基金策略：经济基本面缓慢修复,蓝筹、成长有望相互加持

主要观点:复工后,海外疫情二度爆发,但对国内影响有限,未来主要关注四个方面:1)、央行呵护流动性宽裕、宽信用、降融资成本的根本立场不变,但保经济与防风险要达到有效平衡,货币宽松力度将随经济修复边际减弱;2)、国内经济基本面缓慢复苏,市场风险偏好持续改善,但结构性行情仍将持续,后续关注“增量资金”流向;3)、权益市场仍俱有较大吸引力,目前科技成长板块估值上涨主要来自事件及政策推动,未来疫情平复、政策若逐步退出,企业的分红水平及盈利保障能力将回归为市场主要投资逻辑,估值较低的蓝筹股配置价值凸显;4)、海外疫情反复、贸易保护抬头、结构性泡沫等不确定因素下,资产配置上因保证适当的流动性。

配置方向:权益基金,关注估值合理且景气回升的蓝筹价值、确定性较强的大消费、新经济增长等板块;固收基金,利率债短期或将继续承压,关注转债及固收加基金;QDII 品种,海外成长价值再度切换,避险资产仍具配置价值,港股有望景气再开。

市场回顾:上期策略,我们指出A 股市场大概率仍将保持平稳运行,风险偏好较上月更为乐观。整体看,海外市场受疫情拖累明显,但对国内影响较弱,小幅震荡后持续上涨,整体波动较5月有所下降,但板块分化更为明显;商品期货市场整体运行平稳;债券市场持续回落,但呈企稳迹象。综合来看,市场行情基本符合我们的预期。

6月,基金市场表现仍优于市场整体,中国股基指数上涨10.22%,中国混基指数上涨7.71%,中国债基指数下跌0.49%。

7月市场关注:今年市场的驱动力主要来自宏观经济政策及货币政策对国内经济的逆周期托底。目前,国内疫情控制得力,逆周期政策灵活有效,经济基本面持续环比改善,下半年货币政策力度将随经济持续修复边际减弱,市场逻辑将逐步由外部政策推动向经济内生驱动切换。国内外经济环境的变化仍会扰动市场,要适当下调收益预期,但市场整体向好的大方向不变。未来关注以下3个方面市场因素。

1、央行呵护流动性宽裕、宽信用、降融资成本的根本立场不变,但保经济与防风险要达到有效平衡,货币宽松力度将随经济修复边际减弱从近期国常会提出“今年金融系统要向各类企业让利1.5万亿”的具体指标来看,未来货币精准投放能力及降息让利空间仍将持续提高。同时,年内仍有5.45万亿的政府债规模需要发行,后续政府债发行加速或为降准提供可能。综合来看,在主要经济指标恢复到正常水平之前,央行呵护流动性宽裕、宽信用、降融资成本、政策托底的根本立场不会改变。

从中国银保监会发布的《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》上来看,今年监管的态度总体上偏向宽松,但也表明“六保”经济政策也要在“三大攻坚战”的中长期政策目标下实施,保经济与防风险要达到有效平衡。目前市场流动性较为充裕,我们认为未来货币宽松力度将随着经济的修复边际减弱的大方向较为确定,但仍需关注货币政策的力度变化对实体经济及市场的影响。

2、国内经济基本面缓慢复苏,市场风险偏好持续改善,但结构性行情仍将持续,后续关注“增量资金”流向受财政政策刺激下,6月PMI 为50.9%较5月提升0.3%,21个行业中,有14个行业PMI 高于临界点,比5月份增加5个。生产指数和新订单指数分别为53.9%和51.4%,比5月份上升0.7和0.5个百分点,其中新订单指数已经连续两个月回升,显示经济在不断缓慢复苏,今年经济节奏整体呈前低后高、持续改善。

具体到A 股市场上,主要反映在了市场的积极性与风险偏好被逐步推高。科创板、上证所、深交所日均成交金额环比持续改善,两融余额持续环比增长。上海证券有限责任公司