寻找最具竞争力企业 公募科创板投研不断升维

科创板运作一周年，公募基金积极参与科创板投资，科创板配置比例逐步提升，在优化投融资机制、市场化定价中发挥了越来越重要的作用。

与此同时，公募基金针对科创板的投研体系持续升级，对细分赛道、初创型企业估值等领域的研究探索不断深入。

估值便宜不能成为买入理由

科创板支持中小科技型企业和创新型企业、对企业利润无硬性要求、IPO询价、放宽涨跌幅度限制，从筹备上市起就备受基金等机构投资者的关注。

科创板上市与运行方式和主板不同，一年来，公募基金经理对科创板公司进行了深入研究，收获了全新的投资心得。

博时科创主题3年封闭基金经理肖瑞瑾分享了他投资科创板的三个主要角度。首先，投资企业是要获取技术和产业发展的红利，分享企业的价值创造，投资的本质是投产业。其次，就科技创新行业而言，正确的投资要“选正路、走大路”。“选正路”是指在充分研究和分析技术发展趋势后，选择其中正确的技术路径和产品方向；“走大路”是指与优秀的龙头企业为伍，投资那些掌握核心技术、已经建立竞争壁垒、行业排名前列的龙头企业。“最后是要重视高维度竞争对行业估值分化的影响。”

肖瑞瑾认为，从技术发展角度看，破坏式创新和降维竞争是高科技行业发展的常态。有远大前景的新技术企业与被颠覆革命的老旧企业，估值差异将是巨大和长期的。估值便宜，往往不是买入而是卖出的理由。这一点和传统行业的投资理念有着显著的不同。

招商科技创新基金经理张林也认为“科技股没有便宜的逻辑。便宜，可能意味着在行业里已相对边缘。未来估值变贵，要么是大客户扶持，或者是技术取得突破，市场才愿意给出更高的估值。”他透露，投资科技股最大的感受是一定要选逻辑强、竞争力出色的公司，这样回撤少、涨得也多。投资路径上是先选行业，再选公司。在正确的趋势上，即使踩到雷也有机会翻身。“选择能够真正赚钱的公司，不是赚一两年的钱，而是至少要赚三五年的钱。”

“科创基金的业绩归因，还是来源于精选个股，要更加重视公司的质地，并通过公司的质地来回避系统性的风险。”富国科技创新、富国科创主题3年基金经理李元博说。

投研向纵深突破

科创板正式运行之前，不少基金公司就设立了科创板小组，重点研究科创板公司。经过一年多的投资实践，公募投资研究的深度广度都得到扩展。

在科创板投研上，基金公司的覆盖面越来越广，对细分赛道的挖掘也日益深入。记者了解到，博时基金科创投资团队已配备了十多名核心投研人员，精选具有竞争优势和较高成长性的企业，达成科创板行业深度研究。华夏基金在科创板推出之前，就着手打造科创投资团队，在TMT、新能源、生物医药、先进制造等行业有20人左右的研究团队，同时还有3-5名在这些行业有5-10年甚至更长经验的基金经理。

银华科创主题基金经理唐能表示，资本市场创新改革不断推进，越来越多优秀公司在科创板上市。选择的范围更宽、可以投资的优秀标的增多，改善了组合的收益预期。

广发基金策略投资部负责人、广发科创主题三年封闭基金经理李巍表示，科创企业投资具有特殊性，因此会根据企业所处的发展阶段将科创板上市企业分为三类：第一类是已经通过模式创新或产品创新实现“赢家通吃”的企业，第二类是产品处于导入期或成长期的企业，第三类则是产品仍处于投入期的企业。不同发展阶段的企业的研究重点有所不同，如对于以技术创新为核心的科创企业，该项技术能否引领未来的发展趋势是研究的重点。

华宝基金副总经理李慧勇介绍，公司设有专门TMT科技小组，对新能源车、智能汽车、消费电子、5G等板块进行深度研究。一般先研究具体赛道的行业空间以及竞争格局演变趋势，然后选择合理的估值水平重仓持有。李慧勇强调，科技领域变化非常快，股价波动较大，需要紧密跟踪，发现行业变化带来的机遇和挑战，同时从交易上提高买入时点的胜率。

促进价值发现和资源配置

公募基金参与科创板投资，对优化科创板投融资机制、促进市场化定价都发挥了重要作用；同时，推动实现科创板“价值发现”，实现资源优化配置。未来随着科创板基金、科创板指数基金等投资产品出炉，公募基金还将发挥更重要的作用。

华夏科技创新混合基金经理周克平表示，科创板IPO询价，战略配售，涨跌幅度，投资者适应性等创新制度，有利于机构定价权的提升，有利于A股逐步机构化，引导居民资金通过专业机构分享资本市场发展红利；也有利于平抑市场波动，为投资人创造更好的回报。

“科创战略基金和科创板基金可以参与科创板的战略配售，获得打新和长期持有的收益，对科创板股票发挥稳定器作用。更多机构参与科创板投资，机构间充分博弈，实现市场化功能。”李慧勇表示。

诺德基金基金经理潘永昌表示，科创板为投资者提供了更多科创型、成长型的投资标的，但是这些企业的成长性需要仔细甄别。公募基金等机构投资者及科创基金管理人可以充分发挥自身的专业优势，从产业周期和技术驱动的长线视角去遴选标的，将资金投向最具前景、最具运营效率的科创板上市企业，在努力实现投资收益的同时，也促进了科创板价值发现、资源配置等职能。

另外，公募基金等机构投资者及科创基金的管理人在投资过程中也会受到科创板制度建设的影响，这种具有科创内涵和注册制特色的影响力会促使他们形成新的指引与反思，进而影响到他们对科创板投融资机制及定价的认知。公募基金等机构投资者及科创基金的管理人也由此得以实现科创板投资的使命及目标。

肖瑞瑾认为，科技创新行业具备一定的技术壁垒，细分行业多达几百个，上下产业链环节纵横交织。作为专业的投资机构，公募基金完善的投研体系和全面的行业覆盖，能够实现对行业发展的前瞻性研究，识别和比较各细分行业的投资机会，再进行集中配置以获取投资收益。另一方面，公募基金完善的风险控制体系，能够较好地规避市场潜在风险，基金产品分散持股和长期投资理念也有助于实现稳健的投资回报。

“机构投资者在科创板定价中发挥着核心作用。科创板股票的日内振幅大、板块基本面变化频繁，个人投资者受情绪面影响往往会追涨杀跌。机构投资者可以通过深入的基本面研究起到市场压舱石的作用，在波动中把握个股价值，实现收益。” 中金基金副总经理、投资总监邱延冰说。