下半年 私募资产如何投

　　□好买基金曾令华

　　年初以来，尽管受到了疫情以及原油暴跌的影响，但在消费、科技、医药等板块的领涨下，A股市场却呈现出了“小牛市”的特征。根据好买基金研究中心统计，上半年股票型私募产品净值涨幅达14.30%。不单单是股票如此，固收、对冲也不例外。债券型私募基金上半年净值涨幅达3.63%；头部房地产公司依然提供了一批预期年化收益率在7%以上，安全性较高的非标产品；对冲方面，商品交易顾问(CTA)产品更是在波动的市场体现了其配置价值，上半年净值涨幅达9.86%。

　　“赚钱效应”的彰显，吸引了大批投资者的涌入。一时间，千树万树梨花开，新发公募基金规模接近万亿，近七成是权益类产品。站在当前时点，下半年究竟应当如何进行布局？

　　近一年来，资本市场经历了一系列重要的改革，对整体A股的长远发展产生深刻的影响。从科创板的设立、再融资新规的放开，到新三板精选层设立、创业板注册制。这一系列改革一方面有望提升直接融资比例，助力新兴产业升级；另一方面也会使得资本市场投资生态重塑，加速企业优胜劣汰，激发市场活力。除此之外，国内经济在年初受到疫情影响后，逐步复苏。在当前整体宽松的货币环境下、叠加政策改革的利好，权益市场中长期仍大有可为。多头私募仍然是很重要的选择。私募和投资者利益绑定更紧，让投资者在面对下跌时拿得住，叠加更强的风控能力，仍是投资者投资私募多头的基石。

　　上半年的债券市场走势非常曲折，经历了一季度由疫情带来的利率快速下行的行情后，债券市场迎来了较多不确定性。一方面各类经济数据均触底出现回升，另一方面利率债券的供给压力叠加部分季节性因素，债券到期收益率在4月末创下低点后均呈现出震荡上行的态势，其中10年期国债收益率已经回到年初水平。站在当下时点，债券到期收益率预计将维持震荡格局，持续向上和向下的可能性都不大。策略方面，一方面央行明确了将降低实体经济的融资成本；另一方面要加强对套利资金的监管，防止流动性在银行间空转，所以短期来看票息策略的性价比优于久期策略。债券私募在市场上占比不多，在近几年违约风险的暴露之下，债券私募不是太抢眼，可以关注一些专注于信用领域的私募。

　　非标方面，头部房企的项目优势明显，充足资金储备和多元化的融资渠道不但有效应对了疫情的冲击，而且企业经营情况也逐步恢复元气，抗风险能力要显著好于地方性小型房企。消费金融方面，由于国内疫情得以控制，各行各业正在积极复工生产，未来对于物流需求或有较大的增量，利好商用车领域。但与此同时，需求端整体相对疲软，消费能力尚未完全恢复，经济处在弱复苏阶段，居民收入承压，对于现金贷、车贷等资产应保持较谨慎的态度。

　　上半年，整体市场中性的对冲成本处历史较高位。但近期，随着成交量上升，市场企稳上行，深度贴水的基差水平得到一定修复，对冲成本可能将缩小，市场中性稳健型的产品也将迎来布局机会。

　　商品市场经历了几年不遇的大风大浪，在疫情及石油战的冲击下，大多数品种均出现短期内大幅下跌的情况，这也直接导致商品市场波动率的急剧跳升。CTA策略中的趋势类策略也均取得单月超高收益，展现出CTA策略特有的“危机阿尔法”属性。近期，随着市场的情绪的修复，商品市场整体转向震荡上行趋势。但个别板块及品种仍出现阶段性波动。若选择CTA，可以优选紧跟市场走势的短周期趋势类策略。