新纶科技利润锐减：北信瑞丰鹏华嘉实三基金定增踩雷浮亏过半

新纶科技（002341.SZ）日前发布了2019半年度报告，利润发生断崖式下跌。

数据显示，公司2019上半年实现营业收入14.48亿元，同比减少3.61%；归母净利润1,189.94万元，同比减少92.40%。

需要一提的是，今年四月份公司股价开始迅速下跌，短短四个月跌幅便已超过50%，市值蒸发70亿。而此前参与新纶科技定增的北信瑞丰、鹏华和嘉实三家基金至2019年6月底解禁时浮亏已经过半。

三家基金1.6亿定增踩雷，折损过半

2018年，公司以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权，交易金额为15亿元，分为发行股份及支付现金购买资产与配套融资两个部分。

北信瑞丰、鹏华和嘉实三家基金公司参与定增，合计获配金额约1.60亿元。相关公告信息如下：

2018年6月27日，增发的股票正式上市，发行价格为12.95元/股。在锁定期满12个月后，参与定增的3家基金所持股票于2019年6月28日解禁。

过去一年多，新纶科技的股价走势是这样的：

从股价走势图上来看，定增发行之后，公司股价整体向下，2019年4月之后更是加速下跌。截至解禁日2019年6月28日收盘，公司股价为5.81元/股，与定增时的发行价格相比，跌幅超过50%。

以解禁日当天的股价计算，北信瑞丰基金、鹏华基金和嘉实基金的浮亏金额分别为3,855.60万元，3,084.47万元和1,878.38万元，折损已经过半，合计浮亏金额为8,818.45万元。在此之后，股票价格进一步下跌，如果尚未清仓，基金浮亏幅度可能会加大。

定增之前：控股股东、董监高减持，股东质押比例高

关于此次定增的风险是不是一点征兆都没有？答案也许并不是。

2017年年末公司存在控股股东和董监高减持，以及前十大股东质押比例较高的现象。

据公开资料，公司控股股东侯毅先生于2017年11月13日至12月26日期间通过大宗交易方式累计减持公司股票7,295,100股，占公司总股本的1.45%；公司副总裁侯海峰先生于2017年11月15日通过大宗交易方式减持公司股票500,000股，占公司总股本的0.10%。

此外，根据2017年年报披露，截至2017年12月31日，公司前十大股东中除员工持股计划以及全国社保基金组合以外，其余五位股东均有高比例质押现象。其中控股股东侯毅先生股票质押比例超过80%，其余四位股东质押比例为100%。

业绩暗含风险：并表推升利润，账面商誉较高

从经营业绩上看，在2017年定增预案之前公司经营业绩便已暗含风险。

2015年公司实现营业收入10.24亿元，同比下降24.08%；归母净利润和扣非归母净利润分别亏损1.07亿元和9,483.74万元。

2016年公司实现营业收入16.58亿元，实现归母净利润5,014.69万元，扭亏为盈，但公司扣非归母净利润仍旧亏损，金额约550.56万元。

仔细分析可以发现，公司2016年归母净利润之所以能够扭亏为盈很大程度上是收购并表所致。

翻查2016年报，在当年新增的合并范围中，新纶材料日本株式会社贡献了1.19亿元的收入和5,423.71万元的净利润，这很大程度上推升了公司业绩的增长。

需要一提的是，公司在收购新纶材料日本株式会社时产生了约3.26亿元的商誉，而此次收购千洪电子时也将产生13.92亿元的商誉（以2017年7月31日为评估基准日，股东全部权益的账面价值为1.26亿元，评估值为15.09亿元，评估增值率为1096.88%）。以2018年中报数据计算，公司完成收购时账面累计产生商誉17.43亿元，占当时净资产的34.88%，是公司半年净利润的10倍之多。若千洪电子业绩不达预期，产生的商誉减值损失则可能吞噬公司利润。

公司负债增多：财务费用增速超过营收增速，拖累利润增长

其次，公司的资产负债率常年维持在47%以上，最高曾达到58.59%，高于行业平均水平。从公司带息债务来看，2011年至2017年带息债务由5.15亿元增长至18.57亿元，增幅明显。

公司的财务费用由2011年的1,784.97万元增加至2017年的1.09亿元，年复合增长率为35.12%。相比之下，公司2011年至2017年间的营收年复合增速为13.75%，远低于财务费用增速。迅速扩大的财务费用一定程度上拖累了公司利润的增长。

公司今年4月以来股价出现明显下跌很大程度上是因2018年年报中爆出公司违规担保和业绩预告披露不准确问题，收到深交所监管函，这或许是意料之外的事。但并表推升业绩、大额商誉、负债攀升、财务费用增长迅速，这些风险因素在2016、2017年财报公布后，并不难判别。

基金公司在选择投资标的时，是否有充分地鉴别风险？基金的风控部门又是如何进行风控的？（WGX）