高天国资本局落幕：安信信托复牌跌停 上海电气拟接盘面临诸多变数

　　从昔日的"利润王"无缝衔接至"踩雷王"、"亏损王"、"违约王"，再到成为目前A股唯一"披星戴帽"的金融上市公司，安信信托（*ST安信(行情600816,诊股)，600816.SH）这段令外界瞠目的戏剧性角色反转剧情仅用了不到两年时间。

　　面对从"天堂坠入凡间"引发的业绩巨亏、兑付危机、股权冻结、退市风险警示等问题，筹划风险化解重大事项的安信信托在停牌两个月后终于迎来转机，并于"儿童节"正式复牌。

　　5月29日，安信信托发布关于重大事项进展暨股票复牌的提示性公告。根据公告，安信信托目前与上海电气(行情601727,诊股)（集团）总公司（下称上电集团）等企业及相关方协商重组方案，目前尚处于对公司的资产和风险进行尽职调查和评估阶段。重组方在公告中表示，重组能否达成将取决于与安信信托控股股东、债权人和其他方的谈判情况，存在重大不确定性。

　　安信信托公告

　　事实上，随着超过500亿元逾期信托本金带来的法律诉讼和投诉持续发酵，监管部门早在去年七月就已实质性接管了安信信托。但从目前的进展来看，麻烦缠身的安信信托最终还是只能依靠重组来缓解危机。而上电集团领衔的接盘方则是近一年来首度正式现身的"白武士"。

　　上电集团成立于1985年，系国资委旗下管理国有资产及投资业务的控股型公司，利润主要来源于投资收益。该集团目前实际控制上海电气和海立股份(行情600619,诊股)两家上市公司，参股海通证券(行情600837,诊股)、东方证券(行情600958,诊股)、上海临港(行情600848,诊股)和国电电力(行情600795,诊股)四家上市公司，合计持股市值约470亿元。此外，上电集团还是上海富豪、董卿老公密春雷控股的上海人寿第三大股东，持股比例为14%。

　　高天国资本局即将落幕

　　若此次重组顺利进行，安信信托将成为上电集团旗下核心上市公司第三子，也是后者涉足金融版图多年以来的首张金控牌照。而安信信托实际控制人高天国则有可能清空其持有的全部股权（52.44%）来缓解流动性危机。这也意味着，这位川籍富豪以地产为核心深耕的近18年信托资本局即将落幕。

　　现年69岁的高天国系四川阆中人。上世纪90年代初期，高天国辞去公职从河南远赴海南炒房录得原始资本积累，并在"房地产泡沫"破裂后重仓涉足百货、能源、商业地产和不良资产处置等领域。特别是在拿下信托牌照后，高天国开启了金融和地产的"互相扶持"模式，并与四川的宏达系、"达州帮"业务往来密切。

　　值得注意的是，尽管高天国曾先后两次涉及贪污案并"全身而退"，但这位"信托大亨"旗下多家公司目前均被法院列为"失信被执行人"。不过，在日前出炉的《2020新财富500富人榜》上，被外界称为"信托大亨"的高天国仍以95.4亿元财富位列第331位，但其核心资产安信信托股权中的七成已处于冻结状态。

　　国之杰股权冻结情况

　　数据显示，高天国资本运作的核心平台、安信信托第一大股东国之杰目前直接负债逾期金额合计约24.2亿元，其中仅2.98亿元达成和解。

　　除上述债务逾期发生诉讼外，国之杰对外担保涉诉金额约39.34亿元，其中近20亿元为安信信托非相关业务提供担保。资料显示，安信信托旗下多只违约产品的项目标的或劣后级认购者，均与川籍资本派系"达州帮"旗下的"逸合系"有关，涉案项目大多为房地产项目，涉及资金逾百亿，占安信信托管理资产总规模的比例接近10%。

　　"逸合系"母公司是中迪禾邦集团，是一家以商业地产开发为主业的川籍房企，年均全口径销售额约百亿元，因股东成员多来自达州商会而被外界认为是"达州帮"核心房企之一。中迪禾邦的实控人是现年43岁的四川达州人李勤。除"达州帮"核心人物之一的身份外，李勤还是上市公司中迪投资(行情000609,诊股)（000609.SZ）的实控人。

　　据了解，安信信托曾违规将3笔信托财产用于股东、8笔信托财产用于兑付其他信托项目、2笔信托财产用于置换固有贷款、4 笔信托财产用于其他非信托目的用途，金额共计126.56亿元，且上述项目基本已逾期或欠息。

　　这也意味着，国之杰所持安信信托股权轮候冻结存在风险加大的同时，安信信托也陷入了关联交易的舆论漩涡。

　　与"信托大亨"高天国目前的境况类似，尽管安信信托账面上已现"利好"，但资本市场并未就此买单，今日复牌遭遇一字跌停走势，最新股价为2.38元/股，市值仅为130亿元。更麻烦的是，国之杰目前质押的安信信托股票数量为14.55亿股，质押时的股价为4.65元/股，跌幅已达49.47%，已处于被强行平仓边缘。

　　若按市场平均的四折质押率计算，国之杰的安信信托股票预警线和平仓线分别为2.79元/股和2.418元/股；若按最低的三折质押率计算，预警线和平仓线分别为2.0925元/股和1.8135元/股。

　　除实控人的股票冻结和质押风险外，安信信托此前遗留下的"黑洞"也是重组能否顺利进行的阻碍。

　　"黑洞"一：业绩巨亏趋势延续

　　安信信托前身系鞍山信托，成立于1987年，并于1994年登陆上交所，成为"信托第一股"。2001年，鞍山信托资不抵债实施重组。在海尔集团退出竞争后，高天国旗下的上海国之杰于次年斥资1.7亿元拿下鞍山信托实控权，并在2004年将后者更名为现在的安信信托。

　　在经历2017年信托行业营收排名第一、净利排名第二的高光时刻后，安信信托接连踩雷退市股中弘股份和印纪传媒，其业绩则在2018年加速坠落：营收仅2.05亿，同比降96.34%；净利为亏损18.33亿，同比下滑149.96%。这份糟糕的成绩单不仅令安信信托当年业绩在全行业垫底，也令其股价遭遇"拦腰斩"，市值从660亿元峰值跌至不足300亿元。

　　2019年至今，安信信托继续遭遇业绩和股价"双杀"行情。其中，该公司2019年实现营收4.78亿元，同比下降79.07%；归母净利润亏损扩大117.85%至39.93亿元。更糟糕的是，由于2016年至2019年间存在"承诺保本造成逾30亿兑付风险"、"隐瞒逾期风险"、"开展具有影子银行特征的信托业务"等违规行为，安信信托被采取审慎监管措施，并被暂停其业绩核心来源自主管理类资金信托业务。

　　安信信托财务摘要

　　这也意味着，在信托行业监管趋严的情况下，被二度实施"退市风险警示"后，安信信托今年的业绩恐仍将大概率无法摆脱亏损的困境。

　　"黑洞"二：违约事件发酵，仍存"暴雷"风险

　　5月15日，安信信托最新发布的诉讼公告显示，公司收到一份起诉书，可能涉及给付义务，涉案金额约6.95亿元，原因是拖欠该案原告富滇银行股份有限公司的资产管理计划收益权转让款。而在这之前，安信信托已披露诉讼案件约40起，诉讼金额合计逾147亿元，已逾期项目金额逾500亿元。

　　受诉讼缠身影响，安信信托的资金流动性继续承压。截至2020年4月30日，该公司受限资产账面价值总计约101.21亿元，占资产总额的比例接近五成。其中，质押资产账面价值43.99亿元，冻结资产账面价值为57.22亿元。

　　安信信托资产质押冻结情况

　　尽管安信信托2019年清算了43个信托项目，清算信托规模超过200亿元，但随着仍有逾期项目被曝光，已有部分相关产品投资人陆续采取维权行动。2020年4月末，"安信·新农村建设发展基金集合信托计划"因延期一年后再度违约引发投资人奔赴安信信托上海总部进行现场维权。

　　安信信托目前唯一安全的项目或许是曾被高天国视为"救命稻草"的董家渡金融城。尽管该项目最终回款可以覆盖相关产品安信安赢42号目前的存续规模，但于2021年年底才能完成的销售计划显然难解安信信托燃眉之急。

　　而"白武士"们未来将如何控制数量持续增加的诉讼、风险持续发酵的逾期产品，以及业务和资产双受限情况下的"输血"难题，值得持续关注。