险资上半年密集举牌！百年人寿“突袭”顾家家居，大险资偏爱港股蓝筹

记者 | 齐永超

在“沉寂”几年之后，险资卷土重来，在今年上半年掀起新一轮举牌潮。

近日（6月29日），百年人寿拟以14.65亿元受让顾家家居(603816,股吧)6%股份，成为险资上半年密集举牌的“新案例”。据《红周刊(博客,微博)》记者不完全统计，截至6月底，险资年内已举牌上市公司达15次，创2014~2015年险资举牌潮以来新高。整体来看，这轮险资举牌有几大特点：首先是举牌标的已明显由A股转向港股，且更偏重于高股息大盘蓝筹；其次，举牌方由过去“激进”的中小险资转向当下“稳健”的大型险资为主；第三，由此前“谋求控股”或追涨杀跌为主转向以长期资产配置、财务投资为主。

险资密集举牌“模式”开启

主力险资瞄准港股“大蓝筹”

数据显示，当前的险资举牌潮标的偏向A+H两地上市股中的港股。进一步梳理来看，险资年内15次举牌上市公司中，共涉及9家上市公司。其中，除1月份华泰资产以纾困为目的，通过协议转让举牌国创高新(002377,股吧)，以及6月份中信保诚人寿举牌中集集团(000039,股吧)（A+H股），最新百年人寿举牌顾家家居等涉及A股，其余均为港股，如险资3次举牌的农业银行(601288,股吧)H股与锦江资本H股，以及最近于6月9日中国人寿举牌工商银行(601398,股吧)H股等。此外，在险资举牌港股中，除锦江资本、中国光大控股，其余均为A+H两地上市公司。

险资连连举牌两地上市公司H股，其取巧之处在于能够实现以“小资金撬动大杠杆”。一般而言，投资者买入H股股份达流通股的5%就构成举牌，A股则为总股本的5%。由于多家被险资举牌公司其H股股份远低于A股股份，险资举牌会来得更加“容易”。

如赣锋锂业(002460,股吧)，公司于2月24日获太保集团买入240.52万股H股股份。至此，太保集团合计持有赣锋锂业H股股票达到1032.24万股，占赣锋锂业已发行H股股票的5.16%，构成举牌。赣锋锂业总股本为12.92亿股，H股仅为2.00亿股，显然举牌H股大大降低了险资成本。另外包括中国人寿举牌工行、农行等两地上市类公司H股，也多有如此“取巧”之处。

今年以来，举牌险资主体已由2014~2015年以中小险企如恒大、前海等转向大型险资如中国人寿、中国太保等。此外，险资对于A股少数举牌案例中，其举牌方式也由此前的主要从二级市场购入变为协议转让。另外，与此前如前海人寿等中小险企耗资数百亿激进举牌A股上市公司、谋求控股权等不同，中国人寿等大型险资举牌行为则更趋稳健，如中国人寿对于农业银行H股、工商银行H股等港股“大蓝筹”举牌，这更趋向长期资产配置、财务投资。

从险资上半年举牌公司行业分布来看，银行股最多，为2家；非银金融、地产、有色、机械设备、公用事业、旅游酒店等其他行业均为1家。银行板块多年以来以超过4%的股息率排行两市首位，是低估值、高分红的最典型行业。整体来看，险资举牌重点更加指向估值低、股息高、相对稳健型的金融大盘蓝筹股。

二级市场上，获险资举牌的上市公司股价多表现平平。梳理显示，险资上半年举牌的上市公司，其被举牌后一个月股价平均涨幅约为1.5%，被百年人寿举牌的顾家家居股价次日出现下跌。

共享“万亿”分红盛宴

工行、农行等高股息率股最“受宠”

险资近来加速举牌现象有两大背景因素。首先，从宏观来看，这缘于非标资产与债券收益率下行与政策支持险资加大权益资产配置，促使险资股票配置需求进一步上升。其次，在当前分红季下，险资加大增仓，举牌“含权股”大有“坐享”高额股息的意图。

据记者梳理显示，2019年两市上市公司合计分红金额达1.35万亿，超越2018年的1.22万亿元，续创历史新高，上半年被险资举牌的上市公司2019年度均公布了分红方案，分红公司占比达100%，远高于市场约70%的均值。如工商银行、农业银行分别以936亿元、636亿元分红位居两市第一、第三。此外，如中国广核(003816,股吧)分红金额也有近40亿元，国创高新、赣锋锂业、中集集团等分红金额也在1~5亿元。

在同股同权下，险资举牌增持A+H两地上市公司估值更低且有折价的港股，既可实现长线投资低位吸筹，又可实现“同等分红”，可谓一石二鸟。这也正是险资上半年将举牌矛头转向港股而非A股的重要原因之一。如险资重仓增持的工行与农行，其A股相较于港股具有大幅溢价，且A股PB（市净率）均显著高于港股。

中国人寿举牌工行持仓超200亿元，获超10亿分红。6月3日，国寿集团增持500万股工行H股股份，至此国寿系合计持有工商银行H股43.40亿股，约占工行H股股本的5.0001%，构成举牌，持仓工行H股股票的账面余额超过200亿元，达204.56亿元。工行2019年分红方案为10派2.628元（含税），累计分红金额将达两市最高936亿元，同时也刷新工行2006年上市以来分红金额历史新高。工行H股此次分红股权登记日6月23日，以国寿系持有的43.40亿股工行H股测算，国寿系仅持有工行H股就将获得工行11.4亿元分红。

无独有偶，三度举牌农行H股险资将“共享”600亿豪气分红。曾在2月17日~19日，中国人寿通过港股二级市场连续买入农业银行H股股份共计8120万股。至此中国人寿持有农业银行H股股票达15.38亿股，持有股份比例突破5%，构成举牌。时隔三个多月，中国人寿于6月1日再度公告举牌农行H股，持股比例上升至30.74亿股，占农行H股股本突破10%。除中国人寿，另一大型险企太平人寿也曾于3月下旬即举牌农行H股，合计持股约为15.45亿股。农行2019年度分红方案为10派1.819元(含税)，本次总分红金额将达636亿元，农行H股股权登记日为7月3日，以中国人寿、太平人寿合计持股农业银行约46亿股测算，两者将合计分红达8.36亿元。

整体上，寄希望于险资举牌股复制此前暴涨行情以寻找“投机”机会已经难有。在当前送转分红季，众多含权股，甚至填权股均有不俗表现，险资大举布局低估值、高股息“好公司”的思路，无疑为长线价值投资者提供了一个很好的选股参考。

（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）