影院“重启”新片火速定档 传媒板块基金业绩能否延续？

　　公众号：面包财经（ID：mianbaocaijing）

　　2020年7月16日，国家电影网站发布《国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》（以下简称“通知”），同时发布了《中国电影(行情600977,诊股)发行放映协会电影放映场所恢复开放疫情防控指南》。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实的前提下，可于7月20日恢复开放营业，中高风险地区暂不开放。

　　年初至2020年7月20日，传媒板块公募基金最高收益率达到37.43%。近一个月收益上，传媒行业分级B收益率明显超过同类其他基金，波动率上也明显高出同类均值，杠杆属性凸显。

　　融通互联网传媒和鹏华文化传媒娱乐基于其主动管理的属性，换手率分别为476.24%和178.44%，均高于场内交易的传媒板块基金。

　　惠民活动叠加新片的火速定档 消费需求有望释放

　　尽管防控措施严格，但是对于已经阔别了电影院半年的观众和影院从业者来说，依然难掩兴奋。猫眼推出了隔行隔座售票功能，助力影院保持安全距离；同时加强了实名认证，确认观影人、座位、观影场次等信息统一，助力安全观影。在部分地区，猫眼联合当地政府，推出惠民活动，助力电影市场疫后快速复苏。此外，猫眼将面向用户推出复工福袋活动，为用户提供红包，鼓励用户回归影院。

　　自院线复工落地，12部新片火速定档、4部电影将于8月上映，另外还有《疯狂动物城》、《寻梦环游记》、《夏洛特烦恼》、《中国合伙人》等片进行复映，显示了出片方对于市场需求的信心。据国家电影局4月27日公布的备案立项数据：全国备案立项故事类影片共165部、动画影片共7部、纪录影片共6部、特种影片1部、中外合拍影片共4部。未来影院的片源不会成为大的困扰，加之影院供给端的可能改善，影视和院线板块有望迎来反转。

　　图1：近期上映电影信息

　　但根据《通知》，一旦低风险地区调整为中高风险地区，要求严格执行疫情防控规定，从严从紧落实防控措施，电影院即时按要求暂停营业。

　　分级B近一个月收益率领先同类基金 杠杆属性凸显

　　截至2020年7月20日，市场上（剔除持仓以科技股为主的传媒基金）传媒板块公募基金共10只，其中8只属于被动指数型基金，1只属于灵活配置型基金，1只属于普通股票型基金。其中规模最大的属两只ETF基金：鹏华中证传媒ETF和广发中证ETF，规模分别为23.97亿元和16.10亿元。

　　在风险控制上，鹏华中证传媒ETF最大回撤仅为-8.42%，高出行业平均12.5个百分点，处于同类排名首位。

　　图2：截至2020年7月20日传媒板块公募基金概况

　　业绩表现上，年初至今鹏华中证传媒B和工银瑞信中证传媒B的收益率分别为37.43%和27.15%，均高出同类的平均收益率24.23%。高涨的市场情绪叠加分级基金自带的杠杆属性，使得分级B的业绩表现较为突出。

　　其中，鹏华中证传媒B年初至今、近三个月、近一年的收益率上均处于同类基金首位；近一个月的收益率上，融通互联网传媒和分级B的收益率靠前。

　　近6个月收益率上，融通互联网传媒和鹏华中证传媒ETF以29.09%和19.39%的收益率排名前两位，其中融通互联网传媒的收益大部分来自其医药板块和必选消费板块的持仓；而鹏华中证传媒ETF因为其成立年限不足半年，建仓时点处于板块估值的低位，后期随着传媒板块的估值修复，从而收益更直观的体现在其净值上。

　　图3：传媒板块公募基金业绩概览

　　收益率急剧提升的同时，分级B的波动率和下行风险（该系数越高，说明基金下行风险即亏损率越高）也逐渐加大。截至2020年7月20日，工银瑞信中证传媒B和和鹏华中证传媒B的下行风险为35.36%和33.46%，处于同类最高水平。Sharpe（表示每承受一单位风险，会产生多少的超额收益）上，鹏华中证ETF和融通互联网传媒更优于其他同类基金，下行风险上也表现出同样的特性，但是Sortino上（比率越高，表明基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率），鹏华中证传媒ETF却高出融通互联网传媒1.72倍。

　　图4：传媒板块公募基金风险收益指标

　　主动管理型基金行业配置灵活 期间换手率居首

　　传媒板块公募基金在资产配置上股票仓位大于90%的占比达到70%，重仓股大多数以分众传媒(行情002027,诊股)、三七互娱(行情002555,诊股)、光环新网(行情300383,诊股)为主。鹏华中证传媒ETF重仓股中完美世界(行情002624,诊股)占比超过光环新网，居于十大重仓股第三位；鹏华文化传媒娱乐重仓股中三七互娱乐占比最大，分众传媒、芒果超媒(行情300413,诊股)体居次。行业配置上，融通互联网传媒的持仓风格近年来转变较大，传媒行业在其净值占中的比重越来越小。

　　图5：传媒板块公募基金资产配置

　　在10只传媒板块公募基金中，融通互联网传媒其重仓PE为37.83倍，处于同类基金中最低水平，根据其中报数据，主要是因为其行业配置上制造业占比达到70.98%，而制造业的PE通常都处于低水平；鹏华文化传媒娱乐重仓PE为57.05倍，是因为其持仓并非全部为传媒行业，较低PE的行业将其重仓PE拉到相对低水平位置。

　　图6：传媒板块公募基金投资风格

　　基于主动管理型基金的属性，年初至今，融通互联网传媒和鹏华文化传媒娱乐其换手率分别达到476.24%和178.44%，均高于场内交易的传媒板块基金。