A股六连涨进攻3400点，聚焦成长还是低估值？

7月7日A股继续延续上攻态势，市场成交量继续放大，两市合计成交1.73万亿元，北向资金净流入118.88亿元。截止7日收盘，在7月的短短5个交易日，上证指数已经大涨12.08%，深证成指也以9.77%的涨幅居前。市场人气全面激活，A股吹响牛市号角。

相较于此前对A股牛市的争议，机构对当下A股处于牛市达成共识。中欧瑞博吴伟志表示， 按照中欧瑞博的春夏秋冬投资时钟与牛熊市衡量标准，A股步入牛市已经有相当一段时间了，牛市已经到中期，优秀公司会从估值合理走向估值泡沫化，多数公司会从熊市的估值底部逐步修复到长期合理区间。

神农投资总经理陈宇认为，从宏观、政策、资金、板块等多方面看，牛市启动的五大信号已经确认，当前A股市场已进入牛市，具备1999年-2001年的“519”行情与2005年-2007年“股改牛”的混合特征。

聚鸣投资刘晓龙在7月策略报告中指出，虽然经历了疫情，但是股市基本兑现了我们的猜想。这个时点依然想做一次半年度猜想，也就是市场正式进入大众牛市。大众牛市的特征包括：回调有限;机会此起彼伏;机构可能会开始难跑赢散户。

也有私募认为目前还只能算作牛市初期，林园投资董事长林园在参加私募排排网投资者问答时表示，真正牛市的正式开启还需等上证指数站上4300点，这大概率会在12个月完成。目前牛市初期坚决只会持有龙头公司，板块轮动是进入真正牛市，也就是大盘站上4300点后才需要考虑的问题。

蓝筹暂时领先成长，私募激辩市场风格切换

7月份以来大金融等低估周期板块强势碾压医药与食品饮料，券商股一枝独秀，科技板块还出现小幅度回调，市场热点是否已从科技、消费等热门板块转向了低估值蓝筹股，或者说牛市之下市场风格已经切换了吗?根据私募排排网的调查结果显示，73.32%的受访私募认为，当下价值风格跑赢成长风格只是阶段性估值修复，长期来看，市场风格难以发生系统性切换，下半年成长股投资依旧是市场主线;也有26.68%的私募认为金融地产等低估值板块的崛起，已经是市场风格切换的重要信号。

市场风格是否会切换，关键要看背后的逻辑。蜂雀投资市场总监王永祥表示，大金融板块近期强势碾压医药科技只是表象，医药科技去年底至今涨幅较大，而大金融板块同时期不涨反跌，当市场热情回归的时候，价值低估的大金融板块自然就成了争相抢夺的香饽饽，所以，7月以来的指数大幅上涨也是大家争抢便宜筹码的结果。

蜂雀投资市场总监王永祥认为下半年市场风格是否会切换是必然的，且板块轮动是常态。医药、消费等是全球疫情、老龄化、消费升级等背景下长期看好的板块，科技不仅是国家重点扶持产业，更是国家战略、经济结构转型升级的关键，当然也是长期看好的。更大角度说，中国当下面临的很多困难和挑战，做大做强资本市场可能是破解系列问题的关键。从这个逻辑来看，本轮行情是全面深化改革和科技创新的共同推动，持续时间不会短，但过程会很曲折复杂，个股分化可能会比较明显，强者恒强。

仁桥投资也表示，从自下而上的维度看，当前时点是支持“逆取”的。这种并不统一的逻辑组合往往意味着两种可能，一种是真正的风格转换可能还未到来，当前只是预演;另一种是风格的差异不会特别显著，未来仍会百家争鸣。关于具体的应对方案，公司近期对组合进行了一些调整，降低了高估值高涨幅成长股的比重，加大了低估值低关注度的价值股的比重，整体组合更趋于均衡。展望未来的一段时期，判断热点大概率还会不断扩散，市场的机会仍是多元化的。

也有知名私募继续看好成长股在下半年的表现，星石投资首席研究官方磊认为成长股占优的趋势可能还会延续。在研究行业时，星石投资主要关注这个行业是否有值得关注的驱动因素。也就是说，如果发生了一些对于这个行业比较利好的驱动因素，那么它就是有机会的;否则，就认为这种上涨可能就是难以持续的。但是到目前为止，还没有发现一个显著的驱动风格切换的驱动因素出现。

方磊还表示，从投资的角度来说，主板或者部分蓝筹股也存在一些驱动因素：比如周期行业里面，有色金属、高端装备虽然很多不属于中小创，但是还是具有比较强的驱动因素，未来可能会有比较好的表现。而一些纯价值的股票，在市场上涨的时候，也会跟随市场上涨，但是涨幅应该不如成长股。

纯达基金介绍，近期受益于基本面能改善、流动性宽松和政策刺激，前期关注度较低的低估值板块如金融地产大幅上涨，成交量放大，增量资金持续入场;而前期涨幅较大的消费医药相对滞涨，短期来看，由于风险收益比较高，风格偏向于低估值板块，会形成一定的风格切换。中长期来看，支撑股价的核心还是基本面，经过一轮普涨之后，系统整体估值抬升，未来能够通过业绩增长消化估值的行业和个股投资机会更显著。消费医药板块受益于中国经济的增长，人均收入的提升和人口的变迁，属于典型的内需型行业，盈利能力稳定，容易出现行业巨头。

站在这个时点看下半年，可能会演绎两种情景：一是板块快速轮动，各类股票轮涨，指数持续上行;二是低估值价值股估值修复完毕后，市场投资主线回归到科技、消费等板块。

志开投资首席策略师刘威表示，本轮大金融带动价值股躁动背后的逻辑支撑，主要包括国内经济增速的逐步恢复、居民大类资产的配置需求、混业经营利好政策的驱动以及长期估值处于低位等诸多因素，这些因素对当前的行情行成有力的支撑。如果本轮低估值板块修复的空间足够充分，我下半年投资主线会逐步回归到科技、消费和医药。

榕树投资研究主管李仕鲜认为近期银行、地产等大金融板块的上涨是一轮补涨行情，并没有强有力的长期逻辑支撑，行情延续性较弱。对于下半年的A股市场，李仕鲜认为消费医药、科技板块依旧会是市场的主线。在科技板块中，重点看好新能源汽车、5G和半导体三大领域的投资机会。