汉和资本："低买高卖"的假象

我们常说“波动是权益类投资的固有属性，同时只有忍受期间的波动才能享受长期巨大的收益”。对于许多投资者来说，前半部分很容易理解，因为纵览中国A股市场30年历史，或者是美国股市百年历史，都找不到一只每天只涨不跌的股票;但是对于后半部分却仍抱有“美好的幻想”，如果仅在上涨的时候持有，而在下跌的时候空仓，不仅不用忍受波动的痛苦，还可以获得更高的收益，这便是所谓的“低买高卖”。但如此操作实践的效果不仅常常事与愿违，同时更缺乏理论基础，那么本文就将对此展开讨论。

首先我们尝试建立一个模型，模拟投资者在投资中“低买高卖”的决策。假设在T0时间点买入，之后按照以下4个场景操作：

场景1：上涨20%后，执行“卖出”

场景2：下跌(回调)5%后，执行“买入”

场景3：卖出后继续上涨20%，执行“买入”

场景4：买入后继续下跌20%，执行“卖出”

对于以上4种场景有两点需要解释：第一，场景2中之所以选择下跌(回调)5%后执行买入，而非20%，是因为如果上涨20%卖出，回调20%买入，那么能够如此持续操作的前提一定是股价是持续下跌的;第二，如果仅有1和2两个场景，那么股价在卖出后持续上涨，或股价在买入(回调)后持续下跌，投资者将不会再有后续的操作，为了更加真实的模拟投资者的操作，因此加入场景3和4。

通过上图这个例子，可以很好的理解上述模型中的4个场景。投资者在T0时刻买入，上涨20%以后在T1时刻卖出(场景1)，下跌5%后在T2买入(场景2)，上涨20%后在T3卖出，卖出后继续上涨20%在T4买入(场景3)，一直到T6买入后继续下跌20%在T7卖出(场景4)

注：所有交易价格均为当日收盘价格;数据来源Wind;

首先我们选取了美股道琼斯(DJI.G)指数作为历史样本数据，时间区间是1990年1月2日至2020年3月3日，期间共有7602个交易日。严格按照上述模型执行操作后，可以发现期间共有12次买入操作(包括T0时刻买入)，以及11次卖出操作，最后一次买入是在2020年1月2日，并持有至2020年3月3日。计算收益后，我们发现按照模型模拟操作的收益是205%，而实际同期道琼斯工业指数的回报是822%，两者相差巨大。

这个样本数据的选择可能有人会存在疑问，美股毕竟是成熟市场，并且过去30年来看整体走势都很好。而A股市场波动明显要更大，同时表现为“牛短熊长”，也许在A股市场这样操作会有更好的表现。所以下面我们选取了上证指数为样本。

上证综合指数（1990年7月15日 至 2020年3月4日）
日期	价格	操作	日期	价格	操作	期间回报
1991-07-15	133.14	买入	1991-08-15	160.21	卖出	20.3%
1991-10-11	关键字： 无 相关资讯 高评级私募八成正收益，十佳私募基金产品排行榜今日发布！ 2020-07-25 吉林信托原党委书记、董事长李伟公开宣判 2020-04-01 这些私募五星评级还能斩获高收益，十佳私募基金年度冠军新鲜出炉！ 2021-01-28 飞鱼集团旗下德尔玛电器完成B轮3.8亿元融资两年累计融资超12亿元 2020-07-06 深化战略协同 推动战略升级——国富人寿召开协同工作启动会 2020-07-09 热门资讯 公募基金周报：场内成交活跃度下降，军工黄金类标的大涨 拜登离"成功"就一步之遥！特朗普急了：停止计票！美股又大涨600点 券商资管发力权益类公募产品 年内最高收益达67% 全国首部绿色金融法规出台 明年3月1日起实施 银行理财子公司 “牵手”保险资管 蚂蚁暂缓上市！千万持有人的“蚂蚁配售”基金紧急公告… 2020年保险中介生态白皮书：疫情下保险展业从线下转到线上 上海保险业打造进博会综合保险方案3.0版 兴业银行落地境内首单蓝色债券 收评：沪指缩量涨0.19%，汽车板块活跃，银行家电等板块拉升 海量金融产品+大数据监控预警 立即下载财查到APP 高净值人群专属金融产品鉴别APP 推荐阅读 APP 微信 客服 021-61406392 周一至周五 9:00-18:00