黑天鹅又来了！百隆东方炒棉花浮亏7108万 汇丰晋信基金不幸踩雷

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

继中石化遭遇原油交易黑天鹅后，又有公司东窗事发。

1月2日，百隆东方(601339.SH)发布公告称，经财务部门初步测算，截至2018年12月31日，公司持有的棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元。本次年底棉花期货持仓合约浮亏，将减少公司2018年度税前利润7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。受此消息拖累，1月3日，百隆东方股价大跌，盘中触及跌停价5.01元，截至收盘，报5.31元，跌幅4.67%。

据了解，百隆东方是一家集研发、生产、销售色纺纱于一体的上市企业。

哪个会计计量期间进行的套保？

就百隆东方的亏损，有市场人士分析，由于棉花价格在2018年5月左右受中美贸易摩擦影响大涨后，百隆东方的交易部门担心2019年棉花价格还会上涨，于是在高位买入看多合约。不料6月后，棉花价格便开始回调，跌幅高达20％，最终形成几千万亏损。

对此，中投协咨询部负责人张涛对《华夏时报》记者表示，伴随着年终会计核算的报表日的到来，百隆东方出表日披露“截至2018年12月31日，棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元”，说明百隆东方套期保值的敞口，是存货价值的核算敞口。既然是存货敞口，那么按照套期保值的“方向相反、数量相等、相同会计期间”的原则，百隆东方在存货会计核算计量期间，按照最高不超过50%的会计原则，做空郑州棉花期货合约。

郑交所棉花2018年的全年走势如图

按照郑州棉花期货指数的走势，百隆东方的期货持仓合约应该是盈利的，而且绝对应该是大幅盈利的，绝对不可能发生亏损，更不可能发生巨额亏损。张涛表示，现在百隆东方的存货价值的核算期间工具敞口亏损了，即使从套保的角度来讲，也不能对外界简单的说，是期货交易的方向看反了！

因为你的存货敞口就在那里，工具敞口方向用不着你“看反了”，存货敞口已经决定了工具敞口的方向，不用选择多空，建立反向工具敞口，期货必须是做空，不是做多。现在工具敞口发生了浮动亏损，说是套期保值，这种说法是否有点过于牵强？

值得注意的是，在应对风险措施方面，百隆东方在5月31日《公司关于开展期货套期保值业务的公告》第四条中披露“棉花是公司生产所需主要原材料，公司从事期货投资品种仅限于棉花；坚持套期保值原则，不做投机性、套利性期货交易操作”。张涛表示，百隆东方在《关于2018年底棉花期货持仓合约浮亏的提示性公告》（2019—01）中并没有遵循诚实信用的原则，向公众披露其在哪一个会计计量期间进行了套保。

炒棉花巨亏 约束投机制度失效？

2018年5月31日，百隆东方在发布公告称，当前随着国储棉库存逐步下降，公司预计未来境内外棉花市场价格波动将加大。与此同时，近年来公司生产规模不断扩大，对原材料棉花需求亦不断加大，为防止因棉花价格大幅波动而影响公司业绩，公司决定于2018年度开展棉花期货套期保值操作。

为规避期货交易风险，百隆东方还设立了期货领导小组，组长由公司董事长担任，并将在公司董事会授权范围内进行套期保值操作，确保公司资金安全。

市场人士表示，或许出发点是美好的，但期货交易风险也是实际存在的。截至2018年二季度末，百隆东方共持有棉花期货合约4600手（一手等于5吨，4600手的交易规模为2.3万吨），亏损197.95万元。

百隆东方当期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债也为197.95万元，这亦说明上市公司交易金融负债期末余额主要系期货公允价值变动。不过，百隆东方2018年三季度的金融负债却飙升至5489.35万元，同比增长461.14%。对此，百隆东方解释称，主要系期末期货合约公允价值变动。也就是说，百隆东方的棉花期货仍在亏损，亏损金额扩大超27倍。

对此，张涛表示，百隆东方《公司关于开展期货套期保值业务的公告》中第五条，披露了独立董事的意见是“公司开展期货套期保值业务，只限于从事公司生产所需原材料棉花期货交易，是为利用期货市场套期保值功能，不做投机性、套利性期货交易操作”。百隆东方有具体制度禁止或限制投机交易吗？

结合百隆东方在2019年1月2日《关于2018年底棉花期货持仓合约浮亏的提示性公告》中披露，“截至2018年12月31日，公司棉花期货持仓合约根据2018年最后一个交易日结算价计算，形成浮亏7,108.74万元”。按照百隆东方披露信息，其无疑是套存货核算期间、保存货敞口价值的套期保值。

张涛表示，如果是合规的套期保值，其存货期间的年终报表日的核算损益应该是什么样的呢？通过郑商所2018年棉花行情走势，我们很清楚地知道，首先百隆东方上一个结算季的期末存货敞口按照公允价值核算，应该是有大幅损失的。其次，百隆东方上一个结算季的期末存货期货工具持仓敞口应该是盈利的。

此外，一位长期从事棉花期货交易投资者表示，看郑商所的棉花行情走势，如果百隆东方是在高位接的棉花现货，那现货的损失应该更大。虽然我们目前看到披露的偏偏不是核减现货当期的存货价值，没有披露现货亏损，那么问题来了，

百隆东方现货敞口有没有？

如果有，会计核算期末存货价值为什么不做套期会计的冲销核算，而与中石化一样单独披露工具敞口的损益呢？此外，百隆东方如果没有现货敞口，那么其公告披露的逻辑，都是合理的。如果以上情况都不对，是会计单独核算了期货敞口，出了错误的信息披露，那么百隆东方有套期保值的内控体系和适用的财务制度吗？

汇丰晋信踩雷百隆东方

据财报显示，2018年前三季度，百隆东方净利润为4.65亿元。经期货市场一役，这一数字就变成3.94亿元，如果百隆东方2018年第四季度主业再表现不佳，百隆东方2018年度净利润的同比增速很有可能再次变成负增长。截至目前，百隆东方未对其2018年年度业绩进行预告。

值得关注的是，三季报显示，汇丰晋信旗下两只基金出现在百隆东方的前十大流通股东中。其中，交通银行股份有限公司——汇丰晋信双核策略混合型证券投资基金（以下简称汇丰晋信双核策略混合）的持股数量为6388.97万股，占流通股比例为4.259%。

天天基金网显示，截至1月2日，汇丰晋信双核策略混合A近1年的收益为-13.98%，其累计单位净值为1.7924元；汇丰晋信双核策略混合C近1年的收益为-14.47%，其累计单位净值为1.7875元。交通银行股份有限公司——汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金的持股数量为761.75万股，占流通股比例为0.508%；

截至1月2日，该基金近1年的收益为-23.51%，其累计单位净值为1.1268元。

在2018央视财经论坛暨中国上市公司峰会上，证监会副主席阎庆民曾建议上市公司应该专注主业，他表示，2008年国际金融危机的一个重要启示是不能偏离主业，跨业太大难以控制风险。不知道此时，百隆东方有没有后悔2018年盛夏的那个决策？

此外，查阅百隆东方定期报告发现，公司作为国内最早进入色纺纱行业的企业之一，一直在棉花期货上持续投资。事实上，百隆东方虽然近五年一直进行期棉的套期保值，但盈利并不显著。通过梳理梳理近年年报，记者发现早在2012年，百隆东方就在炒期货上吃过亏。

2012年公司投资损失 581万元，吞噬了当年委托利息收入和银行理财产品收益。随后公司在2013年停止期货交易一年，但稍作收手后，2014年百隆东方难耐诱惑，再度杀回期货场。当年棉花期货合约浮盈234万元；2015年，期末浮盈162万元。

在获得一定盈利后，百隆东方于2016年开始加码进行期货投资。当年公司炒期货公允价值增加3273万元，但到了2017年公司浮亏9万。如今，期棉下跌行情下，浮亏扩大至7000多万元，将此前浮盈全部吞噬。事实上，2018年无论是股市还是商品市场都堪称史上难见的极端行情。

梳理以上情况，非常清楚地看到，百隆东方一直是对期货敞口损益单独披露，并没有与现货敞口冲销核算后披露，是百隆东方没有对应现货敞口作了投机呢还是根本没有套期财务管理制度呢？

就连国际知名衍生品大佬James Cordier在裸卖空美国天然气看涨期权（naked short on call）的行情下也发生了惨烈爆仓。而在2017年，更有橡胶期货大佬付晓军在10天内将1亿4500万亏完后跳楼自杀。期货圈从来不缺故事，期货圈的杠杆、疯狂也从来没有过暗淡。但是，这些故事都是投机的故事，不是套期保值。

编辑：刘春燕 主编：陈锋