收紧融资类业务、叫停与桔子分期合作 光大信托规模壮大背后隐患重重

《投资者网》蔡俊

光大兴陇信托有限责任公司（以下简称“光大信托”）的高速运转，开始降速。

7月23日，市场传闻银保监会点名批评光大信托，并暂停其融资类业务。作为规模扩张最有效的方式，若消息确切，短期将对公司产生一系列动荡。

不久后，公司发出一份答复公告，否认被监管层点名，称各类业务仍正常开展与报备，融资类业务只是有所收紧。

光大信托这台高速运转的机器，这些年马力全开，董事长闫桂军用三步走战略，把曾经深陷泥潭的公司，逐渐推上轨道。

然而，规模壮大的代价，是光大信托爆发出的一连串产品负面信息。签约合作的福晟陷入资金链问题，造成相关产品也面临违约风险。还有被寄予转型厚望的消费金融产品，与桔子分期的合作也于今年中断。

玄妙的“收紧”

融资类业务对光大信托，如同马达对发动机。

所谓融资类业务，是指信托公司发行集合或单一产品，为融资主体募集资金。整个过程中，机构向融资方收取固定利息作为回报。若按投向分类，可细分为房地产、政信、工商企业等三大方向。

在信托公司内部，业务主要分为融资类、投资类。前者一直是机构收入的主要来源，后者对接资本市场，并非信托擅长领域。根据2019年报，去年底公司管理的资产规模已达7372.86亿元。其中主动管理的融资类业务，规模为2565.5亿元，远超投资类1263.45亿元。

因此，光大信托若被暂停融资类业务，短期影响几乎是毁灭性的。虽然公司否认被监管层点名，称各类业务仍正常开展与报备，融资类业务只是有所收紧。然而，“收紧”到何种程度，公司没有透露更多。尽管否认被点名，但光大信托在声明里表示，“各地监管局根据一司一策原则对机构予以指导，并非针对我司一家”，这话看来也留有余地。

一位信托公司的人士认为，收紧的表达比较含糊，即使不新发项目，但存续产品还能继续发行。

早在6月份，银保监会就信托规模问题，公开表示会持续要求各家公司压降。然而，利润的驱使下，不少机构仍开足马力，不断发行融资类信托计划，让高速运转的机器继续运转。

前述人士表示，行业内有传闻称，上半年光大信托的总管理规模已突破1万亿，融资类业务是主要贡献。

对此，《投资者网》就是否因受到监管层压力而收紧融资类业务致电公司，但电话一直无人接听。

房地产埋雷

房地产业务，成了光大信托第一个触发的雷区。

2019年报显示，去年甘肃属地监管局曾对公司进行两次现场检查，重点督导房地产领域。事后提出整改意见，要求公司“健全完善房地产业务压力测试，持续提升对重点领域业务的管控能力”。

这里的压力测试，信托公司通常会核查产品规模、融资人状况、项目进展，再比对自身的资本金实力，模拟坏账发生后，多长时间可以全部兑付。

世上没有空穴来风，被监管层关注房地产领域，是公司多年积累下来的“成果”。

根据2019年报，公司的信托资产运用分布表中，房地产金额达898.99亿元，占比11.97%，仅次于实业、基础产业。而且，分布表没区分主动和被动管理，由于很多机构的被动管理偏向基础产业，因此公司主动管理的房地产占比，可能更高。

而与光大信托一长串的房企名单中，不乏有福晟这样曝出负面信息的企业。2018年，公司与福晟签署战略合作协议，前者向后者提供100亿元的授信额度。

两家企业的协议，由光大信托向福晟提供融资支持，方式包括公司债、REITS、ABS等。在此之前，公司被曝一款信托产品未能如期兑付。

该产品为光大兴陇·茂田实业信托贷款集合资金信托计划，融资主体茂田实业，专项投资重庆一处房地产项目。按照计划，产品最新一期应于今年偿还本息，但公司以受疫情冲击项目无法及时复产、销售为由，延期兑付。

延期兑付，是机构处置坏账时的拖字诀。一般在合同中，信托公司会专列这项条款，因此严格意义上不算违约，但项目一旦发生此类事件，机构会采取诉讼、借新还旧、资本金垫付等手段，尽早促成本息偿还。

闫桂军三步走

5年前入主光大信托时，现任董事长闫桂军曾用“临危受命”形容。5年之后，公司虽步入正轨，但隐患重重。

2014年，光大集团18.32亿元控股甘肃信托，并更名至今。一年之后，闫桂军到任，重组这家深陷漩涡的公司。

重组第一步，闫桂军聚焦主动管理。在此之前，甘肃信托仰仗被动的通道业务，主动管理规模远远落后同行。聚焦之后，公司发力政信、房地产等两个方向，依靠平台的优质资源，迅速壮大。

前述信托人士表示，光大信托因为有西北地方政府背景，前些年发了很多政府平台项目，发行频率非常高，管理规模很快做大。

先天的地方平台资源优势，加上公司不断与房企联动，让光大信托已非吴下阿蒙。2019年报显示，公司去年主动管理规模4406.83亿元，较年初激增一倍。

有了项目的增量，闫桂军的第二步，就是对信托产品进行大刀阔斧的改革，喊出“三化”口号，即基金化、证券化、资产管理化。

翻开公司产品名录，大量仿照公募基金风格，以“XX号”命名。如瑞信信托计划，产品编号排到30多位，对应的底层资产，有各地城投企业项目。

然而，公募基金以净值计价，信托产品若出现编号，很多时候是单个项目在不断滚动募集。业内称为TOT，或者资金池。

资金池，往往与借新还旧牵连，后续编号为前列偿还本息，金融行业闻之色变。

近两年来，光大信托不时爆出延期兑付的消息。尽管底层资产涉及的投向众多，有房地产、政信、工商企业，但大量产品都存在共同特征，即编号结尾。

前述信托人士认为，这类产品的关键，要看每个编号是否单独对应不同项目，银行账户是否单独开设，如果没有，风险敞口可能就比较大。

或许意识到风险，闫桂军的第三步，放在消费金融的创新转型。

然而，今年光大信托紧急叫停与桔子分期的合作。后者校园分期起家，与多家信托公司开展协同，方式为信托募集资金，投向消金平台进行放贷。

对此，《投资者网》就光大信托与桔子分期的合作规模、风险管控等问题向公司求证，截至7月29日，公司未予置评。（思维财经出品）■