辰钰投资陈志凌：量化投资的钻石年代已经到来

量化的黄金年代和黑暗年代

自2009年入行，陈志凌已经在量化市场摸爬滚打了10年以上，经历过多轮牛熊转换，见证了2014年量化黑天鹅事件，也目睹了2018年量化“四大天王”的崛起。回顾国内量化发展的这10年历程，他认为经历了黄金年代和黑暗时代之后，钻石年代已经到来。

自从2010年沪深300股指期货上市，A股市场有了做空工具，量化对冲策略从此在国内有了实现的可能。到了2013年经过两三年的摸索，加上行情好转，国内量化对冲策略产品迎来一波大爆发。这个阶段，A股成交量不断提升，股指期货受情绪影响长期升水，散户参与A股程度非常高，量化选股比较容易做出阿尔法，而股指升水则是白白送钱。正是由于行情好，收益高，量化私募在这几年得到了快速的发展，2015年初市场上有不少量化私募达到百亿规模。

陈志凌2009年加入朱雀投资，负责朱雀量化投资部。2010年沪深300股指期货上市以后，朱雀便开始发行量化对冲产品，高峰时期的管理规模有50亿，大多为银行代销的资金，陈志凌稳健的风格得到各大银行的认可。自2012-2015，他管理的产品年化收益20%左右，最大回撤不超过5%。

2015年股灾之后，股指期货成为替罪羊，9月份股指期货被“阉割”，中金所公布一系列股指期货限制措施，将非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为等等。股指期货成交量急剧萎缩，从被限制开仓前的100万手到限制后每天不足1万手，年化贴水高达30%-40%，并且持续了1年多，在这种环境下，传统的量化对冲策略宣告失效，量化私募进入了黑暗年代，很多之前的百亿私募不久便偃旗息鼓，当然新生的力量也在慢慢积聚。

进入2017年，市场开始修复和好转，部分量化私募开始推动指数增强策略，还有部分量化私募在高频量化领域崭露头角，到2018年的时候有多家量化私募管理规模达到百亿，王者归来。

量化的钻石年代

正是在2018年，陈志凌选择离开朱雀加盟辰钰投资，担任总经理和投资总监，开启了他的新征程。在他看来，经历了2010-2015的黄金年代和2016-2017的黑暗时代后，量化投资从2018年开始进入钻石年代，这是一个策略更加多元化，市场更加成熟，优秀机构更多的年代。

自2015年股灾后传统的量化对冲策略失效，优秀的团队就一直在开发和摸索新的策略，比如指数增强(不对冲)、高频阿尔法、日内回转、量化对冲(用期权或者融券来对冲)等等，并涌现了一些百亿量化私募。

从2018年开始，辰钰就发行了一些列中证500指数增强产品，这是基于两个判断：第一指数投资从长期来看是能给投资者带来收益的。像美国的标普500指数，长期来看是震荡上行，哪怕2008年金融危机也仅仅是一个阶段性的调整。香港的恒生指数从1990年开始看也是处于宽幅振荡上行的通道，哪怕金融危机也并没有打断它长期上涨的趋势。A股指数表现是比较差的，但是从1990年开始看也是处于振荡上行的趋势。过去10年，投资于中证500可以获取10%左右的年化收益。

第二，2018年中证500的PE处于30以下的历史底部，从历史数据来看，这是非常难得的介入机会。这两年来，估值处于逐渐修复的过程，但和历史高点90相比，依然处在底部。正是基于这样的判断，辰钰发行了一系列指数增强产品，目前来看，收益很不错，得到投资者的认可。

2010-2020，是中国量化私募从无到有的10年，事实证明具有策略进化能力的私募能一直立于不败之地。展望未来，陈志凌非常看好国内量化的发展空间，未来量化策略将会更加多元化，收益来源将更加多样化，认可量化策略的投资者将越来越多，市场上将会出现千亿甚至万亿的量化巨头。“辰钰经过过去几年的铺垫，已经具备了进军一线量化私募的潜力，我们最大的优势是团队非常年轻，而且都是像清华、交大这样国内外一流理工科院校的学霸，具有强大的学习和进化能力，团队是辰钰最宝贵的财富。”陈志凌说道。