邓晓峰:高估值不一定代表贵 需看增长率和持续的利润率

　　新浪财经讯 4月30日，高毅资产首席投资官邓晓峰做客新浪财经《私募直播间》分享，主题：选股的核心要素 期待特殊的网上巴菲特股东大会。对于A股很多行业龙头相比一个成熟市场，估值还是高出很多的现象，他表示主要从历史发展、未来潜力和和它的估值水平结合起来去看国内这个公司即使相对海外的成熟市场，如果有稍高一点的估值水平的话，是不是一个合适的状态。

　　第一，要看中国市场和成熟市场的差异。首先，从历史上看，中国市场是一个反映了经济高速增长和快速发展的经济体在资本市场上面的一个投影。从历史上看，中国的公司往往都有更高的增长率。我们也可以看到在过去改革开放三四十年的时间里面，很多行业的小公司都成长成为国际上非常有竞争力的一个巨头型的企业。这种从小到大增长过程可能资本市场需要通过一个相对高的估值水平来客观地去反映，我觉得这更多的是我们市场所处的阶段所带来的一个客观的情况。

　　其次，我们也要看未来，随着中国的经济体发展越来越成熟之后，大多数公司的估值水平，我觉得它也会跟成熟市场去逐渐接近。因为最后本身企业都会面临经济体成熟之后同样的发展环境。

　　最后，也需要去看，高估值不一定代表是贵，它本身需要评判你背后所代表的：1）增长率怎么样。2）持续的盈利率的水平怎么样。如果你是有更高的可持续的增长率以及可持续的高的盈利水平的话，它匹配一个比如说比较高的市盈率，可能不一定是贵，它是一个合理的情况，甚至有时候是一个低估的情况，我们觉得需要客观地去评估，评估的点就是基于对未来它的增长率的持续性的客观的分析和判断，以及它的盈利的持续的一个可以维持的水平去发展。

　　邓晓峰认为，需要把这两点和它的估值水平结合起来去看国内这个公司即使相对海外的成熟市场，如果有稍高一点的估值水平的话，是不是一个合适的状态。

　　同时他还进一步表示，中国跟海外市场可能有一点更大的不同，就是我们这个市场的参与者有非常多的中小投资者和对公司未来相对短期的高增长更感兴趣的一批投资人，在这个时候，这一批投资人可能他们更关注的是公司在未来比较短时间内的一个收入和利润的增长，不会太多地关注盈利的质量和盈利的持续性，这种时候往往就会体现为公司价格的剧烈的波动，可能在它收入和利润增长比较快的时候，它既有一个高估值也有股价的高增长。但是一旦公司的发展速度慢下来，我们会发现这些公司的股价可能会有一个比较大幅度的向均值回归的这样一个过程。

　　他强调，如果是要长期持有一类公司，我们其实首先需要问一下自己，它增长的质量、它增长的持续性和它利润率的可稳定持续性是不是有足够确信度。如果没有的话，长期持有这一类公司，更大的可能是坐一个过山车，享受了一轮或者是几轮股价的剧烈的波动，最后逐渐逐渐地都回归一个正常的平淡。

　　这个是我们看中国资本市场上面非常多的企业所经历的一个状态。

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　　嘉宾简介

　　邓晓峰 高毅资产首席投资官。19年从业经验，曾任博时基金权益投资总部董事总经理兼股票投资部总经理，公募股票型基金8年业绩冠军（2007年-2014年）。8次获得中国证券报“金牛奖”，包括中国基金业金牛奖十周年特别奖。加入高毅资产以来，获得中国基金报“英华奖”中国基金业20年最佳基金经理（1998-2018年）、中国证券报“金牛奖”三年期金牛私募投资经理（2016-2018年）等多项大奖。投资风格：价值投资、逆向投资。

责任编辑：石秀珍 SF183