人意愿和能力，不好一概而论。”一位绩优基金经理向记者表示。

“如果是相对收益的专户，跟现有公募差异不大，现有策略可以复制，会相对容易一些，如果是绝对收益的，难度会大一点。”上述基金经理说。

另一位基金人士也表达了同样的看法。公募基金和专户基金有着很大的不同，公募基金大部分是追求相对收益，而专户基金如同私募基金一样，大部分追求的是绝对收益。

“在实际操作中，据我们观察的情况来看，很难有一个基金经理同时擅长绝对收益和相对收益的投资风格，把两者长期都做得很好。”

该基金人士举例，专户基金往往会在合同中规定，比如专户基金下跌超过15%，就要强制清盘或撤资。

而公募却是另一种风格。今年春节过后的第一天，沪指大跌7.73%，此外，3月市场大跌，公募基金跌幅超过10%的很多。

而专户往往很难接受公募基金这种大起大落的投资风格。“我们的专户客户中，比如说信托类的客户风险偏好比较高，想要高收益，能承受较大回撤。但从我们公司产品的占比来看，这类客户是少数，占比不到20%。”

除了风格不一，对基金经理来说，做公募和专户，收益机制也有所不同。

“专户主要是提取业绩报酬，公募主要是管理费，两者收益不好比，毕竟激励方式不一样，只是如果两边都做，应该比只做一边赚得多。”一位深圳的基金业内人士说。

不过，也有基金人士表示，专户往往是按合同，比如说，超过8%收益按一定比例提成，“不过，真的拿到这笔佣金的投资经理是很少的”。

一位基金公司的投资总监明确表示，不希望兼任专户基金经理。理由是一方面公司对此会比较敏感；另一方面“专户要递延收入，所以不会有特别大的激励”。

根据《指引》要求，对兼任基金经理进行5年以上长周期考核并实行薪酬递延，即不低于40%的收入递延至少三年。值得注意的是，兼任人员递延的收入并非限于与投资经理职务挂钩的部分, 而是其作为基金经理、投资经理的整体收入。

这个规定，打消了不少公募基金经理兼任专户基金经理的念头。

但也有部分公募基金经理对兼任专户基金经理有兴趣。一位基金业内人士表示，部分没有名气的公募基金经理，管理的基金规模比较低，或许会更愿意兼任专户基金经理。