百亿私募淡水泉猎捕“新巨头” 更有科技股被贴错了“标签”

　　百亿私募淡水泉猎捕“新巨头”！更有科技股被贴错了“标签”，赵军再次潜伏

　　来源：资事堂

　　擅长挖掘成长股的淡水泉，又有了新发现！

　　这家百亿私募表示：中国市场将诞生一类“巨头型”资产，而且2019年起，淡水泉就开始潜伏于上述资产。

　　这背后有哪些深层次逻辑？

　　01

　　寻找新巨头

　　本周百亿私募淡水泉表示，全球经济增长放缓背景下，行业可持续高增长变得更加稀缺，成长类资产持续得到溢价。

　　淡水泉投资总监赵军指出：除新兴成长外，组合中还配置了稳定成长和周期成长类资产。随着相对性价比凸显，我们会看到风格资产轮动的机会，取得突破性增长的低预期周期类资产将被给与更高的估值和关注度。

　　他还透露，以去年底布局企业端服务主题为例，过去一段时期，个人消费端商业和投资模式已取得广泛共识，而市场尚没有充分认可产业集中度不断提高趋势、政府推动转型为企业盈利带来的潜力。

　　赵军认为，多种力量的叠加使中国产生企业端服务巨头的可能性大增，投资者情绪处于低位提供了更好布局时点。

　　公开资料显示，2019年三季度起，淡水泉出现了华宇软件的前十大股东名单。截至2020年一季度末淡水泉持有这家公司911.99万股。

　　与淡水泉一同重仓的知名机构包括挪威中央银行QFII、何帅管理的交银阿尔法混合，以及兴全基金。

　　华宇软件是一家典型的企业端服务公司，所属“司法+执法”细分领域，旗下客户包括法院、检察院、公安部门、纪检监察、司法行政部门等，提供上百种自主产权产品。

　　这家上市公司定位于法律科技业务，提供智慧信息服务。华创证券研究指出，法官办案压力巨大，而AI、大数据等信息化技术的应用是提升审判效率的关键，智慧法院建设需求依然强劲，2009-2018年收入复合增长率达26.14%，净利润复合增长率达28.54%。

　　值得注意的是，这家公司正在拓展教育信息化、食品安全与市场监管、信创等重要的软件服务市场。这家公司股价表现出色，2019年8月-2020年2月涨幅超过80%。

　　2019年二季度起，淡水泉开始重仓启明星辰，这是一家为政企用户提供网络安全软/硬件产品的公司。客户群覆政府（包括政法、公安）、电信、金融、制造业、能源、交通、医疗、教育、传媒等各个行业。

　　值得注意的是，多家知名基金“齐聚”启明星辰。截至今年一季度末，安本标准、万家行业精选、挪威中央银行QFII、不列颠哥伦比亚省投资管理公司QFII， 均位列前十大股东名单。

　　对于企业端服务主题机会的布局，淡水泉略显“谦虚”。

　　淡水泉重仓股记录中，还找到一个早期布局的例证：东软集团。

　　自2017年三季度起，淡水泉多只产品同时进入东软集团前十大股东，这是中国首家上市的软件企业。

　　该公司的客户是各类B端用户。2019年年报披露：客户群包括近500家三级医院、2500余家医疗机构、三万余家基层医疗机构和诊所、19万医疗两定机构提供软件与服务、6000余家环保管理部门，还为各类学校、电信运营商提供平台支持。

　　从市值角度看，华宇软件、启明星辰和东软集团不及400亿元市值，后续仍有可想象的成长空间。

　　02

　　部分科技龙头造低估

　　虽然2019年以来，科技成长一直是市场主线。但淡水泉与客户最新交流中指出，一些科技制造业细分行业龙头，因为被贴上传统周期类标签而没有被以周期成长股定价，也包括一些深耕企业端服务领域、新业务即将迎来收获期且估值合理的龙头企业。

　　去年12月，赵军曾提醒市场：市场主线将由追求高质量转为追求高（质量）成长。作为强调基本面以及自下而上研究的投资机构，我们也会同样关注宏观背景，因为中国经济“高质量发展”的模式，对于A股基本面会产生深远影响。过去三四年的时间，在内外围不确定性加大的情况下，整个市场只追逐一个主题，那就是质量，体现在龙头公司。

　　在赵军看来，某一类资产持续吸引资金向其迁移的重点是基本面的持续增长以及不断超出市场预期的能力。

　　换言之，投资者不能仅粗浅地看待成长股行情，成长也不局限于科技类公司，成长类机会将蔓延至各大行业中具有成长属性和成长预期的公司。

　　今年3月份市场大跌之时，赵军对基金持有人汇报时透露：过去大家看到很多to C端的生意在发展，接下来几年to B端的生意可能会产生一些大的机会，而这些to B端的企业，很多都在工业这个大板块里。

　　特别是疫情发生后，to B端的龙头企业的自身供应链体系，也需要有为它服务的行业龙头来保障它的生产和服务的连续性。

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责任编辑：王帅