天合资产：内需消费导向行业会成为资金配置重点

Q1：6月迎来开门红，多个板块翻红上涨，贵州茅台、五粮液两只白酒龙头股，再度双双刷新历史新高，“五穷六绝”在年内是否会上演?对于6月份的市场怎么看?

天合资产基金经理郑茜：5月份，在市场流动性边际收紧预期和中美贸易摩擦升级的背景下，走势较为反复。我们认为，市场进入趋势性上涨的条件尚未成熟，全球疫情的二次爆发风险，美国大选带来中美关系的不确定性，都将起到压制作用。后疫情时代下的投资决策更像在"大雾中用拐杖探索前行"，谨慎观察和评估可能发生的尾部风险。总体来说，如何看待6月的行情，我们在谨慎中带着乐观，甄别风险的同时也将积极拥抱市场中出现的结构性机会。

回顾今年以来A股板块行情分化情况，1月领涨行业为受益疫情的医药及高成长，2月为高成长(受益流动性)及逆周期板块，3月为内需板块，4月为消费及成长行业，5月可选消费及竣工链后来居上。展望6月，我们认为板块方面主要的机会将出现在受外需影响较小以及受内需复苏主导的行业，以及前期受疫情影响估值触底板块的价值修复。

疫情改变了消费者过去的行为路径，对经济的影响是复杂并深远的，建议投资方面应当以更长线的眼光思考，当前市场投机情绪较为明显，价值因子产生的投资回报被压抑，当前市场仅预期了一季度的经济受挫，若未来尾部风险浮现，只有低估值才能给予市场资金安全的避风港。

Q2：随着618来袭，多家企业高管都纷纷直播带货，在5月表现较为强势的消费是否能继续作为弹性进攻主线?

天合资产基金经理郑茜：内需消费导向行业预计会持续成为市场资金的配置重点，从两会的政策来看，内需对于托底经济和结构转型起到重要作用。但消费板块的不同部门将会呈现分化，例如，食品粮油持续两个月录得双位数增长，补偿性消费起到推动作用，后期将会回归常态化，关注回调风险;家电板块，在618预热下，行业高频数据显示基本实现双位数增长，短期景气度较高，中期受地产后周期竣工链及精装房渗透率的逻辑不变，在市场风险偏好中性的背景之下可适当乐观;服务型消费板块，如旅游、商贸零售等受疫情影响较大的行业，需求回暖将拉动业绩改善，但疫情的不确定性可能导致板块估值面临长期压力，关注企业现金流风险，低估值高股息的标的可提供一定的安全边际，具有较好的风险收益比。