有限合伙人角逐私募机构股权

　　有限合伙人角逐私募机构股权

　　中国证券报

　　□本报记者 高改芳

　　科勒资本最新发布的《全球私募股权晴雨表》（简称《晴雨表》）显示，有限合伙人通过专业基金持有普通合伙人管理公司的股权正成为私募股权行业的主流。六分之一的有限合伙人已经采用了这一投资策略，而该比例可能会增加到三分之一以上。

　　“就是说，投资人不仅把钱交给了普通合伙人管理，同时也参与所投资项目的生产管理。”某私募股权投资公司的相关人士向中国证券报记者解释。

　　《晴雨表》显示，87%的有限合伙人在其私募股权投资组合的整个生命周期内实现了超过11%的净年化回报率。可见，私募股权投资行业方兴未艾。

　　投资普通合伙人管理机构

　　通常情况下，有限合伙人为私募股权基金投资者，普通合伙人为私募股权基金经理人。

　　有限合伙人通过专业基金持有普通合伙人管理公司的股权正成为私募股权行业的主流。

　　国内某私募股权投资公司的相关人士分析，这一趋势的确值得关注。这说明投资者不再像买理财产品那样，把钱交给普通合伙人之后就不闻不问了。他们越来越多地要求参与到所投资项目的管理中。

　　“我觉得现在很多有限合伙人都会有这个要求。但是每个项目的情况都不一样，内部的各种制衡也很复杂。”该人士称。

　　中国证券报记者在采访国内一家大型私募股权投资机构时了解到，假如项目投资规模为10亿元，那么有限合伙人会要求普通合伙人必须跟投100万元起。

　　《晴雨表》还显示，另一个在近期发展迅猛并成为主流的是由普通合伙人主导的二级市场。普通合伙人主导的交易在几年前才刚刚起步，如今交易量出现激增。《晴雨表》显示，此类交易不太可能消失，有五分之四的有限合伙人认为普通合伙人主导的二级市场交易将成为私募股权领域的常规交易。

　　资产估值过高是所有投资者关心的问题，但这并不能抑制投资者对私募股权发现和创造价值之能力的信心，即使是在公开市场上。有86%的有限合伙人认为，根据具体情况，上市公司私有化交易对于私募股权仍然有意义。北美有限合伙人对此最为看好，98%的人支持适当情况下的上市公司私有化交易。

　　“怀疑公开市场积极管理的人应该看看私募市场。”科勒资本首席投资官杰里米·科勒（Jeremy Coller）表示，“私募股权的管理超乎寻常地积极。投资者认为，这种管理迄今为止运行良好，并且还将持续。有三分之二的有限合伙人表示私募股权的创新精神仍然活跃。”

　　五分之二的有限合伙人计划增加对另类资产的目标配置，三分之一的有限合伙人计划配置更多的私募股权。打算增加基础设施投资配置的有限合伙人比例为五成，而对于私人信贷资产，这一比例为五分之二。

　　近70%的有限合伙人打算维持当前的新增私募股权投资速度，他们认为这是一个长期资产类别，应根据整个市场的周期投入资本。三分之一以上的有限合伙人在继续进行投资组合的多元化，判断标准涉及地理区位、成立年份、产业部门、投资阶段和投资主题等多个纬度。

　　高素质管理人是关键

　　最近几年，有限合伙人对最佳私募股权基金的股权竞争日益激烈。超过五分之三的有限合伙人最近因担心将无法获得所期望的投资规模而在基金首轮募资时投资。

　　这很重要。《晴雨表》显示，管理着500亿美元以上私募股权资产的投资者认为，对投资回报最大的限制是无法将足够的资金投入他们首选的经理人。

　　因此，毫不奇怪的是，找到未来的高素质管理人仍然是投资者关注的一个重点。十分之九的有限合伙人表示，自己的研究和推广计划最近促成了新的普通合伙人关系，而超过四分之三的投资者通过同行推荐缔结了新的普通合伙人关系。

　　如同普通合伙人，保护和激励高素质人才也是有限合伙人关心的问题。有超过一半的有限合伙人表示无法招募到素质足够高的人才，这严重制约了其从该资产类别中提升回报率的能力。

　　《晴雨表》显示了他们的观点很可能都是对的，还有他们的解决方法。超过一半的有限合伙人为员工开出的薪酬与业绩挂钩，但相较其他有限合伙人而言，其提供的总体私募股权回报超过16%的可能性要高出三倍（管理第三方资金和企业年金计划的机构最有可能将薪资与业绩挂钩）。

　　《晴雨表》还显示，五分之三的有限合伙人认为北美收购资本市场过热，而且目前普通合伙人过多、交易过少。有一半的有限合伙人认为欧洲收购市场也是如此。在亚太地区，情况则有所不同：三分之一的有限合伙人认为该地区缺乏高质量收购的普通合伙人。类似比例的投资者也对北美市场外风险投资普通合伙人持有此观点。

　　在亚太地区，东南亚收购的吸引力正在快速增长：四分之一的有限合伙人认为该地区的收购交易在未来三年内将更有吸引力。投资者对整个地区的收购前景持积极态度（虽然对于几个国家的市场而言，支持者和怀疑者的数量旗鼓相当）。

　　有限合伙人对该地区风险投资市场的看法更为明确：印度、中国和东南亚等新兴市场的吸引力看起来略强，而韩国、日本和澳大利亚、新西兰及其附近南太平洋诸岛等较发达市场的吸引力则有所下降。

责任编辑：陶然