⊙曹中铭
私募机构猛犸资产提取管理费遭质疑事件仍在发酵，众多媒体连续不断跟进报道即是最好的证明，私募行业的乱象也再次受到舆论高度关注。中国基金业协会已要求相关机构做出说明，并按程序启动调查，对情况予以全面核实。
中国资本市场的超速发展，既造就了公募基金公司，也造就了私募基金行业。相对于公募行业，私募基金行业用人机制，特别激励机制更灵活，在基金投资方面也没有公募行业那样多的规矩与限制。因此，在前几年一阵阵公募明星基金经理“公转私”的大潮下，私募行业越来越火热。私募基金管理费提取方式也与公募基金行业不同。公募基金提取管理费往往以规模取胜，哪只公募基金发行规模大，意味着提取的管理费就多，至于公募基金管理费与业绩挂钩，也仅只是发生于个别基金身上。但私募基金行业提取管理费更看重业绩，其提成主要有份额法与净值法。份额法指针对每个投资者的每笔投资，在业绩报酬计提日通过缩减份额的方式分别提取报酬。净值法指针对每个投资者的每笔投资，在业绩报酬计提日通过减净值的方式分别提取报酬。相对而言，以净值法作为提成方法在私募行业很普遍，而份额法由于本身的特殊性，在私募行业采用的很少见，此次猛犸资产受到市场质疑的，正是其利用份额法提取管理费的行为。
猛犸资产之所以遭到质疑：一是其去年3月发行的产品“光辉岁月”还处于一年的封闭期内。按行业惯例，封闭期内不能提取管理费或业绩提成；二是截至2月26日，该产品净值为0.89元，实际上处于亏损状态。投资者亏损，猛犸资产却仍从中提取管理费；三是“光辉岁月”合同相关条款引发争议。
实际上，猛犸资产提取管理费只是私募行业乱象的一个缩影。作为私募行业的代表性人物，上海泽熙总经理徐翔去年11月因涉嫌违法犯罪被公安机关采取强制措施即是显例。此外，私募基金通过“创新”方式公开募集、突破200人的法律限制、人为下降投资起点、虚假宣传、基金不透明等违规违法行为层出不穷。在去年及今年的股市急跌行情中，大量私募基金遭遇被清盘的命运，投资者损失惨重。
猛犸资产虽受到市场质疑，但是否涉嫌违规，需有监管部门的调查给出答案。其实，对于私募基金，此前受罚的亦有先例。如早在2014年12月，因深圳吾思基金违反《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》有关规定，中国基金业协会对其作出撤销管理人登记的纪律处分。这次，猛犸资产会有怎样的结果令人瞩目。
尽管针对私募行业的相关制度建设正在逐步推进。如3月23日《私募投资基金募集行为管理办法》通过了中国基金业协会理事会的表决，即将推出；用于规范私募基金管理公司的《内部控制指引》和《信息披露管理办法》等也已经发布，但笔者以为需要完善的方面仍然不少。
比如建立投资者适当性管理。目前对私募基金的投资者，注重的是100万资金门槛，而对投资者的金融投资认知及风险承受能力关注不够。创业板建立了投资者适当性管理制度，规定开户两年才能投资创业板。为了维护行业的发展，也是为了保护投资者利益，私募行业亦应建立投资者适当性管理制度。
再如强化信息披露制度，包括监管部门的信息披露与私募基金公司的信息披露。对于所有备案的私募基金，监管部门可综合披露其成立、规模、业绩、清盘以及管理人等方面的信息，私募基金同样要履行信息披露义务，特别在提取管理费或业绩提成问题上，更要充分披露提取的金额及理由。
现行的私募基金实行备案制，门槛明显太低，以致私募行业呈现出鱼龙混杂的格局，建议监管部门设置一定的准入门槛，凡不符合条件者一律不为其备案。这样，今后随着私募行业管理不断规范，进入备案的基金就相当拥有了一张市场“名片”，既能提升其市场影响力，反过来又能促进私募行业的发展。
此外，私募基金行业也可借鉴公募基金的做法设立发起式基金。当私募基金管理人的利益与投资者利益捆绑在一起时，投资者的利益才更有保障。
打破私募行业灰色丛林法则需要动真格。
（作者系资深市场观察人士）THE_END
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