行情的延续 离不开增量资金的助力！

　　从7月份开始，上证指数如同火箭一般蹿升而起，在短短一个月不到的时间里，从2900点跃升到接近3500点。这样过热的二级市场，有许多投资者忍不住解套而出，也有投资者期盼牛市行情大量涌入。如此火爆的交易场景，从7月6日开始的全市场每天成交量超过1.5万亿就可见端倪。

　　相信绝大多数读者最关心的必然是行情后续的走势，笔者也是如此。我们无法预测未来行情，但可以从一些要素中去寻找未来的可能性。

　　换手率和估值

　　一个完整的牛市必然会经历这样一个过程，投资者会经历乐观、信心、怀疑、风险规避、贪婪、风险容忍。过度反应是牛市存在的基本条件，如果没有贪婪和疯狂，就不会有泡沫的出现，这显著放大了市场的过度反应。牛市泡沫的生成机制以及泡沫破裂时的市场反应，长期来看非常一致。从这些特征来判断，截止目前，这波行情还不能算是一轮牛市，是否开始也未可知。

　　除了过度反应，笔者将其与2015年牛市进行对比，来集合分析这轮上涨。

　　（1）没有形成充分换手。

　　从各个指数的换手率去观测，相比2015年，除了创业板指数之外，其他指数的换手率只有一周的高峰，无论是在高度，还是时间长度上都远远不及。

　　（2）估值没有涨上天。

　　估值是判断行情价格很重要的指标。虽然不能判断估值能否再次达到2015年的高点，但是和前次牛市相比，估值仍有明显差距。

　　因此，和此前相比，现在的行情确实有了很大的上涨和改变，但是要形成牛市还需要各种因素的引导。钱是短期的投票机，只有持续不断地涌入资金才能维持行情的发展。所以在各个因素中，未来的增量资金是关键要素之一，而我们观察到了未来增量的可能性。

　　未来的增量资金

　　在2015年牛市之后，A股的资金结构已经有了很明显的变化，形成了北上+公募+融资+险资为主的增量资金结构。

　　这其中，外资的的流入是长期趋势；

　　保险机构是逆势加仓的重要力量，考虑到保险机构有稳定的保费收入作为资金来源，属于相对稳定的增量资金；

　　融资资金的多少跟随市场走势，融资余额和全A指数的走势是完全一致的。

　　如此一来，公募资金就成为了增量资金中最重要的变量。

　　根据新时代证券的数据统计，2020年1-5月期间，股市资金净流入达到4746亿元，其中最为凸显的资金流入就是公募基金的4443亿。我们再来看新基金的发行数据：

　　（1）发行数量。

　　截至今年7月12日，已成立的新基金有707只。7月份尤其进入了新基金发行的超级周，进入发行市场的主动权益新基金达到20只，属于历史密集期。就在昨天，又有7只投入发行的主动权益基金，其中南方、华安都达到300亿的量级，当天售罄。

　　（2）募集规模。

　　截至7月12日，合计募集规模达1.188万亿元（其中股票型和混合型基金，募集规模分别为1721.8亿元、6296.45亿元）。这是少有的突破万亿的年份，而且在半年度刚过就跨过万亿的大关，有望创造历史记录。

　　这只是已发生的基金募集情况，后续还有更多基金产品进入发行期。仅就过去一周基金募集的1090亿而言，按照60%的股票投资仓位标准来计算，就是几百亿的增量资金。

　　牛市的形成，需要有持续的增量资金涌入。

　　增量资金结构中，北上和险资相对稳定，融资资金更多是追随行情而动，行情的延续更多就和公募基金捆绑在一起。2020年公募的募集潮是我们应该关注的要素，这或许就是后续行情和风格的主力推手。