淘汰非理性玩家 PE/VC复投露端倪

　　-9615.76亿日元，创业史上最大年度亏损让软银（9984.TO）的“投资神话”破灭了。

　　新冠肺炎疫情的暴发，令全球PE/VC市场遭受巨大冲击，软银等巨头们齐齐亏损，纷纷“割肉”。

　　在资本寒冬和疫情的双重打击下，风投开始厌恶风险。一时间，国内募投市场形势空前严峻。

　　不过，随着国内疫情逐步得到有效控制，复工复产逐步推进，国内PE/VC市场的僵局正在被打破，募投市场开始回暖。

　　“长期来看，还是向好的。”5月22日，基石资本分析员李昀臻对记者表示，“金融环境才是影响创投发展的主要因素，疫情只是淘汰了不理性的玩家而已。”

　　巨头齐亏损

　　“眼下的世界形势严峻，每天都有坏消息。”日本软银集团董事长孙正义这样给2019财年（2019年4月至2020年3月）业绩说明会做开头。

　　北京时间5月18日下午，软银在业绩说明会上公布了当年财年的财务数据。财报显示，2019财年，软银息税前利润为-1.36万亿日元，折合约-126.68亿美元，；净利润为-9615.76亿日元，折合-89.73亿美元，而这一指标在上一财年为1.41万亿日元。

　　这是软银1981年创业以来最严重的一次亏损，也是2004财年后15年来首度净亏损。

　　软银将该财年的巨额亏损归因于旗下愿景基金（VisionFund）表现不佳。在截至3月31日的财季中，愿景基金亏损177亿美元。

　　软银公布的业绩说明资料显示，愿景基金向88家初创企业进行了投资，共计750亿美元。现在，这些企业的公允市值为696亿美元（不包括退出投资）。

　　截至财报期末，愿景基金仅有19个项目实现账面增长，有50个项目的账面价值小于最初的投资成本，19个项目的账面价值未有变动。

　　软银认为，出现这一结果的原因是新冠肺炎疫情在全球范围内的传播。疫情让“生产停滞、消费锐减、企业经营困难”，在总共61页的业绩说明PPT中，软银用了超过10页的篇幅来阐述新冠肺炎带来的影响，并将当前的情况与1929年的大萧条进行了对比。

　　在愿景基金的投资版图中，有一半左右的资产投资于七家公司，而它们中大多数所在的行业今年表现不佳。

　　其中三家为网约车公司，一家是酒店业务，还有一家为共享办公空间提供商WeWork。这些公司所在的行业遭受了新冠肺炎疫情的沉重打击。2019财年1―3月财季，因为前述几家公司的估值缩水，愿景基金亏损104.52亿美元。

　　“若疫情持续，则新财年集团投资业务将继续存在不确定性。”软银方面表示。

　　新冠肺炎疫情同样让全球其他PE巨头们损失惨重。

　　数据显示，2020年一季度，KKR（KohlbergKravisRoberts&；Co.L.P.）净亏损42.28亿美元，创下自2009年上市以来最差的单季度业绩，而其2019年全年净利润不过才有46.40亿美元。值得注意的是，第一季度，KKR的私募股权投资组合价值下降12%。

　　黑石集团（BlackStone）情况略好，一季度净利润为-26.07亿美元，而去年同期净利润为10.73亿美元，黑石集团的私募股权投资组合当季价值下滑21.6%，主要是受油价暴跌对其持有的能源资产的影响。剔除能源，其私募股权投资组合的价值下降11.1%，创下2008年以来最大的季度跌幅。

　　此外，美国另一上市PE巨头阿波罗全球资管一季度净亏损22.84亿美元，而去年同期净利润为3.16亿美元。

　　四家顶级PE机构中，凯雷投资集团（THECARLYLEGROUP）亏损最小，一季度净利润录得-7.09亿美元。

　　四家PE机构，无一家盈利，全部遭遇了2008年金融危机以来最严重的亏损。而这些亏损的背后，是一个个被投企业的估值缩水，甚至是破产倒闭。

　　国内募投形势回暖

　　类似的窘境，同样也出现在中国。

　　2月29日，签证企业百程旅行网发布《关于公司决定关闭公司启动清算准备的通知》表示，鉴于新冠肺炎疫情的暴发，旅游业受到了前所未有的打击，而百程也深受其影响，资金不能维持公司继续运转。

　　这是新冠肺炎疫情出现以来，国内倒下的第一家旅游平台。

　　自2000年成立至今，百程旅行网共完成四轮融资，其中最出名的两笔融资来自阿里与“公募一哥”王亚伟。

　　启信宝数据显示，股东出资参考信息中，尚有杭州阿里巴巴创业投资有限公司、瑞元资本管理有限公司、北京点睛致远投资中心等身影。

　　百程旅行网的关闭，也意味着资方们的投资打了水漂。

　　“出现亏损的机构还有很多，但都是关灯吃面，不愿意说。”5月19日，一位不愿具名的券商分析师对时代周报记者说。

　　疫情的出现，让本就在资本寒冬中艰难前进的中国PE/VC市场备受煎熬，机构募投退各环节的工作计划和节奏被打乱，项目投资延缓或停滞。同时，也极大打击了国内创投市场的积极性。

　　CVSource投中数据显示，2020年一季度，新成立基金471只，同比下降26%，环比骤降56%，与此同时创投交易数量骤减70%。

　　在788家PE/VC机构中，仅9家头部机构有较活跃的投资行为，红杉中国、腾讯、毅达资本位居前三，分别有24起、23起、16起，此外，高瓴资本、启明创投、经纬中国、深创投投资数量均超过10起。绝大多数机构仅投资1起或尚未参与投资，创投行业整体仍处于低迷的运营状态。

　　一向稳定的中国私募股权市场同样发展艰难。

　　CVSource投中数据显示，一季度，私募股权投资交易数量及规模双双创下历史新低：私募股权投资数量仅289起，同比锐减六成；交易总规模虽降幅不大，但主要由高瓴资本417亿元入主格力的重磅交易贡献。

　　“现在PE/VC已经倾向于投后期。”李昀臻告诉记者，机构普遍专注已投项目投后管理服务，加强对已投项目运营状况、财务状况的了解，关注疫情下企业的生存和未来的发展问题，提供相应的指导和支持，“还是为了求稳”。

　　不过，随着国内疫情逐步得到有效控制，VC/PE市场出现回暖迹象。

　　CVSource投中数据显示，与疫情最严重的2月相比，4月的募资市场新成立基金强势回调，数量骤增196%。另有19只基金募集完成，规模达132亿美元，其中多只基金完成超额募资。

　　此外，随着疫情阴霾减退，各行业的投资逐步开展，PE/VC投资活跃度回升。投中网统计，4月份，共计有23个省市区启动了PE/VC投资活动。

　　尽管募资市场已有回温迹象，但各项数据与2019年同期水平相较，尚有较大差距。4月的募资市场新成立基金与去年相比仍减少17%。

　　交易数量共计352起，虽与2月相较回升82%，但同比减少57%；投资规模共计90.42亿美元，虽与2月相较回升91%，但同比仍减少44%。