淘金“预期差”：私募瞄准政策红利 布局四大行业

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　　淘金“预期差”！私募瞄准政策红利，布局四大行业

　　王辉 

　　本周前三个交易日，A股市场整体表现相对平淡。

　　多家私募认为，目前A股投资者对于相关政策红利释放的预期，依旧不够充分，市场“预期差”当前已经开始酝酿。在此背景下，传统基建、银行、新基建等领域的龙头个股，成为私募业内优选个股的一大重要维度。

　　政策刺激存“预期差”

　　招商银行研究院认为，当前高层对宏观政策的要求从前期的“加大力度”，进一步升级为要以“更大”力度对冲疫情影响，并提出明确部署。

　　具体来看，在财政政策方面，提高赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券的方向不变，但表述上出现了新的变化。一是赤字率或更大幅度提升；二是明确了特别国债将以“抗疫”为主题；三是新增“提高资金使用效率”，指向政策将更加注重资金投入对“稳增长”的效果。

　　在货币政策方面，明确要求“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行”，表明货币政策的宽松基调将延续，“宽信用”也将继续发力，引导资金流向实体经济特别是中小微企业。

　　申万宏源认为，近期地方政府层面正不断响应稳增长号召，其中财力雄厚的地区已经一马当先。例如，近期浙江在交通基础设施建设方面启动的“十大千亿”工程和“百大百亿”工程，合计总投资超过3万亿元。在此背景下，以传统基建为例，具备“逆周期调节+集中度提升逻辑”的大基建板块，目前正处于历史估值底部，配置价值突出。

　　不过值得注意的是，本周以来，A股市场多数能够受益于积极财政政策和宽松货币环境的行业主题板块，如工程机械（880447）、运输设备（880432）、保障房（880550）等，整体走势仍相对平淡。

　　2月末以来工程机械指数日K线

　　2月末以来运输设备指数日K线

　　2月末以来保障房指数日K线

　　以上指数走势来源于光大证券

　　对此，上海某中型私募投资总监表示，相较于2008年，今年的宏观刺激力度虽然预计不会出现“大水漫灌”，但政府主导的传统投资，如基础设施建设、民生领域的软硬件改善，仍将有望大幅超过此前几年的平均水平。虽然近期市场在相关政策或项目落地方面的预期还不够积极，但这方面的“预期差”，已经开始酝酿。

　　星石投资的测算分析则进一步指出，作为当前极其重要的财政工具，专项债已经成为基建项目的主要资金来源，2020年专项债给基建投资带来的资金贡献有望达到3.8万亿元至4.8万亿元。这一规模将是2019年的约7到8倍。整体来看，目前基建投资已经出现十分重要的提速信号。

　　看好政策红利

　　泊通投资董事长卢洋表示，目前境内疫情风险可控，而境外疫情持续恶化的可能性仍然相对不低。在此背景下，未来一段时间中国经济受境外经济状况持续恶化的负面影响仍将凸显，而这势必会进一步加剧中小企业的经营生存难度。

　　从中高频数据角度来看，近期来自于基建地产领域的复工和销售的情况整体较为乐观，而这显然与相关政策的支持密切相关。未来较长时间内，相关政策对于基建、地产等领域仍会带来持续红利。

　　宽桥金融首席投资官唐弢分析表示，今年以来在不到4个月的时间内，央行已累计降准三次，共计释放近2万亿元资金。而在今年以来全球经济严重下滑、多国央行重新开启货币宽松、商业银行负债成本压力加大的背景下，预计今年国内还会有多次降准。

　　另一方面，由于国内不少市场主体的负债率仍然相对较高，更大力度的财政刺激政策可能才能在宏观经济有效提振带来更好的效果。在此背景下，只要经济慢慢开始复苏，投资者信心逐步集聚，相关政策红利就将对A股带来正面影响。

　　四类行业料现长线机会

　　在具体受益板块方面，多家私募认为，在宏观经济刺激政策有望逐步发力的背景下，新老基建以及银行、地产等四类行业，将有望酝酿长线投资机会。

　　卢洋表示，目前银行、地产和传统基建板块的估值，整体已处于历史最低水平附近；相关行业龙头个股的股息率与10年国债收益率的比值，也是历史上的最好时期，甚至还要高于2014年上半年（前一轮牛市启动前）。从投资博弈的角度来看，配置这些板块的龙头个股，不仅有机会收获未来估值纠偏的收益，同时也可以作为对冲经济下行风险和避免指数踏空风险的手段。

　　国雄资本首席策略分析师谭晶分析认为，当前A股在新基建方面的投资机会非常明确，前期相关板块的高估值经过一轮调整之后，当前已具有一定的性价比。在此背景下，新基建的主要领域，如5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源车、工业互联网等方面，都会有较好的投资机会。

　　唐弢则指出，未来降准降息将大概率有利于提升银行股估值，目前市场对净息差收窄的预期已经足够充分。降准降息有助于银行客户提升抗风险能力，从而有利于银行资产负债表的修复。此外，货币宽松和财政刺激，对于地产也有比较直接的刺激作用，从而带动下游基建和资源品的上升。从去年开始，未来中国的发展主要看新经济已经成为共识，新基建领域中国家财政政策和投资方向，也将成为市场重要的投资热点。

责任编辑：王帅