全球“放水”致资产背离重现 现货黄金续刷九年新高

当前市场，正呈现出了风险资产、避险资产同步上涨的走势。

7月8日夜盘，伦敦金现货涨破1800美元关口，创下2011年9月以来的新高，这一趋势仍在延续。7月9日截至记者发稿，伦敦金现货报于1814美元/盎司。

另一边，风险资产同步大涨。美国纳指不仅已收复疫情暴发以来的全部失地，续创历史新高，A股市场更是无需多言。

“疫情发生后，全球范围内释放流动性，其中又以美国力度最为明显。”中大期货首席经济学家景川7月9日表示，释放的流动性对实体经济是过剩的，部分资金流入到了资本市场，从而推升风险资产、避险资产同步走高。

早在今年3月初美联储宣布紧急降息50bp时，海通证券首席经济学家姜超便曾作出判断，“拯救危机，必然放水”。

全球流动性宽裕是基础条件，近期美元指数的走弱又再次为金价上行提供了助攻。

上述背景下，目前商品市场对金价的上涨趋势已较为明确。甚至，不排除国际金价突破九年前1921美元高点的可能，虽然过程可能会稍显曲折。

能在1800美元站多久？

国际金价的运行，受各国货币政策、地缘政治及自身避险属性等方面因素影响，不同的历史时期，主导因素不同。

从今年的价格运行特点来看，其避险属性相对较弱，反而是受流动性影响十分明显。

3月中旬，伦敦金曾出现阶段性下跌，彼时美国疫情快速扩散、股市多次跌至熔断。对此，市场最终将其归结为“股市下跌所引发的资产抛售”，而黄金又是流动性较为优异的资产之一。

与3月份的情况相似，近期市场也呈现类似的规律，主导金价运行的驱动力仍然来自资金面。

“最主要的是全球宽松的货币政策，虽然目前通胀仍然处于低位，但是长期处于缓慢回升的状态，加上近期风险资产走高、美元走弱，对黄金构成利好支撑。”中信建投期货贵金属研究员张洁安7月9日表示。

景川也指出，目前黄金的避险需求优先，毕竟美国股市风险偏好并不算低，所以当前市场主要是受到通胀预期影响，资金加大了对黄金的配置。

其他大类资产的表现，也与之吻合。除了股市、黄金外，近期铜等大宗商品价格也出现阶段性上涨，债市大跌。

需要指出的是，2011年伦敦金在1800美元上方运行时间极短，不过21个交易日时间，当前的市场环境能否支撑1800美元以上的金价？

情况可能要比想象的乐观。

景川就提到了一个重要因素，即2011年与当前货币总量的规模对比，“就拿美联储来说，2011年负债总额不到2万亿美元，现在是7万亿美元。”

在与货币购买力挂钩后，将时间周期放大，很多商品价格是长期看涨的，背后原因就是矿山、人员和资金等综合成本的抬升。

在他看来，目前金价在1800美元以上运行的基础是存在的，甚至具备了超越2011年高点的条件。

张洁安持有类似观点，“疫情发展并不稳定，美国经济复苏需要很长时间，加上近期美联储官员的表态，预计货币宽松至少维持到2021年底，从而对金价构成支撑。”

只是，2011年金价上涨时通胀走高较顺利，而今年通胀抬升速度较慢。所以，虽然金价长期看涨，但是过程可能会显得曲折一些。

行业景气度持续上移

金价的迭创新高，将对整个行业带来明显拉动。

2019年四季度，金价运行中枢在1480美元附近，今年一季度提升至1570美元左右。

理论上，相关企业利润率会因此提升，只是反馈到实际市场，中金黄金（600489.SH）反而出现22.4%的下滑。

但是，将周期放长却可以看出，相关企业盈利能力与金价波动呈现出非常明显的正相关性。

1999年至2011年的超级大牛市，中金黄金从2005年开始净利润逐年上涨，直至2011年的18.71亿元；2012年，金价高点回落，在1500美元至1800美元区间震荡，当年中金黄金利润规模小幅回落至15.57亿元；2013年，金价跳水，最低跌至1180.5美元，中金黄金利润锐减至4.31亿元。

如今，在二季度价格运行重心上移到1700美元的基础上，虽然尚未有相关上市公司正式披露中报业绩预告，但是二季度盈利指标向好，将是大概率事件。

也正是秉承上述逻辑和预期，在7月8日夜盘金价破1800美元的情绪带动下，次日黄金股集体走高。

7月9日，按照申万划分的12家黄金类上市公司全部上涨，紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988）等4只黄金股涨停，另有6只个股当天涨幅超过5%。

即便如此，黄金股整体涨幅仍然落后于其他板块。

仅就申万有色金属行业来看，工业金属、稀有金属及金属非金属材料三个细分行业，6月30日至今区间涨幅为24.62%、20.12%、17.57%，而黄金板块涨幅则为15.85%，有色行业内部排名垫底。

考虑到股价运行受政策、行业、企业及资金面等多重因素左右，处于景气度向上周期的黄金股能否有更好的表现仍是未知。

与上述业内人士看涨金价有望超越1921美元的高点一样，只是基于当前市场环境下所作出的预判。

金价、股价都是市场所决定的，自然要交给市场来解决。