高瓴狂砸417亿拿下格力！董明珠喜迎140亿红包！张磊：坚持价值投资，做时间的朋友

来源：投资家

“为什么赢得是高瓴资本？”

来源 l 投资家网（ID：touzijias）

作者 l 李铮

格力电器（000651）417亿元股权之争终落幕，高瓴资本成最大机构赢家，董明珠笑到最后。

12月2日，大牛股格力电器（下称，格力）突然紧急停牌，似有大事发生。深交所发布公告称，格力控制权变更事项拟发生重大进展，经公司申请股票开市起临时停牌。

外界猜测，此大事应该就是日前轰动一二级市场的“格力股权争夺战”。事实正如预期，晚间格力发布公告称，股权转让尘埃落定。最终，高瓴资本以417亿元拿下格力15%股权。

这标志着，高瓴资本正式成为格力大股东。张磊再次表现出他出手阔绰的一面，不仅帮助董明珠排忧解难，还要拿出不超过4%的上市股份成立股权激励计划，送给管理层和骨干员工。

如果按着最新收盘价计算，在格力12月3日复牌前，这笔巨额已近140亿元。管理层核心人员董明珠将分得一个大红包。

受利好消息加持，格力3日复牌涨5.35%，股价报60.8元，总市值3657.56亿元。高瓴资本此次入主格力也将成为PE参与国企混改的经典范本，具有里程碑意义。值得一提的是，格力这次公告除了上述信息外，还展示出了诸多亮点。

格力公告9大亮点：

将无控股股东和实际控制人

早在格力发布公告前，高瓴资本就已在“格力股权争夺战”中战胜另一老牌劲旅厚朴投资胜出，但外界仍然担心以董明珠为代表的核心管理层对该事件的态度。

如今来看，董明珠非常开心，百亿在手，什么都没真金白银来的实在，这是一次双赢，也是大佬间的强强联合，高瓴资本加持，格力如虎添翼，张磊运筹帷幄，董明珠方能“霸绝天下”。

针对公告，投资家网列出9大亮点信息，以飧读者。

亮点一：用格力15%总股本换取417亿元

格力公告显示，经依法公开征集，12月2日，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力902,359,632股股份（占格力总股本的 15%），合计转让价款为41,661,944,209.44元。

珠海明骏全名珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），其背后基金管理人则为珠海高瓴股权投资管理有限公司（高瓴资本）。高瓴资本成为长达6个多月“格力股权争夺战”的最终赢家。

亮点二：受让价46.17元/股，折价19.96%

格力在12月3日复牌前的股价为57.71元/股，而格力集团愿意以46.17元/股的价格转让相当于周五收盘价折让19.96%，如此折让力度对于一个大牛股来说是非常巨大的，格力集团对引入高瓴资本非常期待。

亮点三：不追求控制权，管理层仍有话语权

高瓴资本投资格力的目的是看好该上市公司未来持续稳定的发展，认可长期投资价值。张磊曾说，最好的投资是价值投资。这或许也是董明珠放下芥蒂，举双手表示欢迎的根因。

长久以来，董明珠都以“霸道总裁”著称，在格力拥有话语权对她来说至关重要，不让她发声，她是万万不会配合的。而高瓴资本的进驻，不单不限制核心管理层，还带来资金、资源、技术、市场、人才，以配合格力提升产业竞争力，提升盈利能力，何乐不为。

亮点四：417亿元中自有资金218.5亿元

根据格力同时披露的《珠海格力电器股份有限公司详式权益变动报告书》显示，此次用于股权转让的417亿元中，珠海明骏自有资金为218.5亿元，占总金额的52.4%。自有资金投资占比超50%，在PE投资中并不常见，如果投资失利，张磊将面临巨大损失，如果投资成功，张磊的财富也将迈入新台阶，这是一次赌博，也代表张磊坚定看好格力长期发展。

亮点五：三年内不减持，要赚有价值的钱

高瓴资本承诺在受让股份后，该等股份锁定期不低于36个月。这表示，高瓴资本3年内不会减持此次受让的15%股权。当下，面临资本寒冬，VC/PE都迫不及待想早点退出的时候，张磊却不着急退出。他常说，“找到最好的公司，做时间的朋友，是对价值投资最好的诠释。”

投资回报的本质是作为企业拥有者，获得管理团队为企业创新成长带来的价值积累。人们往往感慨，投资最贵的不是钱，而是时间。愿意付出更多的时间去研究，去陪伴企业的成长才是最重要的，即“花足够多的时间，做最好公司的朋友。”这种长期坚持和信赖，来源于充分的理性判断和风险认知，以及发自内心的勇气和诚实。

亮点六：尽力让年净利润分红比不低于50%

珠海明骏方面表示，据相关银行提供的贷款承诺函，如珠海明骏与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使格力每年净利润分红比例不低于50%。

保证股东收益权益是高瓴资本长期稳坐PE TOP榜的制胜秘笈。看得出来，张磊这次非常有信心让每一个参与者、见证人都能享受到格力变化带来的价值。

亮点七：管理层、骨干喜迎140亿元大红包

高瓴资本等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。若按复牌前收盘价计算，这笔股权激励近140亿元，真金白银大红包，董明珠是那个拿大头儿的人，多年付出回报满满。

亮点八：招行提供总计不超过225亿元贷款

格力公告还显示，自筹资金来源为信息披露义务人银行贷款。截至本报告书签署日，信息披露义务人已取得多家银行提供的贷款承诺函，并且于 2019年 11月15日向招商银行珠海分行发出了关于总计不超过225亿贷款金额的全额包销委任函而且招商银行珠海分行签署和接受了该等委任。

亮点九：格力将无控股股东和实际控制人

这个亮点放在最后，实在是最重磅的亮点。在本次股份转让之前，格力的控股股东是格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。

而股份转让之后，格力除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为持股15%的珠海明骏、持股8.91%的河北京海担保投资有限公司以及持股3.22%的格力集团。且珠海明骏与其它股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。

无单一股东持有格力50%以上股份，亦无单一股东可以实际支配格力股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配格力表决权份额均无法对格力股东大会决议产生重大影响。

任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有9名董事。根据合作协议以及高瓴资本章程规定，如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名及以上董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。

本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配格力表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，因此，没有股东或投资人能够控制董事会。

这是一次重大调整与变革。格力在交易完成后，再无控股股东和实际控制人。

一切的一切都要归功于张磊，他的出手不仅为格力带来改变，也让更多人看到了格力的未来。

为什么赢得是高瓴资本？

25家机构参与“格力股权争夺战”：

高瓴资本胜出

早在今年3月，漫长的“格力股权争夺战”悄然打响，格力当时突然发布信息称，收到格力集团的通知。控股股东正在筹划转让所持有的部分格力电器股权，或涉及控股权变动。

此消息一出，引发业内哗然，外界都在揣测转让格力的股权比例。直到数日后，格力集团宣布股权转让比例为15%，价值约400亿元。但这一切对于格力电器来说，只是刚刚开始。

一场围绕价值400亿股权的大战即将上演。2019年5月22日，有25家投资者参与了格力投资者见面会，阵容堪称实力派。包括高瓴资本、厚朴投资、博裕资本、淡马锡控股等。

虽然参与者阵容豪华，各个实力不俗。不过，由于征集受让方条件苛刻——必须要交付63亿元保证金，签约后5个工作日付40%等，23家机构被拒门外，仅剩高瓴资本与厚朴投资。

关于这两家机构谁能最后获胜，在花落高瓴资本前，曾议论纷纷。有PE投资人早前向投资家网表示，“高瓴厚朴之争”他更看好高瓴，看好张磊“他是一个可以创造奇迹的人。”

这一切归功于，高瓴资本近年来在VC/PE、创投圈获得了极高的人气值。特别是职场人生始终颇具“传奇色彩”的高瓴资本掌门人张磊。从当年的河南高考状元，到如今手中掌握巨资的私募掌门人，张磊被誉为“中国当代价值投资的教父级人物”。

对于另一家竞争者厚朴投资，虽然名气不及高瓴资本，但其在智能制造、芯片、新能源等领域布局广泛，掌舵者方风雷更是大名鼎鼎，中国本土投资的前辈级人物，早期中金公司重要一员，在国有资本运作方面经验丰富，资源雄厚。如果从这一点来看，厚朴对格力更有价值。

在2进1的竞逐赛中，最终还是高瓴资本更胜一筹。“高瓴资本此前投出了太多优秀企业，腾讯、京东、美团、滴滴，每一个都堪称行业巨头。这个重要因素格力不会不考虑。”某券商分析师向投资家网表示，“格力要想在未来获得长远发展空间，需要高瓴资本进入。特别是它们的投资组合中不乏流量巨头、电商巨头，这些都是格力非常需要的资源。”

高瓴资本押注格力电器，是张磊实现价值投资的重要一步。格力将给高瓴资本创造更多可改造的空间。这是格力电器必须要经历的一步，实现企业转型升级。董明珠也曾明确表示，“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业，绝对不会让野蛮人进来。”

在这一点上，高瓴资本非常契合。那么，为什么是高瓴资本赢了？因为，高瓴资本与格力电器渊源颇深。早在十多年前，高瓴就开始投资重仓格力。凭借“价值投资是做时间的朋友”的理念，使高瓴资本不单是扮演投资人的角色，而是做企业的朋友陪伴共同成长。

坚持重仓中国：

已投资600亿美元，约500家企业

不单是格力，包括腾讯、京东都是高瓴持续重仓的企业。而在今年年初的亚布力中国企业家论坛第十九届年会上，张磊透露，“已经在中国投资600亿美元，大约500家企业。”

创立高瓴资本14年间，市场瞬息万变，唯一不变的是张磊一直坚持重仓中国。2005年，他在海外募资时，便打出这样的口号，“中国正在崛起，高速火车正在离站，请立即上车。”

张磊创业伊始就将高瓴资本定位于，做具有独立投资视角的长期投资者，并消费与零售、科技创新、生命健康，金融科技、企业服务及先进制造等领域内投资了一大批优秀企业。

目前高瓴资本已成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。受托管理的资金主要来自于目光长远的全球机构投资人，包括大学捐赠基金、养老基金、主权财富基金及家族基金等。

高瓴资本的投资风格吸收了以本杰明·格雷厄姆和他最有名的弟子“股神”沃伦·巴菲特为代表的价值投资理念。高瓴资本能够对非上市或已上市的企业进行集中投资和长期持股。

此外，高瓴资本拥有灵活的投资范畴，可以根据企业发展的资金需求在从初创期到上市后的各个阶段内提供资金支持。高瓴资本坚持创新驱动，通过专注的基础研究，不断发现价值、创造价值，与企业家携手共同推动产业转型升级，实现经济健康持续发展。

张磊说过，作为一名投资人，他最大的乐趣之一就是帮助中国优秀企业和企业家们充分挖掘并发挥它们的潜能。当年，京东还不是一家巨头企业，高瓴资本进入后，各种牵线搭桥，帮助企业各方面提供成长。

2005年时，张磊手中只有3000万美元，他却敢把第一笔投资押注在“聊天工具QQ”身上，当时腾讯市值不过20亿美元，而如今腾讯市值已超过5000亿美元。“我们要做的就是不断投资于变化，通过研究洞察，把最好的生意模式带给最好的企业家。”张磊表示。

在张磊的管理下，高瓴资本一直持续深入地跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，深刻理解行业长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。同时，还把通过深入研究形成的战略格局观点，持续不断地输入给企业。

高瓴资本对蓝月亮的投资，就遵循了这一模式。2008年，为应对全球金融危机对经济带来的负面影响，货币政策转向宽松，同年11月“四万亿”刺激计划出台。LP手中的可投资金充足，大批PE机构成立，行业获得“井喷式”发展。

如何将货币流量引导到实体经济领域，成为一个亟待解决的重要命题。那一年，高瓴资本研究中国的消费品升级发现，当时很多基础的消费品品类都被跨国公司占领，但这些跨国公司本质上因为历史的包袱，无法抓住消费升级的趋势。

基于这样的逻辑，高瓴找到了蓝月亮创始人罗秋平，鼓励他勇于进入到新的品类，开拓洗衣液市场，以换道超车的方式与跨国公司竞争。

高瓴投资蓝月亮之后，把这家赚钱的消费品公司变成了短期亏损的公司，但这只是短期的亏损。到2013年，蓝月亮营业收入已经从2007年的4亿增长到了43亿人民币，年复合增长率49%。从2008年开始，蓝月亮洗衣液的市场份额，年连续六年排行第一。

通过这样的实践，高瓴与企业一起主动拥抱变化，探索出应对消费升级，增加市场供给的有效途径。如果说，助推消费领域的供给侧改革，是纵向的市场深耕。那么，助推企业开拓国外市场，就是横向市场边界的开拓。

在这方面，高瓴资本的基本路径是，以跨地区的全球化研究成果为基础，在世界各地寻找先进的商业轨迹，从而把全球化的研究功效转化为对中国经济创新的激励。2013年，高瓴资本在珠海设立管理公司，帮助被投企业进行国际化扩张的步伐开始加快。

作为腾讯长期重要投资人，2013年，高瓴与腾讯及印尼媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，在印尼发展微信业务。该合资公司的首批产品之一，印尼版微信，已成为目前印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台之一。

2015年1月，高瓴资本宣布与美国梅奥医疗集团共同合资设立惠每医疗管理有限公司，将通过专家互访、技术合作、人才交流、教育培训和管理咨询等方式，全面引进并本土化梅奥的医疗技术、管理经验和培训体系。

2017年，高瓴资本把韩国知名的O2O平台Woowa Bros公司介绍给美团企业。两家企业很快就找到了共同语言，通过参观交流等方式建立了良好的相互学习机制。

“如今，两家企业都在本国市场占据了六成的市场份额，均处于国内冠军的地位。”张磊说，作为两家企业背后共同的投资机构，能撮合强强联手是最有成就感的事情了。

在海外商业模式和资源上的引入和对接之外，通过资源激励，将海外顶尖人才、创新成果引入中国，让某个领域的原发创新在中国落地生根，开花结果，是更深层次的市场拓展。

21世纪第一个10后，如何真正赋能实体经济，已经成为中国经济的关键命题。“我常说，科技创新的主角应该是传统行业的领导者，传统企业才是主角。”张磊表示。

做出这一判断的时候，中国的产业创新进入了以原发创新为主导的2.0阶段。在他看来，高瓴资本有机会“应用科技与资本的力量帮助实体经济转型升级，实现更长期的社会价值。”

2017年4月，高瓴牵头对百丽提出私有化建议，并在顺利完成百丽私有化后，成为其控股股东。今年10月，百丽旗下滔搏（06110.HK）正式登陆港交所，目前市值561.83亿港元，一代鞋王蜕变归来。高瓴资本给PE助推实体经济转型升级树立了新榜样。

张磊不止一次的表示，新的产业时代最根本的还是需要依靠科学技术来驱动，需要真正的科学创新，尤其是基础科学、硬科学。因此，人才至关重要。

今年4月，中国人民大学高瓴人工智能学院正式挂牌成立，两年前张磊向自己的母校捐赠的3亿元得到了最好的安排。张磊说，AI将成为对话未来的语言，它将以全领域、深结合的融合创新，深刻改变各个行业的面貌。“高瓴人工智能学院的成立，也是正当其时。”

人才是未来创新的核心，张磊需要的不仅是“永远不需要退出的投资”，他想拥有最具幸福感的投资。坚信教育的力量，坚持对教育的投入，是高瓴资本重仓中国理念的最好注解。为企业发展“带来更多可能性”则让这家PE巨头傲立一二级市场之巅。