掌赢投资：特斯拉产业链超预期，投资四条主线！

特斯拉

Q2 交付量超预期

2020Q2 特斯拉交付量 90,650 辆，超过华尔街一致预期83,071 辆，同比-4.9%，环比+2.43%。目前 Fremont 工厂Model Y 仍处于产能爬坡初期，终端供不应求， 同时豪华中型SUV 市场具备成长性，中期市场空间将超过 Model 3。

上海工厂Model3国产化进程有序推进，采用宁德时代磷酸铁锂电池的版本交付在即，月销量有望继续提升。

国产长续航版提前交付

铁锂版 Model 3 上市在即

国产长续航版 Model 3 已于5/15开始交付，进度再超市场预期。国产长续航版 Model 3 补贴后售价较进口车型停售前价格下降 19%;长续航版直接竞品为 BBA 同级别高功率版车型， Model 3 在动力性能绝对领先的同时售价较燃油竞品低20%以上，性价比优势凸显。

2020 年 6 月，采用宁德时代磷酸铁锂电池的 Model 3 进入《 新能源汽车推广应用推荐车型目录( 2020 年第 7 批)》，我们预计将于 2020Q3 上市销售。铁锂版 Model 3 续驶里程较标准续航升级版车型提升 23km，售价有望进一步下探，性价比提升将带动需求持续释放。

疫情带动零部件国产化加速

相关公司持续受益

Model 3 零部件进口替代的进程遵循技术壁垒从低到高、运输成本从高到低的顺序，目前一些运输成本较高或技术壁垒较低的零部件如车身结构件、覆盖件、内外饰件、玻璃、动力电池等已率先实现国产化。

考虑到国内主要零部件供应商已经全面复工， 而美国疫情形势依然严峻，海外零部件供应短缺是特斯拉上海工厂整车排产最大的隐患，我们预计特斯拉为保障国内 Model 3 的生产以及 Model Y 的导入，将加快零部件国产化进程，相关标的有望持续受益。

▎重点关注

类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期，核心关注特斯拉产业链，建议紧抓 4 条投资主线：

1、动力电池及产业链：中国动力电池产业链完备，龙头企业已具备全球竞争力;

2、特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商，此类公司拓产品、拓客户能力强，进入特斯拉产业链后 ASP 和技术水平有望不断提升;

3、细分领域具备全球竞争力的供应商;

4、成本优势突出的供应商及潜在供应商。

电动车

龙头Q3业绩将恢复高增，拐点确立

产业链摸底7月国内电池龙头排产环比40%以上，叠加海外恢复，中游材料排产环比50%，由于去年7月基数低，同比增速更高，往后随着新车型交付及toB端恢复，行业需求逐月向上，龙头Q3业绩有望恢复高增，拐点确立。

预计3季度销量逐月向上，同比增50%左右，全年乐观预计销量有望达到140万辆左右，同比增长15%，主要增量来自特斯拉(+15万)、合资车(+10万)及新造车势力。21-22年双积分趋严+补贴延期提振销量，预计分别销200/270万辆，同比增长40%/35%。

长期看，《2035规划》提出25年电动化目标25%，预计当年销近650万，对应电池需求400gwh。

欧洲政策超预期

欧盟7500亿经济复苏计划，绿色电动化为主要方向，德法荷兰希腊已大幅提高电动车补贴，补贴力度最高9千-1.2万欧，实现购买平价，预计后续有更多国家跟进，刺激下半年销量爆发，我们预计7月欧洲销量将恢复至100%+增长，叠加MEB等交付，全年销量有望超过90万辆，+70%。

20年海外销量预计140万辆，增40%;21年销量增速更高，销量有望超过210万辆，同增50%。因此海外供应链增长确定，因疫情影响虽下调10-15%的销量目标，但整体仍可维持高增。

此外，特斯拉销量强势恢复，5月国产特斯拉销1.1万辆，环比+205%，超预期;6月长续航开始交付，且产能新增30%，预计销量进一步提升至1.5-2万;同时特斯拉海外市场已明显恢复，预计全球销量Q2达9-10万辆，同环比仅微降，20/21年全球预期50/100万辆，同比+40%/100%。

电池及材料各环节龙头恒强

大幅受益于全球化海外采购，且降本加速盈利有望改善：

电池环节，20年LG率先进入配套特斯拉，但国内合资新车型基本配套宁德时代，预计宁德仍将维持50%+份额，长期看宁德时代客户积累、成本优势、产能规模均遥遥领先，全球龙头地位稳固;

价格方面，20年电池降价10-15%，但CTP、811渗透率提升等打开降本空间。

中游材料环节，20年将受益于LG需求翻番，我们预计LG20年动力电池装机有望达到40gwh，同比翻番，而其材料供应链国产化率较高，预示订单1倍以上增长，对国内各环节龙头销量贡献增量弹性10-30%。

价格方面，隔膜20年仍有10-20%降价空间，负极20年下半年有10%降价空间，电解液价格稳定，正极价格随上游资源价格波动;

成本方面，龙头向上游延伸，如负极企业石墨化、碳化等加工环节自供，电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供，正极自供前驱体等，均可降低成本，提高盈利水平。