新产品断档踏空行情，负债高企，净资产缩水，浙商基金怎么了？

股权更迭、基金经理数量较少且任职年限较短，可能是导致浙商基金流年不利的主要原因。

文/卢一

经历了7月第三周的一波急速调整之后，A股似乎重新回到牛市的轨道。

公募基金的发行也再度火热起来。Wind资讯显示，仅7月20日这一天，就有28只基金启动发行工作，其中普通股票型及偏股混合型基金有10只。

在此之前，截至7月17日，2020年以来成立的公募基金已经达到747只，发行份额合计13275.79亿份，其中股票型及偏股混合型基金（下称“权益类基金”）358只，发行份额合计7921.49亿份。

因为行情给力，大部分新成立的权益类基金都能拿出不错的业绩。

根据Wind资讯，截至7月20日，在上述358只基金中，有344只已经建仓，其中成立以来业绩回报率超过20%的有139只，超过30%的有53只，超过40%的有7只。当然，业绩为负值的也有29只，但大部分（17只）浮亏不到-1%。

整体而言，对新发权益类基金来说，2020年（截至7月20日）是个好年。

但是，仍有不少基金公司完美错过了A股这波行情带来的发展机会，浙商基金即是其中一例。

根据Wind资讯，截至7月20日，浙商基金2020年以来仅成立3只基金，皆为偏债型基金，无一权益类基金，其成立时间最晚的一只权益类基金是浙商港股通中华预期高股息（007178.OF），这是一只增强指数基金，成立于2019年10月；其次是浙商智能行业优选（007177.OF），成立于2019年9月。

浙商基金股权结构的不稳定或是导致其规模停滞、业绩不善的原因之一。

证监会官网信息显示，浙商基金成立于2010年9月，注册资本1亿元，浙商证券有限公司（2017年在上交所上市，证券代码601878）、通联资本管理公司（下称“通联资本”）、养生堂有限公司（下称“养生堂”）、浙江浙大网新集团（下称“浙大网新”）分别持股25%。

而从Wind资讯记录的数据来看，在公司成立后的前三年，浙商基金的公募业务一直没有起色。2011年年底，其公募规模为7.63亿元，在基金公司中排在第64位，至2013年年底，其公募规模降至6.25亿元，排名下滑至第69位。

其后，浙商基金的股权结构发生了一些让市场感到诧异的改变。

2014年8月，浙商证券及养生堂与通联资本正式签订股权交易合同，前两家公司将其所持浙商基金合计50%的股权转让给后者。根据浙江产权交易所发布的公告，这部分股权的交易价格为4.14亿元。

通联资本于1995年创立时，万向集团及万向集团企业发展总公司分别持股90%和10%，董事长是万向集团创始人鲁冠球之子鲁伟鼎。后来，通联资本有过几次股权变动。浙商基金发生上述股权变动时，万向集团副总裁管大源及鲁伟鼎分别持有通联资本95%和5%的股权。

尽管2014年10月通联资本再次发生股权变动，即管大源及鲁伟鼎分别将所持股份转让给同在万向集团任职的余勇文和齐堃，但这家公司一直是万向系子公司。

然而，上述股权变动并未及时完成相关程序，以至于在浙商证券（601878.SH）发布的2019年年报中，浙商基金仍被列在“长期股权投资”表格上。

而上述股权变动之所以未能及时完成相关程序，是因为万向集团很快又为浙商基金找了一个更光鲜的婆家，即民生人寿股份公司，后者很快就向当时的监管机构即保监会提交了《关于收购浙商基金管理有限公司股权的请示》（民保发〔2014〕161号）。

2015年4月，保监会发文，核准了民生人寿的申请，主要内容之一是：“原则同意你公司运用2.04亿元自有资金，以收购股权方式投资浙商基金管理有限公司（简称浙商基金）50%股权，并对其实施控制。”

但是，关于上述股权收购的细节，相关各方并未予以充分披露，直至2020年1月，证监会发布《关于核准浙商基金管理有限公司变更股权的批复》的公告。

从公告来看，浙商基金申请股权变更的时间是2019年，申请报告编号为“浙商基金（2019）571号”。但更重要的内容是，浙商证券及养生堂的持股比例并未发生变动，也就是说，2014年8月在浙江产权交易所发生的上述产权交易最终并未生效。真正出让股权的，却是唯一没有参与上述产权交易的非万向系股东，即持股25%的浙大网新。

公告同时显示，除了浙大网新，万向集团子公司通联资本亦将所持浙商基金25%股权转让给民生人寿。转让完成后，浙商基金股权结构为：民生人寿、浙商证券、养生堂分别持股50%、25%和25%。

根据工商资料，民生人寿成立于2002年，是中国首家以民营资本为投资主体的保险公司，初始注册资本8.73亿元，后有多次增资扩股，目前注册资本为60亿元，万向系三家公司即万向控股、通联资本、上海冠鼎泽的持股比例分别为37.32%、17.59%和6.52%，合计61.43%。

不过，无论万向集团让民生人寿接手浙商基金是出于何种考虑，现实是，后者的公募业务停滞不前，发展速度大大落后于行业平均水平，尤其以最近三年（2017年至2019年）为甚。

Wind资讯显示，2017年年底，浙商基金公募规模为366.54亿元，在基金公司中排在第58位，2018年年底已降至213.60亿元，排名降至第71位，2019年年底为265.26亿元，排在第69位。

从上述数据不难看出，2017年至2019年，浙商基金公募规模下降了27.63%。而据中国基金业协会披露的数据，同期国内公募基金规模由11.60万亿元增至14.77万亿元，增幅为26.72%。

进入2020年，浙商基金股权变更事宜得到证监会核准之后，其公募规模仍未有起色。截至上半年末，其公募规模为252.84亿元，与年初相比不增反减，同期国内公募基金规模由14.77万亿元增至16.90万亿元，增长了14.42%。

从财务数据来看，尽管其公募规模并不大，该业务对浙商基金来说却是至关重要。浙商证券（601878.SH）披露的定期报告显示，2019年，浙商基金营业收入仅有1168.66万元，净利润则为-1066.75万元。而据Wind资讯，公司2019年来自公募业务的管理费收入为7962.99万元。

与此同时，在Wind资讯有收录2019年财务数据的83家基金公司中，浙商基金是净利润为负值的8家公司之一。

在资产负债表方面，浙商证券披露的定期报告显示，2017年至2019年，浙商基金的资产负债率依次为58.16%、60.23%及65.34%，逐年增长，净资产则依次为13483.28万元、11182.84万元及9342.38万元，逐年减少。

公开资料显示，浙商基金法定代表人为肖风，证监会核准其任职资格的时间是2015年3月。肖风曾是博时基金的主要筹建人，2011年卸任博时总经理之职后加盟了万向集团；浙商基金总经理为聂挺进，任职时间是2017年10月。从履历上看，聂挺进曾在博时基金担任基金经理和投资总监。

有意思的是，尽管上述两位高管皆来自外部，但是，在基金经理团队方面，浙商基金却表现出某种“封闭性”特征。

Wind资讯显示，截至7月20日，浙商基金有基金经理9名，这些基金经理全都是公司本身培养出来的，没有一位有在其他基金公司担任基金经理的经验。而且，从基金经理年限来看，除查晓磊超过4年以外，其余8位皆不足4年，甚至有4位不足1年。

最后值得一提的是，作为浙商基金的大股东，民生人寿2020年一季度亏损6647.23万元，在保险公司中极为罕见。

从经营数据来看，民生人寿的保险业务发展不力。在保险业务收入方面，2019年累计实现收入123.33亿元，2020年一季度为37.88亿元，分别占到人身险公司同期保费总收入（29628亿元和13094亿元，据银保监会官网）的4.16‰和2.89‰，其占比呈萎缩态势。与此同时，公司的综合偿付能力充足率较2019年年底下降了27个百分点。

显然，经营困境，不独浙商基金存在，亦压迫在大股东民生人寿身上。未来该如何拓展业务、扭转局面，对两家公司来说都将是一大挑战。