万亿资金买入Ａ股 外资仍然低配了中国

　　经过前几个交易日的大涨，截止到7月6日，A股总市值突破10万亿美元，成为5年来第一次。在全球市场上，目前A股的市值仅次于33.6万亿美元的美股。

　　很多人是在“牛市旗手”券商板块连续涨停，上证指数突破了焊牢已久3000点之后，才开始意识到A股的赚钱效应。而被称为“聪明的钱”的北上资金，却已早早入场布局。

　　从下面这张图里我们可以看到，外资在过去三年多的时间里不断增持A股， 已经累计持有了上万亿的市值。

　　在今年2月，3月份的时候出现过800亿元左右的资金流出，当时很多人担心外资不再看好A股市场了。但是在4,5月份外资又回来了，甚至再次创了新高。

　　我们现在回头来看，外资流入是保持不变的大趋势。

　　外资为什么要投资中国？

　　英仕曼集团（Man Group）是世界上最大的上市对冲基金之一。它在近期发布了两份长文报告，回答了为什么国外资金应该要投资中国这个问题。

　　我们可以换一个角度，用外资的视角来重新审视A股市场，也许会给你带来一些不同的认知。

　　1. 分散配置的价值

　　中国的股债资产对于国际资金，能起到很好的分散作用。

　　要注意的是，分散并不代表这任何不同市场都可以，这里的关键是资产价格波动的相关性要低。

　　美国，欧洲和一些新兴市场国家的股市之间的相关性是比较强的，虽然可以较为容易的实现分散配置，但是未必能起到很好的分散风险的作用。

　　而中国股债资产从过去十年的数据回测来看，与美国资产的相关性较低，有得时候甚至是负相关。比如在在疫情期间A股就走出了自己的节奏。

　　报告的作者在文章提到了这样一句话，我认为直击本质：

　　中国股市超越其它国家的股市，不仅仅是因为中国在控制疫情蔓延方面取得的成就，更展现了一个深层次的事实：中国处理事情的方式与其它国家不一样。

　　这就是为什么中国市场能提供有效的分散。而对于国际大资金的资产组合而言，这是他们不得不考虑的问题。

　　2.超额收益的沃土

　　除了对风险的分散以外， 对于主动管理型的基金而言，英仕曼的报告认为，中国市场还是超额收益的沃土。

　　对于外资而言，如果仅仅想获得一个市场平均收益，只要投资不同市场的大盘指数基金就可以了。但是如果想要获得超过市场平均水平的收益，不仅需要与众不同的能力，还需要合适的市场环境。

　　而中国市场有3个优势可以让外资更容易获取超额收益。

　　第一个优势是良好的广度。

　　虽然全球股票市场有很多，但是拥有足够多的股票数量，以及足够大的市值和成交量的市场却并不多。这就让外资在投资过程中能有更多的选择。

　　第二个优势是A股是一个容易失效的市场。

　　A股的个人投资者参与较多。个人投资者在投资过程中，往往难以像机构投资者那样控制自身的认知偏差，从而容易产生不同的行为上的误区，比如过度追求看得见收益的热门股票和基金，而忽视看不见的风险。

　　这种行为偏差的结果是较大幅度的市场波动，股票容易被错误地定价。

　　对于优秀的主动管理人来说，这就是获取超额收益的机会。

　　第三个优势是日益开放的市场环境。

　　贸易战和新冠疫情加速了中国资本市场改革和对外开放的步伐。

　　我们可以看到证券基金，期货机构的外资持股比例限制已经全面放开；合格境外投资人额度限制全面取消；外资控股的证券公司获准入驻中国等等。

　　其中重要的一点是沪港深通的发展，让外资可以通过对冲工具实现一定程度的做空机制，这也提高了外资实现超额收益的可能性。

　　外资仍然严重低配了中国资产

　　讲到这里你可能会觉得A股在外资眼里一定是香饽饽，肯定已经超配了中国。

　　然而事实并不是这样，外资仍然远远低配了中国股市。

　　中国的GDP现在排名全球第二，占了全球GDP大概16%。但是我们的股票市值只占了全球股票市值的8%左右。即使在8%里面，现在外资的配置比例也只有20%左右。假设8%是一个标准配置，那么至少还有5倍的增长空间。

　　而在目前外资持股配置当中，还是以大蓝筹为主。虽然这几天大蓝筹已经实现了一定的涨幅，但是在全球范围内比较，仍然是相对低估的。

　　因此精选大蓝筹，大概率会是一个在长期有效，能带来超额收益的投资策略。