拓宽险资财务性股权投资范围 有助于支持实体经济建设

本报记者 冷翠华

7月15日召开的国务院常务会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。对此，保险业界人士认为，此举给险资进行财务性股权投资提供了更大空间，险企可以投资更多行业，无论是对提升险资投资收益率还是险资支持实体经济，都是利好。

财务性股权投资

要回报不要控制

“此前，保险资金主要通过投资成长基金、并购基金、新兴战略产业基金等间接方式投资不同行业的非上市公司股权。今后，险资直接对非上市公司股权进行财务投资将不再有行业限制。”光大永明资产公司投资银行总监兼投行业务一部（股权基金部）总监王之皓对《证券日报》记者表示。

2010年发布的《保险资金投资股权暂行办法》（业界简称“79号文”）以及2018年修订后的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），并未明确提及险资的财务性投资，仅对一般股权投资和重大股权投资进行了区分。对此，复星保德信人寿股权直投部负责人苏梓卿在接受《证券日报》记者采访表示：“财务性股权投资，应该是指直接股权投资中的非重大股权投资。”王之皓也持有相似观点，他认为，财务性投资主要看险资投资企业股权的目的，是为了取得财务上的投资回报，不是为了对投资企业实施控制。

“79号文”规定：“保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。”修订后的征求意见稿中已经没有这一限制，要求保险资金直接或间接投资的股权所指向的企业应符合“产业处于成长期、成熟期或者是战略新型产业，或者具有明确的上市意向及较高的并购价值”等九个方面的规定。业内人士预计，正式版的险资投资股权办法有望加速出台。

值得注意的是，此次对险资重大股权投资方面并没有做相应调整。业内人士分析称，这既能防止部分险企进行激进的战略股权投资，又放宽了财务性股权投资的范围，有利于险资积极投向与国家经济结构转型方向相一致的行业，为这些行业提供资金支持的同时，也能分享行业发展的红利。

政策松绑两大好处

提升收益率+支持实体经济

业内人士认为，取消险资财务性股权投资的行业限制，有两方面好处。一方面，有助于提升险资投资收益率；另一方面，有助于险资更好地支持实体经济建设。

从投资收益率来看，根据相关披露数据，2019年末保险资金运用余额为185270.58亿元，较2019年初增长12.92%，实现投资收益8824亿元，资金运用平均收益率为4.94%。其中用于长期股权投资的资金约1.97万亿元，占比为10.65%，而其资金运用收益为1083亿元，占比达12.77%，资金运用收益率为5.51%。对比可见，险资长期股权投资的收益率高于险资行业平均收益率。

取消险资财务性股权投资的行业限制，将推动险资更好地支持实体经济。申万宏源(000166,股吧)保险分析师葛玉翔对《证券日报》记者表示，这将赋予保险机构更多投资自主权，为民营经济发展提供更多长期资金支持，营造良好的融资环境。同时，将提升股权融资和直接融资占比，引导保险资金为实体经济提供更多资本性资金，降低实体经济杠杆，提高金融机构服务实体经济能力，提升民营企业和中小微企业特别是科创企业的金融可及性。

取消险资财务性股权投资的行业限制后，会发生怎样的变化？苏梓卿认为，险资权益类投资整体会更活跃，财务投资领域会扩大，以股权形式进入实体经济的规模会加大。但险资整体上偏于谨慎，对资金的安全性有较高考量。初步判断，取消行业限制后，险资对增长确定性高、国家政策红利集中的行业，很可能会加大投入，比如，金融、养老、医疗健康等此前险资比较青睐的股权投资领域，仍会持续吸引险资的投入。

王之皓也表示，从险资股权投资实践来看，具有高收益、高风险的特点，但流动性较弱，因此对投资的专业性要求很高。“现实中，险资的股权投资，既有盈利的，也有亏损的，整体表现出的高收益特点，主要得益于少量优质项目带来的超额回报。”王之皓强调，险资进行直接股权投资，必须要有一支专业团队，不仅要提高投资研究和投后管理的水平，还要能承受投资收益波动的风险。