“赵军王亚伟们”又破纪录了:净值创新高仅用半年 体现A股变化

　　资本深潜号

　　当悲观者还在杞人忧天时，有一批私募管理人已成功穿越市场波动。

　　截至今年4月末，有多家股票多头私募再次刷新净值新高，其中创新高的“时间差”较以往更是大大缩短。

　　让人不得不服！

　　作为私募机构利润的“生命线”，基金净值创历史新高，管理人才能够计提业绩报酬。

　　今年以来，A股经历较多波折，多家私募净值创新高的能力，却刷新了行业历史纪录，下面就让我们来“膜拜”下。

　　私募利润“生命线”

　　去年，科技成长类资产演绎了一波“小牛市”，诸多私募迎来久违的丰收季——产品净值创新高。

　　固定管理费和业绩报酬是证券类私募的收入来源，直接关系着生存能力。其中，管理费收入主要覆盖私募运营成本，有些私募甚至将大部分管理费“让渡”给销售渠道。

　　因此，业绩报酬是私募最核心的利润来源。多数股票多头私募，采取“高水位法”计提报酬，即基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时，计提超过历史业绩报酬计提日基金份额累计净值最高值部分的一定比例（通常为20%）。

　　换言之，观察一位私募基金经理的投资能力，不能只盯着一个区间内的收益率，更要看净值创新高的速度。

　　以第一代私募淡水泉和星石投资为例，其均在2019年12月净值创新高，但此前的历史高点分别出现在2017年11月和2018年5月；再往前推，历史高点均出现于2015年6月。

　　这意味着，这两家百亿私募净值创新高的周期，以往要用至少两年的时间。

　　再看高毅资产冯柳管理的产品，历史净值高点分别出现于2016年4月、2017年12月、2018年5月和2019年11月，净值创新高的平均周期为1.5年。

　　虽然冯柳创新高的速度，要快于淡水泉赵军与星石江晖，但这不意味着前者投研水平必然高于后者，这与基金经理投资策略、市场风格、极端环境、基金规模、客户资金属性皆有关系。

　　但可以看出，基金净值创新高绝非易事，快则一年，慢则2-3年甚至更长。

　　罗晓春、王亚伟“扶摇直上”

　　以下图为例，资事堂总结了今年以来知名私募（股票多头策略）的净值创新高情况。

　　一般来讲，私募业绩报酬提取时点分为固定时点提取、赎回时提取和合同终止时提取。但各家私募在合同中有不同情形的规定，我们只选取每一个自然年度出现的净值最高点（亦是历史新高点）。倘若一个自然年度多次创新高，我们只选取当年的最高点，进行行业内的横向比较。

　　有两家私募尤为亮眼：汉和资本和千合资本在今年4月份刷新净值新高，并未受到3月股市“巨震”的拖累。

　　其中，罗晓春的汉和资本具有“异类色彩”：一直不收固定管理费，但业绩提成比例是25%，而非业内普遍的20%。此外，汉和亦是业内最早采取三年封闭期的股票私募。

　　今年4月24日，汉和资本发行的首只产品净值创历史新高，面值达到4.30元，过往历史高点分别出现于2015年6月、2017年11月、2019年12月，需要平均两年创一次新高。

　　王亚伟的千合资本也十分出色。他的“门生”崔同魁管理的产品，在今年4月中旬净值达到2.16，刷新了去年11月的历史高点。

　　不算今年的净值表现，罗晓春与王亚伟创新高速度一致，均需要两年的时间。

　　然而，今年A股一波三折，与许多私募净值高点“停留”于2月末不同，上述两家私募均在市场出现巨震后，净值表现刷新历史纪录。

　　换言之，市场大幅波动之时，罗晓春与王亚伟的净值刷新速度加快！

　　头部私募“异动”

　　正如上文所述，多头私募净值创新高的周期普遍在1.5-2年之间。

　　但从2020年以来头部私募净值表现来看，净值新高的周期出现缩短趋势，这或许是A股走势潜在变化的表现。

　　以淡水泉、星石投资为例，二者净值均在2019年12月末刷新历史新高，前者“等待”了两年之久，后者“耗时”一年半。

　　淡水泉净值从6.14（2017年11月）涨至6.30（2019年12月），上涨幅度为2.6%；星石投资从4.19（2018年5月）涨至4.45（2019年12月），上涨幅度为6.2%。

　　而今年2月净值创新高后，淡水泉和星石投资距离去年12月高点的涨幅高达13.2%和14.6%。

　　可以看出，净值创新高速度明显加快，理论上两家私募的业绩报酬收入大幅增加。

　　虽然经历了3月以来的股市下行，淡水泉最新净值与去年净值最高点持平（截至4月24日），星石投资净值高于去年的高点（截至4月30日）。

　　类似情况还出现在高毅冯柳、盘京庄涛、清和泉刘青山的产品中。

　　与很多私募在2018年“折戟”不同，冯柳在当年外围环境变化后，净值迅速创出新高。他更是罕见地能够在每个自然年内，均保持着刷新净值的纪录。

　　2020年2月，冯柳净值距离上一次高点（2019年11月），涨幅突破20%。而2019年11月高点，距离2018年5月净值高点，涨幅“仅”为8.7%。

　　此外，庄涛和刘青山最新净值高点，距离上一次高点的涨幅分别为11%和14%。

　　本期责任编辑 刘华

 

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责任编辑：陈悠然 SF104