科技与消费延续跷跷板效应，T+0时隔25年重回A股释放重磅利好信号

上周是5月份最后一周，市场依然表现出一定程度的疲态。各大指数基本维持在一定水平横盘窄幅震荡，截至周五收盘，上证综指上涨1.37%，报收2852.35点。从板块表现来看，绝大多数行业板块收涨，休闲服务、轻工板块涨幅居前，市场热点从相对高估的必需消费向偏低估的可选消费转移，源于行业景气向好，市场开始挖掘其他性价比更高的防御板块。通信、电子板块跌幅居前，消费和科技呈现出跷跷板效应。

上交所研究科创板引入单次T+0交易,预计短期内科创板有望率先试点。T+0和做市商制度的实施将直接提升证券市场活跃度，龙头券商受益改革红利。值得注意的是，在上世纪90年代初期，A股市场曾经实施过T+0交易制度，1992年5月上交所放开了仅有的15只上市股票的价格限制，并实行T+0的交易规则;随后深交所在1993年11月也取消了T+1，开始实施T+0。1995年1月1日，基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由T+0改回了T+1，并一直沿用至今。

上周新增私募管理人备案31家，近四成为证券类私募

根据私募排排网不完全统计，上周(5.25-5.31)新增备案私募管理人共计31家，其中私募股权、创业投资基金管理人17家，私募证券投资基金管理人13家，其他私募投资基金管理人1家，占比分别为4.84%、41.94%、3.23%。

从地域分布来看，在上周(5.25-5.31)新增的33家私募管理人中，注册地为广东省的私募有9家，其中深圳私募6家，此外上海地区和北京地区分别有6家和4家私募机构完成备案登记。值得关注的是，在5月25日完成登记的交银资本管理有限公司的实控人正是交通银行股份有限公司。交银资本成立时间是2018年12月，注册资本5亿元人民币，机构类型为私募股权、创业投资基金管理人，随着交银资本完成备案登记，至此“工农建中交”五大国有行均取得私募牌照。

上周新增私募产品备案369只，宁水投资数量居首

根据私募排排网不完全统计，上周(5.25-5.31)共有369只私募产品完成备案登记，其中证券类私募基金265只，在新增备案产品中占比71.82%;信托计划产品3只，分别来自东方港湾和弘酬投资，产品包括：华润信托·百解4号集合资金信托计划、华润信托·东方港湾金陵2期集合资金信托计划、华润信托·东方港湾金陵3期集合资金信托计划。

在上周(5.25-5.31)完成备案登记的265只证券类基金中，航长投资、凯纳璞淳、量道投资等29家私募均备案了2只或2只以上产品，宁水投资备案5只产品居数量首位，九坤投资、灵均投资亦备案4只产品。

从托管人分布情况来看，在369只新增备案私募产品中，有17只产品尚未披露托管人，此外，由招商证券、国泰君安、中信证券、兴业证券、国信证券托管的私募基金产品数量居于前五，分别为64只、34只、33只、23只和18只。

热搜榜：工银瑞信基金谭冬寒人气暴增，远策投资受关注

通过发布热搜基金经理与热搜私募产品榜单，既能分享更多受市场关注的私募，也能发掘更多优质私募。本期热搜基金经理人气增长排行榜与热搜基金产品人气增长榜的统计周期为5月25日至5月31日，以周度环比增加的用户搜索次数按数量高低进行排名(非周度累计搜索量)。

在私募排排网热搜基金经理人气增长排行榜前十中，搜索工银瑞信基金谭冬寒的人气甚至超越了私募基金经理，排名第一，谭冬寒也成为上周人气增长最高的基金经理。谭冬寒是临床医学博士毕业，从医药行业的研究员做到医药行业基金经理，关注的领域比较专注，其管理的基金产品多为医药类基金，现任基金资产总规模80.09亿元。远策投资张益驰入围人气增长前十基金经理，张益驰是国内最早一批基金经理，曾担任华夏基金的股票投资部总经理，2009年8月张益驰创立天津远策投资管理有限公司，2014年2月创立上海远策投资管理中心(有限合伙)，同为两家公司法人代表及基金经理。

从热搜产品人气增长榜来看，图斯投资有两只产品入围，青骊投资亦有产品入围。此外，因为兑付风波而闹得沸沸扬扬的基岩资本产品也受到不少用户的关注。

【私募看市】

磐耀资产：

在搞明白投资中赚什么钱以及如何面对市场先生之后，对当下的投资思考就会变得更加有条理一些。上周AH股指数涨幅相较其他指数而言，依然延续之前的弱势，全月涨幅垫底。在疫情逐渐消弭的背景下，不确定性主要来源于中美博弈。

当前市场整体看不确定性增加，但市场依然体现了较强的韧性，目前市场整体处于调整周期中，但我们认为向下空间并不大，市场强势板块依然集中在估值很高的确定性行业，强势板块我们认为高确定性锁定了未来的业绩增长的钱，高估值在充裕的流动性面前有望得以维持，但整个市场还是防御性的存量博弈态势。而只有当顺周期板块起来并且放量，我们才能看到市场突破的希望。从当下种种迹象来看，短期还未看到信号，继续耐心等待。

于翼资产：

展望后市，当前A股的宏观环境仍然以基本面(信用扩张、经济恢复)为核心，但市场情绪继续受中美政策博弈影响，判断仍将保持震荡。流动性方面，维持宽松，中美对弈的大背景限制了财政大幅刺激的空间和必要;经济方面，私企利润降幅收窄。2020年1-4 月，国有及控股工业企业利润同比增速-46%，相比1-3月降幅扩大0.5个百分点;私营工业企业利润增速-17.2%，较1-3月回升12.3个百分点。外商及港澳台商工业企业利润降幅继续收窄至-28.8%。我们提示 “中美关系”恶化超预期的风险，聚焦“内需”的结构性行情预计仍将是短期内市场资金的偏好方向。

值得一提的是，医药板块上周的表现并非完全由“内需”属性偏好驱动，市场传闻高值耗材国家集采即将启动等行业政策，也使得后半周板块内细分领域行情出现了分化，尤其是周五消费性医疗、创新药服务、药店等不受医保控费影响的子领域均存在比较明显的风险规避特点。

对于高值耗材的国家集采，目前尚未看到具体政策方案，预计整体思路依然是挤压流通环节不合理利润，并合理补偿医疗服务的真实价值。考虑到医疗器械使用的特殊性，我们对高值耗材集采是否改变行业格局、显著影响生产企业利润并不悲观;同时，在后续集采政策干扰的行情波动中，我们更希望从市场扩容、渗透率提升、集中度提升、进口替代、研发创新等几个维度去挑选能够从集采中获益，并有能力在中长期成长为大市值公司的国产优秀高值耗材标的。

纯达基金：

随着复工复产的持续推进，欧美等国经济景气指标有所好转，对经济前景担忧下降带来了外围市场的持续反弹;国内财政赤字目标增速略低于市场预期，及模糊经济目标未能增强市场的信心，在风险偏好和流动性均面临扰动的情况下，市场的修复仍需政策端的发力;中美关系的复杂化也是市场关注焦点之一，人民币汇率因此连续承压，特朗普在谋求连任的动机下对于国内高端科技产业的管制和内政问题的干涉仍会继续。

后市来看，在事态明朗之前，市场的风险偏好或难以快速修复，相关科技产业的风险暂无法解除，市场风格的切换也就相对困难。预计短期内市场结构上依然会偏防御。策略上可减少追高，多一份谨慎，控仓位，逢低布局内需相关的休闲服务、汽车等可选消费，以及家居建材及基建板块。

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