壁虎资本：一不要亏损，二参照第一条，以“六核心”找标的

资本市场改革的深入，给私募行业带来了广阔的发展空间，但同时，私募行业的竞争也日渐加剧。截至2020年7月27日，在案的私募证券基金管理人已经达到8739家，正在运行的备案产品达到了87742只(数据来源：中基协)。无论从管理人的集中度还是行业的成熟度来看，私募资管的蛋糕争夺战越演越激烈。而只有经历了时间考验的，能为投资人带来稳定长期受益的私募基金管理人才能在这其中脱颖而出。近期，壁虎资本接受了私募排排网记者的专访，壁虎资本目前管理规模在13亿左右，近三年来，旗下产品在同策略产品竞争中有不俗的表现。

注：此图为该榜单部分数据，壁虎资本近三年&今年以来均入围私募排排网股票策略百强榜

记者了解到，壁虎资本的创始人张增继先生为美国亚利桑那州立大学博士，拥有十余年的企业实战经验，在投资管理、营销管理及企业全面经营管理方面有深刻独立的理论研究及扎实的实践经验。此外曾出版著作《散户的革命》，并联合出品《伟大的时代》。

张先生于2014年成立了壁虎资本，他告诉私募排排网记者，壁虎资本的核心投研团队非常稳定。虽然公司成立才6年，但是公司的核心团队成员共事已接近10年。团队经历过多次完整的牛熊转换，投资理念也经受了市场严厉的考验。关于希望具备怎样特性的投资者和他们共同享受中国经济发展的资本市场红利，用张先生自己的话说，他们最欢迎“能看到诗与远方的投资者”。

以“六核心”寻找并坚持持有成长价值标的

壁虎资本认为他们与其他价值投资有一定的区别，原因在于价值投资说起来是很容易的一种思维方式，但是如果价值投资前面再加“成长”两个字，可能把握就更难了。他们选择了这样一个高难度的成长价值投资的定位。在过去几年的运作中，创始人认为这个定位是令人满意的。

选股方面，今天的壁虎资本已经构建起了系统的、完整的投研体系，形成了以壁虎“六核心”为基本要素的基本面投研框架。他们以坚持独立的价值判断，寻找符合产业和社会发展方向，且具备持续竞争优势和良好净资产收益率的标的为目标。创始人向私募排排网记者表示，他们希望能通过 “坚守成长价值投资”来分享中国经济长期成长所带来的红利，力争为投资者创造长期、稳定的财富。

具体来说，有以下六个核心：行业地位、复合增长率、管理团队、净资产收益率、研发能力和企业的成长空间。他们认为，基本上通过这六个标准，是有机会挑选出好公司的。概括来说，可以理解为寻找市场中高成长、低估值的公司。所谓高成长就是在赛道中处于成长初期、具备高成长趋势、管理团队优质的企业。低估值即估值低于其本身价值的“好东西”，但低估是暂时的，一旦公司的优势确立以后，它可能在未来几年，甚至几十年都不会发生改变。

可持续的研究体系是私募管理人的核心竞争力，壁虎资本向私募排排网记者介绍到：“通过这六个标准，是有机会挑选出好公司的。壁虎六核心是壁虎资本一直以来坚持的选股原则。”

“第一不要亏损，第二参照第一条”

在2018年市场大跌的背景下，作者对比了壁虎资本运营两年以上的产品，发现其收益是远远跑赢沪深300的。谈到壁虎资本的风控，创始人告诉记者，他们坚信选好股票的同时也在尽最大的努力控制回撤。他们的办公室里一直挂着“不要和趋势对抗”的牌匾，旨在时刻提醒自己。“不要和趋势对抗”是指，他们的公司坚信中国长期向好的发展趋势，坚持做多中国，并寻找符合产业和社会发展方向的具有核心竞争力的公司，分享国家与企业发展的红利。除了时代的趋势，他们还认为，不和趋势对抗还包括不能违反常识、违反周期、违反商业逻辑、违反国家意志。

以反商业逻辑为例，创始人举了一个例子：“现在如果是你持有以前传统的那些百货公司，你是不是几年都没挣钱?那是为什么?商业逻辑发生了变化，整个市场的场景发生了变化。现在我们大部分人都是在网上买东西，又便宜，快递又及时。这就是为什么你要投资阿里巴巴、在美国上市的一些优秀的互联网公司。你不能再去买那些百货公司，传统的超市，有一些很优秀的过去非常得意的公司，最近几年的回报几乎是零，包括巴菲特已经清仓的沃尔玛，所以要跟随形势去变化。”

在风控方面，除了通过分散投资来防范鸡蛋碎在一个篮子里的巨大风险，壁虎资本还会择时利用股指期货对冲持仓风险，保证净值的稳定性，力求在不同的经济环境下，追求收益的同时，控制亏损。他们认为，经济周期偏弱出现经济衰退的时候，和经济过热处在繁荣的周期，股市的表现一定是不一样的。所以不能逆周期地去追势，跟大势对抗一定会输。另一方面也是他们基于对中国资本市场投资者群体的观察：中国资本市场相较于发达国家而言，起步晚，不乏专业性不强，甚至不具备专业知识的投资者。

早在壁虎资本五周年以及投资者回归日的现场，创始人便分享过他对于风控的重视。“如果说壁虎资本在过去三年有哪些成熟、成长的地方?我认为有四点，第一，把股票选好，第二，恰当的时候去做一些风险对冲。第三，重视持仓的风险。第四，我们要合规。”记者发现，四条中，有两条都提到了风控的问题。

资本市场改革的深入，给私募行业带来了广阔的发展空间，但同时，私募行业的竞争也日渐加剧。壁虎资本认为，合法合规是私募生存的根本，只有做到合法合规，才是长久生存之计;其次，拥有独特的投资逻辑，找到适合自身发展的投资体系，并能坚持理念做出自己风格，是私募企业赖以生存的关键。

展望未来，壁虎资本介绍到，首先他们会坚守投资理念不动摇，扎实基本面研究不放松，分散投资组合早布局，完善风控制度严执行。今年以来中美关系日益复杂，加上疫情的影响，资本市场跌宕起伏，他们将始终坚持并遵循长期价值投资理念，坚持买入有成长空间、核心竞争力且净资产收益率高的公司，并适当分散投资，买入估值更低的港股作为长期的投资组合;其次实时跟踪买入标的，密切跟踪多方信息，根据市场以及公司基本面变化及时调整仓位，严格按照止损规则，保证净值的稳健性与安全性。在严格的选股逻辑、适当分散的投资组合、严格的风控控制下，壁虎资本产品走势远远跑赢大盘。

结语：严苛的择股标准，严格的投资风控制度，加上择时的股指期货对冲手段，一旦寻找到确定性的标的，壁虎资本便以能持续持有，分享公司发展的红利，获取较高的绝对收益为投资目标。从近两年该私募的业绩表现来看，旗下主要产品以绝对优势跑赢了沪深300和近似规模的股票私募指数。

近两年(2018.7-2020.7)壁虎资本产品业绩走势

数据来源：私募排排网组合大师