创业板投资门槛10万，涨跌幅调至20%，A股V型反转有深意！

一则重磅消息引爆金融市场。4月27日，第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，这也意味着创业板试点注册制改革拉开大幕。科创板首批企业是在2019年7月22日上市，有业内人士表示，创业板首批以注册制上市的公司有望在今年露面。

对于创业板改革带来的影响，中银国际认为，短期利好券商、创投板块，长期科技板块将享受制度红利。长期TMT、半导体、生物医药等科技成长行业将最受益于注册制改革推行后IPO盈利门槛下降的制度红利，而市场上类壳上市公司的潜在价值将会显著下降。也有投资者担心，创业板注册制开启之后是否会造成新股大规模扩容，以及资金明显分流。私募表示，从以往的经验来看，科创板并没有对大盘造成资金分流，创业板注册制大概率不会导致明显资金分流。

创业板投资门槛10万，涨跌幅调至20%

此次创业板改革在试点发行注册制的同时，推出了包括发行、上市、交易、退市、信息披露等内容在内的一揽子改革。

创业板注册制改革有看点满满，从交易制度来看，创业板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制由原来的10%放宽至20%;此前存量的企业同步实施涨跌幅限制20%的比例，也就是说以后创业板所有标的涨跌幅限制为20%。对于散户如何参与创业板投资，已经开通创业板的存量客户，只需要签署新的风险揭示书，就可以继续交易创业板股票。还没有开户的就需要满足两大条件，一是具备两年A股投资经验，二是开户前20个交易日日均资产不低于10万元。

在改革之后，创业板企业的上市条件更加宽松。新的创业板上市条件删除了经营时间大于三年、净资产以及未弥补亏损的要求，淡化部分利润指标的要求，发行上市条件更加优化。上市条件更加具有包容性，允许红筹企业和特殊股权结构企业上市，但是标准比科创板更加严格。

对此，星石投资点评称，国内外经济发展的经验都表明，一个规范、透明、有活力、有韧性的资本市场是经济发展的加速器。注册制改革是A股市场化改革重要一环，而创业板是存量板块注册制改革的第一步，对于后续主板、中小板的注册制改革具有非常重要的示范意义。

注册制将极大简化企业的上市流程，还能有效缓解IPO“堰塞湖”现象。注册制对券商行业的利好刺激不言而喻，继2019年7月22日科创板正式开市后，再度迎来创业板注册制改革，券商投行增量业务可期。

4月28日A股券商股集体上涨，证券指数涨幅居前，截至单日收盘，华鑫股份大涨6.21%，南京证券与东方财富涨幅超过3%，中信建投与中信证券涨超2%。行业龙头中信证券、海通证券和国泰君安则分别上涨2.02%、0.64%和0.54%。安信证券指出，创业板注册制相对利好头部券商和具有突出投行实力的中型投行，头部券商的优势在于更强的抗风险能力和项目资源，因此在数量和规模上预计会领先行业;中小投行的优势在于中小企业项目资源相对丰富，投行业务对整体业绩弹性更大，且更容易集中公司资源以形成差异化竞争优势。

打新收益降低有争议，但壳资源股或将“凉凉”

创业板注册制细节曝光，涨跌幅调至20%，亏损企业可上市，投资门槛10万……也有投资者担心，在创业板实施注册制等改革后，新股会大规模扩容，分流目前二级市场资金。周二A股市场也是再度演绎深V反转，早盘两市小幅高开，盘初市场持续下挫，三大股指均一度跌超2%，但午后A股探底回升，截至收盘创业板指、深成指、沪指均全部翻红。

相较于券商股的集体走强，创业板注册制推出后，壳资源股将承压。这主要是由于随着可投资标的的逐步扩容，标的的稀缺性将会降低，尾部企业的淘汰和出清有望加快。招商证券预计，未来A股市场中能活跃成交的公司将在两千家左右。这意味着大量公司即使没有退市，也会沦落成为仙股，有助于市场优胜劣汰。

不仅如此，在注册制之下，新股的定价将更加市场化，由于IP0的折价率将会下降，这也意味着打新收益也可能下降。不过也有私募预计网下打新的收益还会长期存在，从科创板打新收益来看，少数派投资在今年发行的26家科创板新股中就中签了25家。少数派投资表示，一方面一二级市场的差价会长期存在。新股发行的价格受到询价制度的约束，明显低于二级市场。近期科创板上市首日的平均涨幅仍有将近一倍另一方面网下配售对象增加得很少。今年以来，科创板的配售对象基本维持在4500家以下，没有大量的新增去稀释打新收益。

对于创业板注册制对股市是利好还是利空? 奶酪基金的基金经理庄宏东在接受私募排排网采访时表示，短期来看，上市门槛降低，增加了科创型企业的数量，资金层面上会造成一定的分流，投资者可选择的科创类投资标的更多，对于没有业绩支撑的小票、题材股、故事股会形成利空，也会对一些壳资源的炒作形成利空。中长期来看，创业板注册制的影响是偏乐观积极的。创业板发行制度与欧美国家成熟市场接轨，定价机制更加市场化，有利于市场更高效地进行资源配置，此外一些受到盈利限制无法在A股上市融资的优质公司，也可以不用去国外上市，创业板注册制对于进一步完善我国资本市场是一个里程碑式的跨越。

卓铸投资董事长王卓认为资本市场的初衷是为了支持实体经济，为实体经济提供资本支持，不能单纯的把资本市场看做是一个价格博弈的地方。跳出资本市场的局限，去谈注册制是利好还是利空才是更有意义的。如果仅仅就现有公司的价值来说，注册制无疑会降低其资本稀缺性，现存上市公司的价值是有所降低的，可以理解为是利空。但是注册制本身会加速上市公司的优胜劣汰，对于实体经济有更大的支持作用，长期来说会让资本市场更加良性，避免出现劣币驱逐良币的现象。从这个角度来说，会有更多的机会买到好公司，创业板的长期投资价值会更有吸引力。凡事都有两面性，简单来说，对于赌博是利空，对于投资是利好。

榕树投资研究总杜志君介绍，注册制带来市场股票供应的增加会使市场加速分化，龙头优质上市公司会越来越受到资金的追捧，钱会往优质蓝筹股集中，而对绩差股和小股票会越来越少被关注，这点类似香港，一些小股票交易量非常少，股价长期低迷。另外放款涨跌幅至20%效仿科创板，会激发市场活力。更开放、更国际化和市场化是改革方向，预期未来A股不断向海外成熟市场靠拢，T+0、取消涨跌幅限制等制度都可能陆续出台。这些改革对A股有深远影响，利于中国股票市场的长期健康发展，看好A股长期投资机遇。

对于投资者普遍关注的创业板改革是否会造成二级市场的资金分流，钜阵资本龙舫表示，创业板实施注册制，短期内或许对资金流动性有一定影响，长期来看不会造成资金明显分流。并且从科创板经验来看，其也没有对大盘造成资金流动性冲击。涨跌幅限制放宽至±20%，会增加个股炒作难度。在放宽涨跌幅限制的情况下，股票涨跌停板的可能性就会大幅降低，这就有利于增加股票的流动性，有助于抑制市场炒作，导致纯粹的主题或概念炒作热度降低。

悟空投资也表示，创业板注册制改革是确定性的方向，发展直接融资，提升证券化率。具体参考科创板的制度设计，放开重组限制，但同时强化投资者保护，注重信息披露和强调中介机构责任，总体向着良性趋势发展。市场短期担忧股票供应增加，主要是情绪上的影响，参考科创板的开板和发行节奏，监管不会无序大幅增加股票上市。重点关注中长线市场增量资金逻辑，中国资本市场的开放程度也在增加，中国资产优势更加明显，外资会继续增配中国资产，低利率环境和“房住不炒”的政策指引，股票市场的性价比显著提升，优质资产荒驱动居民增配权益资产。

纯达基金表示，投资者大可不必担心新股扩容，分流二级市场资金。根据科创板开通以来的运行经验，创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击，或仅是吸引一部分科创板投资者来参与创业板，主要因为参与创业板的资金门槛相较于科创板要低很多。长期来看，实施创业板改革并试点注册制，是资本市场改革的最新举措。其最终目的都在于完善我国资本市场体系、加速双向扩容、促进股权融资、优化资源配置、最终加速实现经济转型升级。创业板试点标志着存量市场注册制改革的开始，后续向主板市场的推广或仍需等待有关条件的成熟。