金融数据持续回暖释放积极信号

6月10日，中国人民银行发布了5月份金融统计数据，5月份社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多增1.48万亿元；社融存量增速升至12.5%，增速创近两年新高。

数据显示，5月末M2同比增长11.1%，增速与上月末持平。5月份新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元；贷款余额增速升至13.2%，为连续第3个月回升。

“5月份，信贷和社融增速依然保持较高水平。”新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，这说明随着新冠肺炎疫情趋于平稳，企业复工复产加快，实体经济恢复情况较好。同时，金融机构对实体经济支持力度加大，“宽信用”状态正在加速形成。

对于5月份信贷社融高增长、信用扩张加速的原因，粤开证券固定收益分析师李奇霖表示，在央行加大流动性投放的背景下，企业融资成本出现了明显下降，一季度贷款加权平均利率为5.08%，较去年同期下降近60个基点，债券融资成本降至近年新低。在银行充裕的信贷供给和低融资利率环境下，企业举债融资倾向比在高利率环境下更强。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，未来随着特别国债、地方政府专项债等继续发行，今年全年社会融资规模中的直接融资占比可能会进一步提升。

5月末，M2增速继续维持在两位数的水平，达到11.1%，M1增速由5.5%反弹至6.8%，上升幅度明显。

对于M1增速，也就是流通中的现金加上活期存款增速的反弹，陈冀认为，这是因为企业经营活力逐渐回升。随着前期各类支持实体经济的政策落地，以及复工复产进度逐渐接近或达到疫情暴发前水平，M1增速逐渐确认了反弹趋势。

在分析M2的走势时，陈冀表示，虽然5月末M2增速与上月持平，但这主要是受1.31万亿元财政存款回笼资金的影响，财政存款单月新增规模为2005年以来之最。“疫情期间向后递延的税收在5月份出现了集中缴纳，在未来积极财政和税款缴纳正常化之后，M2增速大概率会延续上升步伐。”陈冀说。

在社会融资规模高增速和低利率的情况下，中国银行研究院研究员李义举认为，要关注企业资金套利行为。今年的《政府工作报告》强调，加强监管，防止资金“空转”套利。

“债券收益率及贷款利率下行，与部分银行的理财产品或结构性存款产品出现利率的倒挂，存在套利空间。部分企业获得了低利率的贷款后，可能并未将资金用于生产，而是投资于股份制银行高收益的结构性存款产品获取利差收益。”李义举说。

数据显示，截至2020年4月份，我国商业银行结构性存款余额突破12万亿元。李义举强调，这种资金套利行为的产生不利于经济金融的良性循环，未来监管政策需规范结构性存款带来的套利机会。

此外，中国民生银行首席研究员温彬认为，5月份我国CPI同比上涨2.4%，为货币政策打开了更大空间，在流动性较为充裕的同时，要加大对资金流向的监控力度，确保不发生空转套利和脱实向虚，切实引导资金流向实体经济所需领域。

对于下一步货币政策走向，温彬认为，随着复工复产、复商复市全面推进，企业信贷需求将不断增强，要继续强化逆周期调控，加快推进特别国债、地方政府专项债的发行及资金运用到位，落实好直达实体经济的货币政策工具，更加精准高效地支持中小微企业等经济社会恢复发展中的薄弱环节。