张磊笑了：高瓴又成大赢家！刚刚，三家医药股同时上市，最高狂涨90%

今天，张磊的“朋友们”在二级市场集体火了！投资的三家医药股今天集体上市，其中两家港股，一家A股。

海吉亚：“中国最大肿瘤医疗集团”

暴涨40%

资料显示，创立11年，海吉亚已经成长为中国最大的肿瘤民营医疗集团，经营十家以肿瘤科为核心的医院网络。并且，这家公司很赚钱：

根据招股书， 2017-2019年，海吉亚营收分别为5.96亿元、7.66亿元和10.85亿元，复合年增长率为34.9%。经调整，净利润由2017年的4800万元增至2019年的1.7亿元，复合年增长率为88%。 

海吉亚曾在一级市场融资4轮，华平投资、博裕资本、中信资本、长岭资本、华盖资本、中银粤财等VC/PE， 

康基医疗今日上市：

开盘狂飙91%，市值达331亿港元

中国微创外科手术器械及配件（MISIA）平台康基医疗今日于港交所成功挂牌上市。盘中一度暴涨超90%，市值达331亿港元。公司发行2.25亿新股，募资超31亿港元，招股期间获超购逾305倍。

康基医疗此次新股发行引入高瓴资本、贝莱德、橡树资本、OrbiMed等7家基石投资者，合计认购1.65亿美元（12.87亿港元）。此次IPO联系保荐人为高盛、中信里昂证券及美林远东。

康基医疗此前曾两度试图冲击A股上市未果。2017年3月27日，康基医疗向中国证监会提交上市申请，并于同年12月27日撤回该申请，彼时的理由为“寻求机会优化公司结构”；2019年6月18日，康基医疗再次提交上市申请，后于8 月26日自愿撤回，这一次的考量为“上市时间表漫长且不确定，为了获得全球性的认可故考虑赴港上市”。

招股书显示，康基医疗是中国最大的微创外科手术器械及配套耗材（MISIA）平台，其设计、开发、制造和销售一整套MISIA主要用于妇产科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科专科领域，包括一次性产品和重复性产品。

招股书援引灼识咨询的报告称，康基医疗在2019年的销售收入为国内所有MISIA提供商之最，而在所有参与者（包括国际和国内参与者）中排名第四，市场占有率为2.7%。

相较美国，国内微创外科手术（MIS）渗透率严重不足

根据CIC的资料，于2019年，中国每百万人口实施MIS的数量及MIS的渗透率分别为8，514及38.1%，而美国则分别为16，877及80.1%。

由于在中国进行的外科手术数量不断增加，用MIS替代开放手术日益盛行以及采用MIS的可能性不断提高，在2024年，中国每百万人口实施MIS的数量及MIS的渗透率预计将分别增至18，242及49.0%。

因此，中国的MISIA市场有望实现巨大增长，作为中国最大的国内MISIA平台，康基医疗有望充分利用一次性产品的使用不断增加、国内产品越来越受欢迎、产品升级创新及市场整合等有利的MISIA市场趋势，并可从中国快速发展的大型MISIA市场的竞争对手中（包括国际品牌）获得市场份额。

根据招股书显示，康基医疗在募资后也将继续通过加大销售和营销力度以及商业化新产品；进一步加强研发能力来扩大产品管线；扩大产能以支撑未来增长；以及通过增加产品注册，拓宽国外销售渠道。

在2019年，康基医疗的产品覆盖中国所有省、直辖市、自治区以及其他42个国家，终端客户超过3,400家医院，包括1,000多家三甲医院。截至2019年12月31日，康基医疗的经销商超过200家，大多数是从事医疗器械经销业务的中小型独立第三方经销商。

康基医疗主要收入来自一次性套管穿刺器，2019年来自一次性套管穿刺器收入为2.51亿元，占比为49.9%其次来自高分子结扎夹，占比为28.1%。

招股书显示，康基医疗2017年、2018年、2019年营收分别为2.48亿元、3.54亿元、5.03亿元；

康基医疗2017年、2018年、2019年年内利润分别为1.38亿元、2.24亿元、3.26亿元，年内利润率分别为55.9%、63.3%、64.9%。

毛利率提升主要由于在往绩记录期间一次性产品通常比重复性产品利润率更高，且一次性产品占康基医疗销售总额的比例更高。

毛利率比肩茅台

甘李药业正式登陆A股

高瓴投资的成长型企业要么具有广阔的成长空间（如CRO、医疗器械），要么是稀缺性标的（如爱尔），刚刚上市的甘李药业也具备稀缺性：是首家取得重组胰岛素类似物生产批文并已实现产业化生产的中国企业。

高瓴持有甘李药业1815万股，占总股本的5.03%，为公司第5大股东，估计上市后又是两支手都不够数涨停板的节奏。

甘李药业的"甘"字是源于公司的董事长甘忠如，而"李"字取自李一奎，公司另一位创始人，也就是"甘李"两字来源于公司两大核心创始人的姓氏。

甘忠如和李一奎两人是北京大学的生物系同学，也是同系高材生。两人1998年毕业后，合伙创办了甘李药业公司。公司先后研制出中国第一支生物合成人胰岛素注射液、中国第一支超速效人胰岛素类似物——速秀霖和中国第一支长效人胰岛素类似物——长秀霖。

创业成功后，两人分家，分家后两家公司都是做同行业数一数二的公司。甘忠如成为本文的主角甘李药业的董事长，李一奎是另一家同行业通化东宝的老板。

早于1998年，甘李药业研制出了我国第一支重组人胰岛素，结束了我国糖尿病病人依赖进口重组人胰岛素的历史；同时，甘李药业也是国内首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的企业，使我国成为全球少数能进行重组胰岛素类似物产业化生产的国家之一。目前，其在生物合成胰岛素领域的产品覆盖、研发生产技术等均处于国内领先水平。

此次登陆A股市场，根据招股书，甘李药业募集资金的主要用途包括胰岛素产业化项目、补充流动资金项目、重组赖脯胰岛素产品美国注册上市项目等，拟使用募集资金为24.41亿元。

2017―2019年，甘李药业实现的主营业务收入分别为23.7亿元、23.87亿元、28.95亿元；2018年、2019年同比增速分别为0.71%、21.26%。其收入快速增长，与我国糖尿病患病率的持续攀升息息相关，国内市场对糖尿病治疗药物的需求正逐渐加大。

实际上，我国生物医药产业起步较晚，大部分高端药品市场被国际医药巨头所垄断。而甘李药业作为手握第三代胰岛素生产技术，曾多次打破国际垄断的“国产药企之光”，若能借助此次上市机遇，在海外市场有更多作为，令人期待。

我国胰岛素市场需求巨大，根据IDF公布的数据，2019年中国糖尿病患病人数约为1.16亿人，中国已成为全球糖尿病患病人数最多的国家。与此同时，糖尿病患者数量仍在持续快速增长，IDF预测2040年中国糖尿病患病人群数量将达到1.51亿人。

胰岛素类药物是目前治疗糖尿病、预防并发症最有效且不可替代的药物。且因糖尿病属于慢性疾病，患者需要长期用药，胰岛素类药物属于患者的刚性需求。

现在市场上的胰岛素产品分为动物源胰岛素（一代胰岛素）、重组人胰岛素（二代胰岛素）、重组胰岛素类似物（三代胰岛素）。一代胰岛素是从猪和牛等动物胰脏中提取获得，由于易引起异源性过敏反应，副作用较大，目前市场份额较小。二代胰岛素，因比起一代胰岛素副作用降低很多，上市后迅速成为治疗糖尿病的一线用药，但容易引发低血糖。

20世纪90年代末，美国礼来公司最先开发出三代胰岛素：重组胰岛素类似物。与二代胰岛素相比，安全性及有效性更高，提高了血糖控制达标率，并降低了患者发生低血糖事件的风险。

目前甘李药业已经推出的三代胰岛素产品分别涵盖了甘精胰岛素、赖脯胰岛素及赖脯胰岛素25。重组甘精胰岛素注射液产品“长秀霖”是甘李药业主要营业收入来源，2017年至2019年胰岛素制剂类收入占甘李药业主营业务收入的比例分别为96.45%、98.35%及95.10%。

由于高度专注和规模化，且由于生物药品因工艺复杂而价格较高，甘李药业毛利率一向可观。2017―2019年度，甘李药业的主营业务毛利率分别为91.35%、92.13%和91.78%，一直保持在较为稳定的高水平，其来源即主要为“长秀霖”。2019年，“长秀霖”收入25.45亿元，占主营业务收入的87.91%，毛利率超过93%，已堪比贵州茅台2019年93.78%的毛利率水平。

高瓴“概念股”

高瓴资本是市场上少见的横跨一二级市场的投资机构，以“价值投资”闻名，其高命中率和早期布局都使得公司收获颇丰。因而，近年来，市场开始兴起“高瓴概念股”这一说。基金君就此给大家简单分享一下。

在A股，根据2020年一季度持仓表来看，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金 共出现在 6 只股票的十大股东之中，期末参考市值合计为 74.08 亿元。其中4家是生物医药领域的企业分别是爱尔眼科、泰格医药、凯利泰、金域医学。

此外，高瓴其旗下的新晋百亿私募天津礼仁，则增持水井坊至452万股。 

而近期，被外资买爆、股价年内已翻倍的黑马企业：广联达，也是高瓴关注的重点：广联达主营数字造价业务和数字施工业务，二者合计占营收的比重达97％。

6月9日，广联达完成去年推出的非公开发行，合计募资27亿元，其中高瓴资本大手笔15亿参与该定增，发行价格为50.48元/股，锁定期为6个月。

目前，广联达68.23元/股，高瓴浮盈35％。

张磊：投资人最重要的修养是

intellectual honesty

一周前，6月21日，高礼价值投资研究院在线公开课上，高瓴资本创始人兼首席执行官张磊与高毅资产董事长兼CEO邱国鹭进行了一场精彩对话，他们对话的主题是“论一个投资人的自我修养”。

作为高礼价值投资研究院理事长，张磊分享了不少干货，基金君整理十大精彩内容给大家：

1. 投资人最重要的修养是什么？第一点最重要的是intellectual honesty，能不能诚实地面对自己，诚实地、真诚地去衡量自己。当你总怕错过了这一班车，总怕错过这一个人的时候，你就实际上是用诚实做了一个折扣。

   
   

2. 如何避免“价值陷阱”，高瓴的做法是通过科技改变它。

   
   

3. 不管是企业家也好，还是投资人也好，最本质是一样的，是相通的，都是对卓越的追求，对创造价值的认可，对长期打造一个伟大组织非常强的信念，这个是很难得的。

   
   

4. 高瓴的商业模式是农耕文明，把自己的事情做好，真的能够创造价值，把好的企业家吸引过来，这样能够自动的进行一定的筛选。高瓴抢deal能力不够强，但是农耕文明有一个好处，能够静下来深耕。精耕细作了以后，真正能够春播秋收，能够在播下种子以后就能够播下希望，慢慢的，收获的季节到了，就会有很多人过来，很多注重长期的企业家就愿意主动找过来。

   
   

5. We are entrepreneurs who happen to beinvestors.我们是投资人，但是首先我们第一位是企业家，把自己站在企业家角度想问题。这是一个很重要的出发点，这样你就有同理心，真正能够去理解企业。

   
   

6. 怎么能够走出自己的边界，英语叫comfort zone，这是不容易的。我的结论，这是一个逐渐的演变的，evolution的过程。那么怎么能够走出自己的comfort zone呢，这就是很多很优秀的人愿意加入高瓴的原因，很多很优秀的人愿意加入高毅的原因，因为这里创造了一个终身学习的环境。这个终身学习的环境最后就是，与谁同行比要去的远方更重要。

   
   

7. 我们做了一件核心的事情，就是把这样的人聚合在一起，创造了这样一个价值观和环境文化给他，让每一个人不断能扩张自己的边界，大家又一起能够互相学习，一边牵着手，拉着手，往前走，互相拓展自己的边界。

   
   

8. 是不是创造价值，我老问的就是，格局观的第一定位，就是你是不是能够为社会不断地创造价值，我说的是不断地疯狂地创造长期价值，能不能做到这一点。

   
   

9. 最重要的还是要精心的选择自己的同事，选择合作伙伴，选择投资人，把选择做好。don’t sell yourself too cheap，谁给你点钱，谁给你点利益什么的就干了，到处不断的去妥协，去违反自己的原则，就为了简单的跟人家比，我的资金规模，或者跟别人比表面的东西。我觉得能够保持住，至少在前三到五年保持住，永远要保持住心灵的宁静。

   
   

10. 格局观不光是看事情的长远，而且还能看事情的本质，还有看人的本质，对组织的理解，这背后都反映的是你这个人的格局。

编辑：安曼