付立春:外资私募缘何加速进入A股市场

　　■付立春

　　不久前，包括全球最大对冲基金“桥水基金”在内，多家知名国际投资机构竞相进入国内市场。其中，贝莱德本月将发行首只满仓A股股票的私募产品，毕盛则将于年底发布产品。

　　相关统计显示，截至7月底，已有桥水、元盛、安中、富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、毕盛14家全球知名外资机构获得私募证券投资基金管理人牌照。截至目前，国内涉及A股市场的外资私募产品已近15只。

　　同时，7月份北上资金连续四周净流入。其中，7月16日-20日、7月23日-27日累计净买入分别达到37.38亿元、70.64亿元，成交额分别达832.92亿元、998.58亿元。截至7月27日，陆股通累计成交净额达5307.33亿元。随着众多外资机构取得私募证券投资基金管理人牌照，以及北上资金持续加仓，外资入场A股步伐提速。

　　此前受限于国内资本市场开放程度及外汇管制要求，外资很难真正进入A股市场。随着国内金融市场进一步放开，外资机构投资A股市场的便利性越来越高，持股比例等方面的约束则越来越低，这是外资机构进入国内市场步伐加快的主要原因。

　　当前A股市场估值水平不论与历史相比，还是与国外资本市场（如美股）相比都偏低，估值吸引力增强也是外资加速布局A股的重要原因。但当前外资在A股的布局更多是“试水”。目前外资仍未大规模进入A股市场，所以资金小规模持续流入更多一些，这种布局是对A股市场的一种试探。

　　相关统计显示，截至今年3月份，A股外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39%。从长期看，外资将给A股带来更多增量资金。不过，当前外资机构与国内机构在A股市场的投资差异较为明显。

　　当前外资私募机构对资本市场的理解较内资私募机构更为深刻，且其在国际市场的投资经验更加丰富。同时，其品牌优势可在募集资金、引导市场风格方面发挥更大优势，竞争力相对更强一些。

　　在A股投资方面，内外资机构的投资策略可能慢慢趋同。因为外资虽然有丰富的国际市场经验，但在A股市场投资也需因地制宜选择策略。国内私募机构在A股市场耕耘多年，很多经验值得外资借鉴。当前国内私募监管体系对内外资比较一致，未来更会慢慢趋同。

　　不过，外资私募持续入场，对A股市场当前影响更多仍为象征意义，因为外资私募资金毕竟有限。外资私募布局A股，有助于国内投资者信心的恢复，国内投资者还可借鉴对方的投资理念与方法。同时，外资私募稳步入场也说明国内资本市场的开放又向前迈进一步。

　　无论从A股上市公司自身的历史估值水平，还是其他国际资本市场的同类公司估值水平看，有相当一部分公司具备了一定的投资吸引力。

　　目前A股市场在政策、风控、投资避险情绪等方面，仍有很多不确定因素有待暴露，投资风格的变化趋势有待明确。同时，当前金融市场整体流动性并没出现全面宽松迹象，这既会影响投资活跃程度、指数走势，也会影响上市公司的资金链、正常经营、持续成长。

　　虽然当前一些上市公司估值较低，但不排除基本面已发生根本性的变化。在当前投资环境下，投资者抄底仍需谨慎，也更加考验专业能力。

　　（作者系清华大学博士后，东北证券研究总监）

责任编辑：王萌