国家信用代表信誉制高点 政信类项目因此备受青睐

　　来源：上海陆家嘴金融　

　　政府信用，是国家信用体系的重要组成部分，而国家信用则代表的是信誉制高点。“信用比黄金还珍贵”，这也是这么多年，政信类项目备受青睐的主要原因。

　　随着政策逆周期调节加强，预计地方政府平台仍是最值得投资人信赖的投资类型。

　　一、什么是政信类项目？

　　所谓政信类项目，一般就是政府融资平台的借款。它的主要特征有：

　　1、融资主体和担保主体的控股股东是政府或者政府部门；

　　2、资金多用于政府公益项目（基建、保障性住房）、土地整理（城乡一体化及综合整治）、政府主导的商业、产业园区建设及民生保障工程项目等；

　　3、还款来源并不完全依靠资金运用项目本身现金流，更多依赖政府资金统筹安排及再融资；

　　4、风控措施主要有其他融资平台保证担保、引入政府信用等。

　　二、政信类项目主要类型

　　政信类产品主要类型有：

　　（1）信托计划类；

　　（2）资管类；

　　（3）契约型基金类；

　　（4）定融类；

　　（5）融资租赁。

　　对于普通百姓来说，主要能接触的就是信托计划类和定融类。信托计划类往往门槛比较高，定融类门槛能稍微低一些，而且会有严格的人数上限。

　　三、如何判断项目的风险

　　政信类项目的融资主体通常是地方城市建设投资公司或者和当地政府关系密切的地方实力企业，这类项目的还款通常会有地方政府或地方财政局做出承诺，或者直接就是以地方政府的债权收益权作为融资标的。在地方财政收入保持强劲增长，增量土地不断创造财政收入的大背景下，投资者通常会认为违约风险不大。

　　税收、土地出让是政府偿债的第一来源，但部分边远地区政府税收收入有限，土地出让占财政收入比重不高；即使像东部发达地区区县一级地方政府的税收、土地出让收入，相比地市级也要薄弱许多。投资者需重点考察欠债地方政府当地财政收支状况，选择财政收入较多，财务稳健地方政府信用背书的项目。

　　此外，对投资者来说最好还能在政府信用背书之外，选择产品设计了融资方回购、土地抵押、股权质押、第三方连带责任担保等增信措施条款的产品，能够以多重手段保障产品本息的到期按时偿还。

　　项目的安全系数主要取决于融资方和担保方的实力，深入研究的话，需要的时间比较多。对于投资人而言，最简单粗暴的方法就是看国内主流机构对融资方和担保方的信用评级，一般能达到AA级以上的，风险相对来说要低些。

　　除了看评级，其它的就是靠个人去判断融资方和担保方实力，需要从融资方所处的地域考虑，主要包括当地上一年的GDP、财政收入、负债情况等。除此之外还可以看融资的情况、财报情况、风险信息、财政政策等。

　　四、如何挑选政信类项目

　　1、融资方所在政府的行政级别

　　通常来说，一个项目融资方所在的地方政府，行政级别越高，能够调动的政治资源越多，还款能力越强。一般情况下：省级（直辖市）>副省级>地区（地级市）>区县级。同时东部地区比西部地区政治资源丰富，一线城市的政治资源比二线城市政治资源丰富。

　　2、地方政府的财政实力

　　一般来说，财政实力包括“GDP”和“财政收入”，相比较而言，分析地方“财政收入”更加实用。如果政府的财政收入在达到100亿或者更高，而单个项目的规模不超过财政收入的1/20，这样的政信项目还款还是比较靠谱的。

　　3、政府负债规模

　　其实一般来说，中国很多地方政府负债比列差不多，但是还是有极少数地方政府负债比列过高以及还款能力不足。其实在分析政府以及地方融资平台负债结构时，还需要像分析企业负债一样分析政府还款压力期限。如中长期负债（通过发债平台负债）一般不影响项目的到期兑付。

　　4、融资平台以及担保平台公司资质

　　政府平台分两个主要类型，一个是平台公司现金流能够覆盖流动性负债（自己已经能够产生稳定的现金流，不再完全依赖政府拨款）的独立平台公司，另一种是现金流无法覆盖流动性负债的公司。显然前者更加适合做融资平台。同时再考虑融资平台资质时候，如果融资平台有债券主体评级AA及其以上资质，这样的融资平台比一般的融资平台好很多。

　　五、政信类产品展望

　　1、我国基础设施缺口较大

　　受城镇化率不断提高的影响，乡村基础设施缺口亟待补齐，未来存在大量基建投资需求。

　　2、业务模式创新带来新的活力

　　近年来，市场不断探索新的业务模式，积极发展PPP、“股+债”及产业投资基金等方式，不仅掌握项目的主动权，还能促进市场参与基建项目的多元化发展。

　　3、政策持续利好

　　基建是经济发展的先行条件。进入2019年以来，以5G为代表的新基建板块已在资本市场上得到追捧。从政策层面上，从中央到地方，各级政府在稳投资的政策选项中除了继续覆盖传统的能源、交通等基建，对新基建也尤为重视。部分省份将加快推进人工智能、工业互联网、物联网建设与5G商用步伐作为经济工作的重中之重，这也必然要求新基建的超前发展。

　　此外，政府工作报告明确指出，政府要带头讲诚信守契约，决不能“新官不理旧账”，对拖欠企业的款项年底前要清偿一半以上，决不允许增加新的拖欠。

 

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责任编辑：唐婧