私募一季度成绩单抢先看，科技股遭灾大跌，CTA策略斩获三倍收益

相较于全球市场的暴跌，A股虽然韧性十足，但是在极端下跌的行情中，依旧有不少投资者损失惨重。

随着私募业绩的相继披露，一季度成绩单也随之出炉。根据私募排排网不完全统计，截至3月底，成立满3个月的16231只私募基金一季度的平均收益毫无悬念为负。主观多头不敌股市震荡，无论是跌幅还是正收益占比，都远远落后于量化投资。与股市相关性低，波动越大越赚钱的CTA因为业绩出众，再度成为市场焦点。

在股市大跌之际，CTA受到市场关注的现象一直都在上演。厚石天成创始人侯延军介绍，当市场迷茫的时候，大家就发现了管理期货，这个现象多年来在市场反复出现。并且按照巴克莱银行20年大宗商品期货策略指数，是大幅度跑赢股票策略的。管理期货策略因期多空均可，长短皆宜，自带杠杆等特点，一直以来是投资策略的佼佼者，但是由于期货市场比较小众，大众对衍生品比较陌生，衍生品监管比较严等原因，所以期货期权等策略一直游离在大众视野边缘。

逆势大涨，CTA策略收益傲视群雄

私募排排网数据不完全统计，截至3月底，成立满3个月的16231只私募基金一季度整体收益为-0.33%，正收益产品占比为52.81%，首尾业绩相差441.88%。其中量化策略以2.75%的正收益表现远强于主观策略-0.92%的整体收益。

分策略来看，管理期货、相对价值、固定收益、组合基金实现正收益，管理期货以5.50%的收益领跑，另外，事件驱动、股票策略、宏观策略、复合策略收益为负，事件驱动策略以-3.25%的收益垫底。

在管理期货子策略中，量化趋势策略一季度的平均收益率就达到8.12%，斩获一季度管理期货策略冠军，且收益翻三倍的正是来自大凡投资旗下的某量化趋势产品。在今年前三月收益翻倍的管理期货策略产品中，管理期货复合与主观趋势也均有产品入围。

目前国内管理期货策略以商品期货和股指期货为主，但由于股指期货自2015年至今仍未完全放开，所以管理期货策略目前仍以商品期货为主。厚石天成创始人侯延军指出，上一轮管理期货大放异彩是在2016年的黑色系商品大牛市，近几年管理期货策略比较低调也是因为大宗商品长时间宽幅震荡，没有行情，而管理期货70%的策略集中在趋势跟踪上，没有趋势就没有收益。但是今年初大宗商品逐渐走弱，尤其是在原油暴跌的带领下，除了农产品外，都步入了熊市区间，整体下跌趋势非常清晰，管理期货以趋势为主的策略自然而然的大部分收益不菲。

至于管理期货策略后市配置价值，侯延军表示，从技术上看，除农产品外，大宗商品整体熊态毕露，去年底今年初是非常好的配置时点，但是目前已进入震荡期，在震荡过后应该还有好的切入时机。

弘毅金涌量化投资部总经理夏威也表示，近期的大幅波动的趋势行情为管理期货创造了较好的盈利条件，虽然很多市场也多次出现日内深V和W反转行情，日间波动也较大，但是仍不失为十几年一遇的投资管理期货的好时机。在疫情冲击下，预期管理期货大类在二季度会继续走强，创造出避险机会。

宏锡基金刘锡斌在参加投资者问答节目时也表示，今年的波动率大概率在高位，高波动率是利于量化CTA，所以今年8-9成概率是量化CTA的风口。未来几年，量化CTA的收益也是可预期的，会是一个逐渐上涨区间。

看多A股成市场主旋律，消费白马有望引领二季度行情

从A股3月表现来看，在成为全球市场的主基调的背景下，暴跌、熔断、暴涨相继轮番上演，投资者大多处于高度紧张状态。虽然全球股市难逃暴跌命运，但是A股市场的坚韧却也有目共睹。上证指数和深证成指在3月份分别下跌4.51%和9.28%，在全球市场指数表现居前。

4月已经过去三分之一时间，市场热点迭出，但又均不持久。对于趋势投资者来说，极其考验投资管理能力。根据A股日历效应的统计，相对沪深300，二季度消费白马有更高的胜率,除了白酒之外，还有保险、空调、中药、乳品、化学制药、医药商业等行业在二季度也是多数表现出彩。并且私募排排网的调查结果来看，有超过七成的私募基金经理认为4月份反攻是强于防守。从近期的后市展望来看，看好中国经济与A股的私募同样占多数。

至于为何这轮股灾中A股最抗跌?中欧瑞博吴伟志表示，当下的A股估值无论从自身的历史纵向比较看，还是与全球主要经济体横向比较看，都是处于非常便宜的位置，这些是A股今年相对收益明显的主要原因一。第二个因素就是对于疫情引发经济停摆这个恐怖片上，几大经济体中，中国是最让人放心的，疫情已经完全掌控了，经济已经重启，经济与金融机构崩溃的风险完全不存在。虽然短期看国际疫情防控时间与经济重启还有不确定性，但是中国股市眼下阶段处于估值低位是确定的。

卓铸投资表示，疫情爆发期间家电需求被抑制，但该部份需求不会消失，随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地，家电消费有望边际改善。现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的龙头会有超越行业平均的表现。从长期来看，产业升级、消费升级的趋势明显，看好中国市场经济的长期向上。科技行业是引领未来经济发展，产业升级的核心，但从价值投资角度来讲，长期具备坚固护城河的公司依然具有卓越的投资价值。由于对消费、制造和金融行业抱有强烈信心，这也是整体加大仓位配置的主要原因。

涌津投资谢小勇指出，我们在过去40年里证明了中国经济的巨大潜力和优势，在这次疫情中也同样证明了中国经济超级韧性、巨大市场，和快速修复能力。对于风雨飘摇的世界经济和惴惴不安的全球资金来说，这是为数不多的可选项。不过中国A股市场有自身的特点，好公司本来就稀缺，正常情况下就选择1-2%的公司作为公司的重点股票池，现在情况下肯定需要更加谨慎挑选标的。总体而言，A股的内需为主的消费、医药，还有金融基建等都有比较强大韧性和修复能力，另外在新经济领域的一些龙头也日益凸显它的优势，在价格合适的时候，也是非常值得投资的机会。

龙航资产在私募排排网路演时也表示，中国是世界最大的供给国家，全 球范围拥有全产业链供给能力的国家 不超过5个，这就是坚信中国崛起的 最大理由。 在中国这样一个稳定且快速发展的国家，股票将是最优质的资产之一， 就算经历过这么多的波动，仍然坚 信中国股市会出现一批优质股票，持 续成长。疫情引起的下跌是买入的良好时机，选择投资优质的上市公司。